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廣西柳州市魚(yú)峰區(qū)、湘西州永順縣、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、安陽(yáng)市滑縣、濟(jì)寧市泗水縣、廣西欽州市欽南區(qū)、廣西南寧市馬山縣
滁州市鳳陽(yáng)縣、黃山市歙縣、臨夏康樂(lè)縣、阜陽(yáng)市潁州區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、阜陽(yáng)市臨泉縣、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、清遠(yuǎn)市英德市
文昌市昌灑鎮(zhèn)、大同市左云縣、廣西玉林市博白縣、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、平頂山市新華區(qū)
瀘州市納溪區(qū)、衡陽(yáng)市衡陽(yáng)縣、錦州市黑山縣、成都市彭州市、六安市舒城縣、廣西桂林市陽(yáng)朔縣、莆田市仙游縣、贛州市瑞金市
內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、郴州市桂東縣、岳陽(yáng)市臨湘市、寶雞市太白縣、伊春市金林區(qū)、南京市江寧區(qū)
遼陽(yáng)市文圣區(qū)、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、六盤水市鐘山區(qū)、大理彌渡縣、南通市崇川區(qū)
綿陽(yáng)市涪城區(qū)、海西蒙古族天峻縣、眉山市仁壽縣、襄陽(yáng)市老河口市、鹽城市亭湖區(qū)、海東市化隆回族自治縣、臨高縣博厚鎮(zhèn)
大連市瓦房店市、白山市靖宇縣、重慶市大足區(qū)、哈爾濱市呼蘭區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、寧波市海曙區(qū)、丹東市振興區(qū)、襄陽(yáng)市谷城縣
文山廣南縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)、定西市岷縣、南昌市青山湖區(qū)、懷化市麻陽(yáng)苗族自治縣、渭南市潼關(guān)縣、東莞市橫瀝鎮(zhèn)
黑河市愛(ài)輝區(qū)、廣西玉林市博白縣、長(zhǎng)治市長(zhǎng)子縣、瓊海市塔洋鎮(zhèn)、邵陽(yáng)市大祥區(qū)、東莞市虎門鎮(zhèn)、陽(yáng)泉市郊區(qū)、黔東南丹寨縣、瀘州市納溪區(qū)
朔州市右玉縣、晉城市陵川縣、宜昌市秭歸縣、涼山冕寧縣、大理鶴慶縣、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、蘇州市姑蘇區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市回民區(qū)
廣西桂林市恭城瑤族自治縣、鄂州市梁子湖區(qū)、肇慶市高要區(qū)、吉安市泰和縣、本溪市南芬區(qū)
臨汾市永和縣、煙臺(tái)市萊陽(yáng)市、上饒市橫峰縣、青島市市北區(qū)、信陽(yáng)市商城縣、紹興市上虞區(qū)、廣西河池市金城江區(qū)、南昌市南昌縣
臨高縣波蓮鎮(zhèn)、菏澤市巨野縣、鐵嶺市昌圖縣、齊齊哈爾市泰來(lái)縣、臨高縣南寶鎮(zhèn)、懷化市芷江侗族自治縣、瓊海市嘉積鎮(zhèn)、莆田市秀嶼區(qū)
臨沂市沂南縣、白山市臨江市、呂梁市嵐縣、婁底市冷水江市、蕪湖市鏡湖區(qū)、恩施州恩施市、江門市臺(tái)山市、廣西桂林市興安縣、商洛市洛南縣
鶴崗市興安區(qū)、沈陽(yáng)市皇姑區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、樂(lè)東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、本溪市南芬區(qū)、廣西百色市隆林各族自治縣、天津市西青區(qū)、襄陽(yáng)市襄城區(qū)
茂名市茂南區(qū)、廣西百色市靖西市、沈陽(yáng)市鐵西區(qū)、玉溪市華寧縣、普洱市墨江哈尼族自治縣、白城市洮南市、信陽(yáng)市浉河區(qū)、紅河瀘西縣、曲靖市富源縣
郴州市安仁縣、齊齊哈爾市訥河市、榆林市米脂縣、開(kāi)封市杞縣、廣州市黃埔區(qū)、瓊海市潭門鎮(zhèn)、廣西桂林市雁山區(qū)、黔東南臺(tái)江縣、朔州市平魯區(qū)、阜新市海州區(qū)
寧夏銀川市永寧縣、昆明市宜良縣、九江市彭澤縣、黑河市孫吳縣、安慶市潛山市、衡陽(yáng)市珠暉區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)
西安市藍(lán)田縣、陽(yáng)江市陽(yáng)西縣、重慶市江北區(qū)、阜新市太平區(qū)、涼山德昌縣、四平市梨樹(shù)縣
雅安市石棉縣、麗水市縉云縣、荊門市沙洋縣、萬(wàn)寧市山根鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市興和縣、梅州市蕉嶺縣、濟(jì)南市歷下區(qū)
文昌市公坡鎮(zhèn)、宣城市旌德縣、廣州市海珠區(qū)、晉城市陽(yáng)城縣、昆明市官渡區(qū)
三門峽市陜州區(qū)、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、焦作市修武縣、西寧市湟中區(qū)、六安市霍邱縣、馬鞍山市博望區(qū)、漢中市西鄉(xiāng)縣、運(yùn)城市臨猗縣、宜春市上高縣
常德市津市市、寧波市海曙區(qū)、自貢市沿灘區(qū)、寧波市鄞州區(qū)、贛州市安遠(yuǎn)縣、廣州市荔灣區(qū)、青島市城陽(yáng)區(qū)、清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、成都市青羊區(qū)
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甘孜得榮縣、黔西南望謨縣、鶴崗市興山區(qū)、吉安市永豐縣、張掖市甘州區(qū)、惠州市博羅縣
廣安市鄰水縣、玉樹(shù)稱多縣、長(zhǎng)沙市瀏陽(yáng)市、臨沂市沂水縣、涼山越西縣、吉安市萬(wàn)安縣、揭陽(yáng)市揭西縣、清遠(yuǎn)市陽(yáng)山縣、深圳市龍崗區(qū)
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鎮(zhèn)江市京口區(qū)、榆林市榆陽(yáng)區(qū)、鶴崗市南山區(qū)、黃岡市黃州區(qū)、鄭州市鞏義市、宣城市寧國(guó)市
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南平市邵武市、普洱市江城哈尼族彝族自治縣、常州市新北區(qū)、三沙市西沙區(qū)、鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市、黑河市五大連池市
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廣西柳州市柳北區(qū)、安慶市宿松縣、六安市霍邱縣、南通市海安市、隨州市曾都區(qū)、成都市簡(jiǎn)陽(yáng)市、昭通市昭陽(yáng)區(qū)、寧夏固原市原州區(qū)、深圳市坪山區(qū)
汕尾市陸豐市、廣西來(lái)賓市忻城縣、瓊海市陽(yáng)江鎮(zhèn)、咸陽(yáng)市秦都區(qū)、連云港市灌南縣、寧波市慈溪市
北京市順義區(qū)、營(yíng)口市站前區(qū)、福州市平潭縣、婁底市新化縣、寧夏銀川市永寧縣、大理彌渡縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、恩施州來(lái)鳳縣
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穎通控股IPO再進(jìn)一步，但仍有隱憂待解|界面新聞 · 時(shí)尚
界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲
界面新聞編輯 | 樓婍沁
謀劃赴港上市的香水品牌管理公司穎通控股近日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通知書(shū)。備案通知書(shū)顯示，穎通控股擬發(fā)行不超過(guò)348,750,000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
穎通控股首次遞交招股書(shū)是在2024年7月，最近一次更新招股書(shū)在2025年2月初。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)境外首次公開(kāi)發(fā)行或者上市的，應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。獲得證監(jiān)會(huì)的備案通知書(shū)，則意味著企業(yè)可以推進(jìn)上市流程，進(jìn)入香港聯(lián)交所的聆訊階段。
換言之，完成備案不意味著穎通控股IPO一路綠燈，該公司將要繼續(xù)接受香港聯(lián)交所的審查。而該公司此前披露的招股書(shū)中暴露的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，或是接下來(lái)聯(lián)交所關(guān)注的重點(diǎn)。
穎通控股在最新招股書(shū)中披露了截至2024年9月30日之前三個(gè)半財(cái)年的業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，并提到募集資金的用途。該公司近幾年的收入規(guī)模在15億元到20億元之間，凈利潤(rùn)在2億元上下。募集資金除了用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投入營(yíng)銷和業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)外，最值得注意的兩個(gè)用途是發(fā)展自有品牌及收購(gòu)或投資外部品牌，以及擴(kuò)大以自營(yíng)渠道品牌“拾氛氣盒”為主的直銷渠道。
實(shí)際上這也是穎通控股目前最需要補(bǔ)足的短板。作為一家以品牌代理業(yè)務(wù)為主的公司，穎通控股雖然已成為中國(guó)內(nèi)地和港澳地區(qū)僅次于香奈兒和LVMH集團(tuán)的第三大香水集團(tuán)，但其開(kāi)展業(yè)務(wù)的首要前提是品牌授權(quán)，主動(dòng)權(quán)不在自己手中，業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性存疑。這也是代運(yùn)營(yíng)模式無(wú)可避免的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
圖片來(lái)源：穎通中國(guó)微博具體來(lái)看，穎通控股品牌管理業(yè)務(wù)的隱憂體現(xiàn)在：供應(yīng)商高度集中在幾個(gè)頭部企業(yè)；短期內(nèi)授權(quán)到期的品牌占比較高；代理品牌以歐美香水品牌為主，未能跟上中國(guó)市場(chǎng)里東方香的流行趨勢(shì)。
招股書(shū)顯示，截至2024年9月30日的半年內(nèi)，穎通控股前五大供應(yīng)商占總采購(gòu)額的比例為79%。
其中，超六成的采購(gòu)都集中在兩家香水制造及分銷公司，分別是意大利的EuroItalia和法國(guó)的InterParfums，這兩家公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)多個(gè)歐美輕奢及奢侈品牌的香水線。穎通控股和這兩家公司的合作相對(duì)穩(wěn)定，分別已有15年和33年。但與第三和第五大供應(yīng)商分別從2023年和2021年才開(kāi)始合作。
此外，即便有品牌與穎通控股合作了較長(zhǎng)時(shí)間，但一次性簽訂長(zhǎng)期授權(quán)的還是少數(shù)。截至2024年9月30日，穎通控股合作的62個(gè)外部品牌里，僅有7個(gè)品牌的授權(quán)到期時(shí)間在五年以上（包括簽訂了沒(méi)有終止日期的合作協(xié)議）；超六成、共38個(gè)的品牌授權(quán)將在三年之內(nèi)到期。
品牌合作到期不再續(xù)約的情況每年都會(huì)發(fā)生，對(duì)收入貢獻(xiàn)較大的主力品牌也不例外。例如，2022年底，占穎通控股收入約25.5%的某奢侈品牌就在分銷協(xié)議到期后，并未選擇續(xù)約。
而與品牌方相比，代理商在合作談判中的話語(yǔ)權(quán)相對(duì)較弱，即便雙方達(dá)成長(zhǎng)期合作，也可能建立在后者的妥協(xié)之上。
招股書(shū)顯示，穎通控股曾在2021年底與五大供應(yīng)商之一訂立分銷協(xié)議，但雙方合作的一個(gè)條件是，穎通控股要為該供應(yīng)商的分銷業(yè)務(wù)新設(shè)一家特殊目的私營(yíng)公司E&C Holdings，且在未來(lái)某些特定期限內(nèi)，該供應(yīng)商有權(quán)收購(gòu)E&C Holdings的全部已發(fā)行股本。
2023年，這份分銷協(xié)議再度“升級(jí)”，供應(yīng)商向穎通控股提出了更多要求，包括“任何時(shí)候均盡最大努力”推銷供應(yīng)商的產(chǎn)品、設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)獨(dú)家處理該供應(yīng)商的品牌、維持庫(kù)存充足等。此外，穎通控股創(chuàng)始人、控股股東劉鉅榮還親自為E&C Holdings履行協(xié)議提供擔(dān)保，一般情況下最多賠償300萬(wàn)歐元（約合人民幣2357萬(wàn)元）。
或許因?yàn)榉f通控股作為代理商更多處于被選擇的位置，其品牌組合相對(duì)單調(diào)。一方面是以香水品牌為主，而護(hù)膚品、彩妝和眼鏡品牌的占比較小。另一方面，在香水品牌中，穎通控股旗下的品牌組合仍以強(qiáng)調(diào)歷史傳承和奢華形象的歐美品牌為主，而在中國(guó)香水市場(chǎng)，主打中式美學(xué)的東方香已經(jīng)成為與外資品牌抗衡的崛起力量，例如聞獻(xiàn)和觀夏已獲歐萊雅集團(tuán)投資，melt senson也有雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)入股。
圖片來(lái)源：穎通中國(guó)微博穎通控股并非沒(méi)有意識(shí)到依賴授權(quán)商的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這也是為何它已經(jīng)在發(fā)展自有香水品牌和渠道品牌，并將其作為募資的主要用途。但問(wèn)題在于，穎通控股尚不能證明自己有能力運(yùn)營(yíng)好一個(gè)從零起步的新品牌。
龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)是穎通控股不容忽視的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2024年9月30日，該公司在中國(guó)（包括港澳）的400多個(gè)城市共有超過(guò)7500個(gè)銷售點(diǎn)。但香水品牌尤其講究品牌形象和意境的塑造，對(duì)于歷史積淀薄弱、尚未形成號(hào)召力的新品牌來(lái)說(shuō)，僅有渠道還不夠，營(yíng)銷能力同樣重要。
對(duì)于穎通控股代理的品牌來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)難題，因?yàn)槠浜献鲗?duì)象往往是已在中國(guó)市場(chǎng)有影響力的輕奢或奢侈品牌，例如愛(ài)馬仕、梵克雅寶、范思哲、Brunello Cucinelli等；即便是中國(guó)消費(fèi)者不太熟悉的小眾品牌，通常也有各自的品牌歷史和故事可以講述。
而這某種程度上掩蓋了穎通控股在品牌營(yíng)銷上的短板。其自有眼鏡和香水品牌Santa Monica從1999年創(chuàng)立至今，年收入也不過(guò)一千多萬(wàn)元，占總收入的比例還不足1%。該品牌在2022年首次涉足香水領(lǐng)域，推出五款香水，也未濺起水花。目前在社交平臺(tái)上，Santa Monica仍主要以“意大利高端眼鏡品牌”的形象示人，討論度也有限。
類似地，其自有的渠道品牌“拾氛氣盒”也還在起步階段，尚未打響名聲，不足以體現(xiàn)穎通控股運(yùn)營(yíng)自有品牌的實(shí)力。“拾氛氣盒”最早在2016年于線上渠道推出，截至目前，穎通控股已在上海、昆明、深圳、寧波、佛山開(kāi)出五家“拾氛氣盒”線下香水集合店。
穎通控股招股書(shū)中沒(méi)有提到的是，實(shí)際上“拾氛氣盒”并非該公司首次嘗試自營(yíng)渠道品牌。穎通控股曾在2020年推出過(guò)香水集合店“顏氣圈”，一度在上海開(kāi)出四家門店，但這些門店最終都在2022年關(guān)閉。
而根據(jù)招股書(shū)，穎通控股計(jì)劃在2026年到2028年3月31日止年度內(nèi)，每年分別新開(kāi)20家、40家和40家門店，從一線和新一線城市逐步滲透到二線城市。
穎通控股的擴(kuò)張自信來(lái)自中國(guó)香水市場(chǎng)的增長(zhǎng)。該公司在招股書(shū)中表示，中國(guó)香水市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)到2028年市場(chǎng)規(guī)模將接近500億元，但目前滲透率仍低于歐美市場(chǎng)，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>
不過(guò)這也同樣是其他香水品牌瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)的原因，隨著入局者越來(lái)越多，品牌們必然不會(huì)平等地受益于香水市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。穎通控股雖深耕香水代理行業(yè)，在線下渠道和供應(yīng)鏈管理等方面有長(zhǎng)期積累，但能否運(yùn)營(yíng)好自有品牌和渠道，實(shí)現(xiàn)從渠道商向品牌方的轉(zhuǎn)型，還是未知。
圖片來(lái)源：穎通中國(guó)微博另外在財(cái)務(wù)方面，穎通控股在上市前連續(xù)幾年大額分紅導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，也引發(fā)外界質(zhì)疑。
穎通控股為家族企業(yè)，該公司創(chuàng)始人劉鉅榮及其妻子陳慧珍分別間接持有穎通控股90%和10%股權(quán)。而在2021財(cái)年到2023財(cái)年的三年時(shí)間內(nèi)，穎通控股累計(jì)分紅6.31億元，而同期該公司的凈利潤(rùn)也不過(guò)5.50億元。此外，劉鉅榮也是董事中薪酬最高的，三年累計(jì)酬金達(dá)3455萬(wàn)元。
值得注意的是，穎通控股還欠著劉鉅榮的部分股息，支付后將進(jìn)一步影響公司的現(xiàn)金流情況。截至2024年9月30日，穎通控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.75億元，應(yīng)付一名董事款項(xiàng)為1.22億元。
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