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揭陽市榕城區(qū)、衢州市柯城區(qū)、十堰市竹山縣、海西蒙古族都蘭縣、南平市武夷山市
上海市青浦區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、平頂山市郟縣、朝陽市龍城區(qū)、瓊海市博鰲鎮(zhèn)、銅陵市銅官區(qū)、丹東市元寶區(qū)、牡丹江市東安區(qū)
大連市西崗區(qū)、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、益陽市赫山區(qū)、湖州市德清縣、宜春市宜豐縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、西安市高陵區(qū)、連云港市連云區(qū)、德陽市中江縣、平頂山市衛(wèi)東區(qū)
宿遷市泗洪縣、忻州市五臺縣、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、阜陽市潁泉區(qū)、長春市農(nóng)安縣
黔西南興仁市、西安市高陵區(qū)、大理漾濞彝族自治縣、吉安市廬陵新區(qū)、南陽市鄧州市
珠海市斗門區(qū)、永州市江永縣、澄邁縣金江鎮(zhèn)、張掖市山丹縣、商丘市夏邑縣、濰坊市安丘市、武威市涼州區(qū)
泉州市豐澤區(qū)、鷹潭市月湖區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼中旗、亳州市利辛縣、金華市浦江縣
黔南福泉市、邵陽市武岡市、錦州市北鎮(zhèn)市、青島市即墨區(qū)、黃山市祁門縣、遼陽市遼陽縣、武漢市漢南區(qū)、大慶市紅崗區(qū)
菏澤市成武縣、西雙版納勐??h、廣西防城港市港口區(qū)、天津市靜海區(qū)、阜陽市界首市
三明市將樂縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市卓資縣、亳州市譙城區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市元寶山區(qū)、遵義市播州區(qū)、廣西桂林市靈川縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市四子王旗、黃南河南蒙古族自治縣、東莞市道滘鎮(zhèn)
成都市青羊區(qū)、畢節(jié)市金沙縣、安康市寧陜縣、衢州市衢江區(qū)、巴中市平昌縣、蘇州市吳中區(qū)、上饒市余干縣
上海市浦東新區(qū)、紹興市嵊州市、湛江市廉江市、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、廣西河池市都安瑤族自治縣、遵義市赤水市、廣西百色市田陽區(qū)
慶陽市西峰區(qū)、涼山會理市、泉州市安溪縣、酒泉市敦煌市、太原市尖草坪區(qū)、六安市霍邱縣、惠州市惠城區(qū)、齊齊哈爾市泰來縣、汕頭市南澳縣
儋州市中和鎮(zhèn)、隴南市武都區(qū)、遼陽市太子河區(qū)、天津市河北區(qū)、六安市裕安區(qū)、焦作市山陽區(qū)、泰安市寧陽縣、連云港市海州區(qū)、鷹潭市余江區(qū)、酒泉市肅州區(qū)
海西蒙古族烏蘭縣、大連市沙河口區(qū)、南陽市淅川縣、陵水黎族自治縣英州鎮(zhèn)、綏化市綏棱縣、濟(jì)寧市梁山縣、常德市石門縣、黃南尖扎縣
廣西梧州市蒙山縣、大同市平城區(qū)、漯河市召陵區(qū)、洛陽市偃師區(qū)、阜新市清河門區(qū)
安陽市殷都區(qū)、六安市霍邱縣、遵義市播州區(qū)、澄邁縣福山鎮(zhèn)、貴陽市烏當(dāng)區(qū)、重慶市渝中區(qū)、濮陽市范縣、福州市臺江區(qū)、海北門源回族自治縣
重慶市銅梁區(qū)、白山市臨江市、東莞市清溪鎮(zhèn)、延安市富縣、南昌市南昌縣、雙鴨山市四方臺區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、廣西桂林市平樂縣、上饒市橫峰縣
宜春市樟樹市、南陽市社旗縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、銅川市耀州區(qū)、宿遷市宿城區(qū)、運城市平陸縣、長沙市雨花區(qū)、南通市海門區(qū)
迪慶德欽縣、福州市倉山區(qū)、洛陽市伊川縣、臨汾市隰縣、常州市溧陽市、咸陽市旬邑縣、東莞市石排鎮(zhèn)、臨汾市浮山縣、雙鴨山市嶺東區(qū)
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滁州市明光市、常德市津市市、寧德市屏南縣、梅州市五華縣、雙鴨山市寶清縣、馬鞍山市和縣、淄博市沂源縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、滁州市天長市、東方市感城鎮(zhèn)
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中美“關(guān)稅戰(zhàn)”降溫后的匯率圖景:人民幣、美元和其他非美貨幣怎么走?|界面新聞
界面新聞記者 | 韓宇航
5月12日,中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布,“關(guān)稅戰(zhàn)”驟然降溫,美元和人民幣罕見雙雙走強(qiáng)。
在美元指數(shù)拉升至101以上的背景下,5月13日,在岸和離岸人民幣匯率雙雙拉升,重回7.20元以內(nèi)。5月13日,離岸人民幣匯率日內(nèi)最高觸及7.1787,在岸人民幣匯率最高觸及7.1855。
關(guān)稅摩擦疊加降息預(yù)期下的美元走勢
回顧4月的美元走勢:在特朗普關(guān)稅政策落地之后,部分美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,這導(dǎo)致美元指數(shù)前3周連續(xù)大幅下跌,自4月初高點104上方附近一度下行至2022年以來的低點98附近。
“當(dāng)對等關(guān)稅在4月2日升級后,市場預(yù)期貿(mào)易摩擦致使全球貿(mào)易總量增速有所降低,甚至不排除階段性萎縮的可能。作為國際交易貨幣和儲備貨幣的主角,世界各國對美元的需求受到了抑制,美元需求的降低導(dǎo)致美元指數(shù)走低?!鄙虾=煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷向界面新聞記者解釋美元一路走低的原因,“直到最近中美在瑞士的會議對美元指數(shù)產(chǎn)生了新的刺激”。

除了關(guān)稅的影響,市場對美元降息的預(yù)期,也促使此前美元指數(shù)走低。關(guān)稅的變化和貨幣政策動向作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素也將左右接下來的美元走勢。
在2025年5月的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上,美聯(lián)儲于全體12位票委一致支持下如期按兵不動,維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。
“美元近期走強(qiáng)的另一個推手是市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的修正?!睎|吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲告訴界面新聞記者,隨著貿(mào)易擔(dān)憂情緒緩解,市場認(rèn)為美聯(lián)儲降息以刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降,聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示,截至2025年12月末,市場預(yù)計僅有約56個基點的降息空間。
對于接下來的美元走勢,東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,考慮到關(guān)稅問題正在對美國通脹率和失業(yè)率帶來“雙升”壓力,未來幾個月美聯(lián)儲會傾向于按兵不動。綜合以上,接下來美元指數(shù)還會承受一定壓力,上行空間可能較為有限。

蘆哲預(yù)計,近期美元短期或達(dá)到103左右,但中長期走勢仍需觀察貿(mào)易協(xié)議后續(xù)落實情況及美聯(lián)儲在通脹與增長之間的政策平衡。
美國CPI等通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也值得關(guān)注,“如果通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)、市場繼續(xù)推遲對美聯(lián)儲降息的預(yù)期,美元指數(shù)或獲得進(jìn)一步上漲的動能。”蘆哲解釋稱。
美國13日公布的CPI數(shù)據(jù)顯示,美國4月核心CPI年率為2.8%,符合市場預(yù)期,保持在2021年3月以來最低水平。美國4月末CPI年率為2.3%,為2021年2月以來新低,市場原本預(yù)期其維持在2.4%不變。業(yè)內(nèi)預(yù)計,CPI的降溫或加大美聯(lián)儲未來降息的可能性,為接下來的貨幣政策帶來更多不確定。
人民幣更加堅挺
“短期人民幣匯率受資金博弈和市場情緒影響較大,5月13日市場對人民幣‘單邊升值’的預(yù)期已經(jīng)在增強(qiáng),后市或引致央行的‘維穩(wěn)’,預(yù)計7.20-7.30仍是關(guān)鍵震蕩區(qū)間;人民幣匯率的中長期走勢需要觀察美聯(lián)儲降息路徑?!闭劶敖酉聛砣嗣駧艑γ涝膮R率走勢,蘆哲這樣展望。
胡捷告訴界面新聞記者,未來市場因素和貨幣因素都會左右人民幣對美元的匯率,市場因素則主要來源于利率差、貿(mào)易差以及跨境投資三個方面。
利率差方面,當(dāng)下美元利率較高,人民幣利率較低。從未來趨勢看,美元存在降息空間,人民幣雖也有降息可能,但空間較小,因為人民幣利率已經(jīng)更接近于零,而美元基礎(chǔ)利率在4.25%到4.5%之間,離零還有一段距離。從這個角度而言,這一因素有利于人民幣更加堅挺。
貿(mào)易方面,目前中國對美國有大約三千多億美元的貿(mào)易順差,這有利于人民幣匯率保持堅挺。然而,預(yù)期未來中美之間的貿(mào)易順差會收縮,這對人民幣維持對美元的匯率形成了下行壓力。
跨境投資方面,美國目前在吸引更多的投資,這有利于美元升值,因為投資對美元的需求會增大。
除了市場因素,面對全球經(jīng)濟(jì)格局的變化,政府或許還有更多考量。
胡捷指出,一方面要考慮美國的反彈,人民幣過度貶值可能會引發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化;另一方面,從長遠(yuǎn)來看,維持相對堅挺的人民幣,對于吸引外來投資、鞏固對人民幣的信心更為合適,因此需要綜合考慮貶值的利弊。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴界面新聞記者,伴隨“對等關(guān)稅”對美國經(jīng)濟(jì)沖擊的逐步顯現(xiàn),美元還會承受一定壓力,而美國對華關(guān)稅立場有可能更為靈活、務(wù)實,這意味著人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過去。預(yù)計未來人民幣更可能出現(xiàn)一個與美元走勢相反的雙向波動過程,但波幅會相對較小。相對于其它主要貨幣來說,人民幣走勢將更為穩(wěn)定。
貨幣政策推動非美貨幣匯率分化
對于歐元等非美貨幣,惠譽評級經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·馬斯卡泰利對界面新聞記者表示,預(yù)計歐元兌美元匯率將回落并進(jìn)一步下滑,到今年年底達(dá)到1.08。但同樣,這一假設(shè)的前提是美國的有效關(guān)稅率比中美協(xié)議后的當(dāng)前水平要高得多,因此這一預(yù)測有一定的下行可能。
牽動歐元、日元匯率主要有兩個因素,一是歐盟、日本與美國關(guān)稅談判進(jìn)展,二是歐、日央行與美聯(lián)儲貨幣政策分化程度。
王青判斷,未來歐盟、日本都會分別與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。雖然其間可能出現(xiàn)波折,但總體來上看關(guān)稅因素對歐元、日元匯率的影響趨于減弱。
中金分析師李劉陽等人則在研報中表示,歐元方面,歐元對美元匯率在5月或許仍然較難走出繼續(xù)突破向上的行情。雖然美國特朗普政府近期已開始和部分貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判,但在取得實質(zhì)性進(jìn)展之前,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大概率并不會有明顯好轉(zhuǎn)。
貨幣政策方面則因國家不同產(chǎn)生分化。目前市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期略高于對歐央行的降息預(yù)期,而這也是歐元/美元在4月大幅走高的關(guān)鍵原因,可以看出,接下來美聯(lián)儲降息與歐央行降息的可能性高低將是影響匯率走勢的重要因素之一。
中金在研報中預(yù)測5月份歐元大概率會繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情,尤其如果歐元多頭仍然無法突破1.1500附近的阻力,那么歐元可能會面臨一定下行風(fēng)險,而如果歐元跌破了關(guān)鍵的1.12附近支撐位置,那么歐元可能會面臨更大的回撤。
與預(yù)計降息的歐元區(qū)不同,日本央行則有可能繼續(xù)加息。日本央行行長植田和男曾在記者招待會上表達(dá)了對關(guān)稅的擔(dān)心,并表示在關(guān)稅影響結(jié)束后通脹或繼續(xù)上行,在此背景下日本央行或繼續(xù)加息。
綜合來看,相對日本一側(cè)的信息,美國一側(cè)的信息或更加左右美日匯率的走勢。中金公司在研報中預(yù)計,5月內(nèi)日元或為震蕩走勢,美日匯率的區(qū)間或在140-149,中樞或在145。
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