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財說| 一周市值上漲八成，磁懸浮壓縮機概念股鑫磊股份被高估了|界面新聞 · 證券
鑫磊股份（301317.SZ）成為新晉“妖股”。
這家公司5月7日至14日累計漲幅超82%，股價從22.74元/股升至截至5月14日的41.45元/股附近，成交額與換手率顯著放大。
鑫磊股份緣何暴漲？根據(jù)財報，公司2025年第一季度歸母凈利潤3.94億元，同比增長3015.05%。表面看，這份成績單助力股價起飛，但其實不然。
磁懸浮壓縮機需求翻倍
鑫磊股份一季度凈利潤3015.05%的增幅背后，扣非凈利潤未虧損2131萬元，凈利潤增長主要依賴土地收購收益（4.88億元非經(jīng)常性損益），除去老廠房拆遷補償收益難掩主業(yè)疲軟。公司股價上漲真正的催化因素來自磁懸浮壓縮機。
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由于算力需求井噴，AIDC需求同比提升，而壓縮機是AIDC冷機的核心環(huán)節(jié)，按照結(jié)構(gòu)劃分可分為螺桿式、離心式、磁懸浮式。目前國內(nèi)數(shù)據(jù)中心以離心式為主，磁懸浮滲透率快速提升，2024第四季度數(shù)據(jù)中心用磁懸浮壓縮機出貨量已翻倍。
鑫磊股份被市場看好，因其業(yè)務(wù)范疇包括磁懸浮壓縮機等高端智能設(shè)備。5月12日，鑫磊股份在投資者互動平臺上表示，公司主要產(chǎn)品包括磁懸浮離心式冷水機組、磁懸浮離心熱泵機組等6個平臺300余種型號，現(xiàn)已形成涵蓋磁懸浮鼓風(fēng)機、磁懸浮真空泵、磁懸浮壓縮機、磁懸浮中央空調(diào)等高端智能設(shè)備的研發(fā)制造和銷售。同時，鑫磊股份表示旗下磁懸浮變頻離心式冷水機組和磁懸浮變頻離心式熱泵機組已具備量產(chǎn)能力。
磁懸浮壓縮機機頭核心供應(yīng)商丹佛斯占據(jù)全球70%的份額，國產(chǎn)替代空間巨大，而鑫磊股份的磁懸浮壓縮機產(chǎn)品在參數(shù)配置上處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。
主業(yè)增長動能不足
鑫磊股份2024年年報中未單獨披露“磁懸浮壓縮機”這一細分產(chǎn)品的營收占比及毛利率。但可以知道的是磁懸浮技術(shù)主要應(yīng)用于暖通空調(diào)設(shè)備中的“磁懸浮離心式冷水機組”。2024年該板塊收入2.56億元，占總營收的27.62%，同比增長35.26%。由于年報未單獨拆分磁懸浮機組收入，無法得知各個產(chǎn)品線的具體情況，所以市場對于鑫磊股份磁懸浮壓縮機用于AIDC的預(yù)期存在較大不確定性。
另一方面，鑫磊股份的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。2024年公司傳統(tǒng)壓縮機業(yè)務(wù)（涵蓋螺桿式、活塞式等產(chǎn)品）總收入5.1559億元，占總營收的55.61%。其中，螺桿機/活塞機收入增速13.56%/8.73%，低于行業(yè)平均（2024年空氣壓縮機市場規(guī)模增速約12%）；螺桿機毛利率21.59%與活塞機毛利率13.90%，較上年同期下滑，疊加研發(fā)費用增長36.75%，拖累凈利潤；離心機收入占比7.74%，毛利率僅7.74%，技術(shù)替代進度低于預(yù)期。
今年一季度情況進一步惡化，鑫磊股份營業(yè)收入1.28億元，同比下降22.78%，原因即是螺桿機產(chǎn)品訂單受新老廠房切換影響，營收下滑。若廠房切換完成后訂單不能及時恢復(fù)增長，可能會進一步影響公司的市場份額和未來發(fā)展。
估值層面，鑫磊股份當前PE_TTM為11.5倍，低于工業(yè)機械行業(yè)平均PE（約25倍），從一季度凈利潤暴增來看，公司動態(tài)市盈率僅2.3倍，似被低估，但考慮到其利潤增長主要依賴非經(jīng)常性損益，且營收下滑、扣非凈利潤虧損等問題，實際盈利能力有待提升，因此靜態(tài)的低估值可能并不完全反映公司真實價值。若剔除非經(jīng)常性收益，實際PE超過50倍，是行業(yè)均值的2倍，顯然已被高估。
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