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記者|趙陽(yáng)戈

掛牌全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已8年有余的陜西旅游(870432.NQ),一直為登陸A股而努力,數(shù)年時(shí)間經(jīng)歷中介機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查,遭遇業(yè)績(jī)寒冬,也終止過(guò)IPO的申請(qǐng)。2025年年中,業(yè)績(jī)獲得修復(fù)的陜西旅游,帶著12億營(yíng)業(yè)收入和5億凈利潤(rùn)的成績(jī)單,再度叩響A股IPO大門(mén),這一次的命運(yùn)又將如何?

重啟IPO

招股說(shuō)明書(shū)顯示,陜西旅游控股股東系陜旅集團(tuán),實(shí)控人為陜西國(guó)資委,其業(yè)務(wù)集旅游演藝、旅游索道、旅游餐飲、旅游項(xiàng)目投資及管理為一體,依托的是華清宮、華山等優(yōu)質(zhì)旅游資源。

旅游演藝方面,中國(guó)首部大型實(shí)景歷史舞劇《長(zhǎng)恨歌》便是陜西旅游推出,此外還有大型實(shí)景影畫(huà)《12·12 西安事變》、大型紅色實(shí)景演藝《鐵道游擊戰(zhàn)》等。旅游索道方面,陜西旅游建設(shè)運(yùn)營(yíng)了西峰索道及華威滑道。光是這兩樣,就給陜西旅游貢獻(xiàn)了9成收入。另外旅游餐飲方面,公司下屬劇院式餐廳唐樂(lè)宮被稱(chēng)為東方紅磨坊

來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
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陜西旅游謀劃上市已久。自2017年1月公司于全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后, 當(dāng)年7月就向陜西證監(jiān)局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料。 2020年12月,該公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在上交所上市的申請(qǐng),并于12月22日獲得正式受理。然而,由于信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所和北京市金杜律師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查,審查一度中止。2022年4月,陜西旅游審查恢復(fù),但因業(yè)績(jī)及自身經(jīng)營(yíng)規(guī)劃等綜合考慮,同年7月申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng),終止審核。

從公開(kāi)數(shù)據(jù)看,2022年陜西旅游錄得虧損,虧損額7445.35萬(wàn)元,這或也是當(dāng)年公司撤回IPO的原因之一。

不過(guò),陜西旅游2023年恢復(fù)盈利,2024年再進(jìn)一步,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為12.45億元和5.03億元,同比增幅分別為16.18%和20.26%。向好的業(yè)績(jī)則是陜西旅游重啟IPO的重要基石。

說(shuō)起來(lái),陜西文旅上市公司已有西安旅游(000610.SZ)、曲江文旅(600706.SH)等,不過(guò)這兩家公司2024年分別虧損2.6億元和1.31億元,另一旅游概念股西安飲食(000721.SZ)同樣2024年錄得虧損,虧損額1.28億元。相比之下,陜西旅游經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)獨(dú)樹(shù)一幟。

來(lái)源:說(shuō)明書(shū)
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泰安項(xiàng)目再追加7.29億

此次,陜西旅游計(jì)劃募資15.55億元,投入7個(gè)項(xiàng)目中,包括建設(shè)類(lèi)4個(gè)和收購(gòu)類(lèi)3個(gè)。其中最引人注意的,便是擬投入7.29億元的泰山秀城(二期)項(xiàng)目

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界面新聞注意到,根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)釋義,泰山秀城(一期)項(xiàng)目即“泰安秀都演藝中心(一期)項(xiàng)目”,曾是首次IPO的募投計(jì)劃之一,當(dāng)時(shí)公司擬投額5.5億元??梢?jiàn)首次IPO雖無(wú)功而返,但陜西旅游也未擱置募投計(jì)劃,完成了一期。

陜西旅游歷年年報(bào)中可以看到,2021年9月18日,泰山秀城(一期)項(xiàng)目啟動(dòng)試運(yùn)營(yíng),項(xiàng)目位于山東省泰安市,實(shí)施主體陜旅(泰安)文化旅游有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)泰安文旅)主要運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目包括鐵道游擊戰(zhàn)劇場(chǎng)、泰安府美食街、游客服務(wù)中心和停車(chē)場(chǎng)等。

該項(xiàng)目2022年至2024年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入178.86萬(wàn)元、261.10萬(wàn)元及407.70萬(wàn)元,陜西旅游并未給出其盈利情況。不過(guò)項(xiàng)目實(shí)施主體的泰安文旅2022年至2024年的凈利潤(rùn)分別為-1153.02萬(wàn)元、-2155.41萬(wàn)元、-2484.91萬(wàn)元,項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況或不樂(lè)觀。

來(lái)源:說(shuō)明書(shū)

《鐵道游擊戰(zhàn)》的上座率或可見(jiàn)一斑,2022年至2024年分別為12.19%、14.22%、11.89%,難以企及《長(zhǎng)恨歌》等的上座率。

或也正是考慮到培育市場(chǎng)不易,泰安文旅2024年引入了山東泰山財(cái)金實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)財(cái)金實(shí)業(yè))共同投資成立陜旅(泰安)文化演藝有限公司,泰安文旅占51%,一同打造泰山秀城(二期)項(xiàng)目。財(cái)金實(shí)業(yè)系泰安市財(cái)政局旗下公司。

來(lái)源:天眼查

據(jù)悉,“泰山秀城(二期)項(xiàng)目擬建設(shè)文化演藝劇場(chǎng),擬演藝劇目包括《魯智深》《山海秘境》《泰山頌》和《天下》,目前公司已開(kāi)始《魯智深》和《山海秘境》的劇目設(shè)計(jì)。按照陜西旅游的說(shuō)法,該項(xiàng)目建成后,公司能夠通過(guò)創(chuàng)新旅游模式,增加公司的營(yíng)業(yè)收入。

界面新聞留意到,巨資砸向新項(xiàng)目開(kāi)發(fā),或也與陜西旅游對(duì)主打劇目存有焦慮有關(guān),“公司主打演藝項(xiàng)目《長(zhǎng)恨歌》已運(yùn)營(yíng)多年,盡管公司通過(guò)冬季版更新、舞臺(tái)技術(shù)升級(jí)和演員梯隊(duì)建設(shè)等多種方式實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的創(chuàng)新,但長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)所積累的市場(chǎng)期望與品牌定位也可能限制其持續(xù)創(chuàng)新,存在觀眾審美疲勞和市場(chǎng)吸引力下降的潛在風(fēng)險(xiǎn)”,陜西旅游表示。

特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、資源使用費(fèi)、索道定價(jià)

需要特別留意的是,陜西旅游需直面一些經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),首先便是部分擁有或使用的資源存有“時(shí)限”。

比如陜西旅游擁有的西峰索道及華威滑道特許經(jīng)營(yíng)權(quán),期限分別至2047610日及204615。理論上存在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)到期后無(wú)法續(xù)期,或景區(qū)管理機(jī)構(gòu)提前收回特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

公司《長(zhǎng)恨歌》演藝項(xiàng)目系在華清宮景區(qū)內(nèi)演出,該演出場(chǎng)地景區(qū)及場(chǎng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬于華清宮公司,公司按合作協(xié)議及華清宮景區(qū)管理處確認(rèn)使用該場(chǎng)地且無(wú)需支付租金,但協(xié)議期限至203485。即是說(shuō)存有華清宮公司20348月后無(wú)法繼續(xù)取得景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán),或未能與公司就合作條件、場(chǎng)地使用費(fèi)金額等達(dá)成或履行相關(guān)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。

另外,目前華山風(fēng)景名勝資源有償使用費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)尚未出臺(tái),自西峰索道及華威滑道運(yùn)營(yíng)以來(lái),景區(qū)管理機(jī)構(gòu)亦未要求陜西旅游繳納資源有償使用費(fèi)。雖說(shuō)出于謹(jǐn)慎,陜西旅游已自西峰索道及華威滑道運(yùn)營(yíng)之日起按各期索道及滑道業(yè)務(wù)收入10%的比例計(jì)提資源使用費(fèi)并計(jì)入了當(dāng)期成本。但若未來(lái)有償使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)落地,對(duì)公司流動(dòng)性還是有影響的。

界面新聞注意到,對(duì)于旅游索道業(yè)務(wù),陜西旅游也并無(wú)定價(jià)權(quán),收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一直由政府價(jià)格主管部門(mén)定價(jià),公司也一直執(zhí)行相關(guān)主管部門(mén)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)如果地方物價(jià)管理部門(mén)下調(diào)索道票價(jià)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn),對(duì)公司總體利潤(rùn)水平也會(huì)造成不利。

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