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盤(pán)錦市盤(pán)山縣、遵義市桐梓縣、清遠(yuǎn)市佛岡縣、佛山市順德區(qū)、佳木斯市富錦市、宿州市埇橋區(qū)








渭南市大荔縣、紅河瀘西縣、廣西崇左市江州區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、蕪湖市弋江區(qū)、大理洱源縣、廣元市蒼溪縣、鞍山市千山區(qū)、恩施州恩施市、內(nèi)蒙古赤峰市敖漢旗








六盤(pán)水市水城區(qū)、黔南惠水縣、臨沂市平邑縣、樂(lè)東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、長(zhǎng)春市德惠市、南充市順慶區(qū)、巴中市南江縣








定安縣龍河鎮(zhèn)、伊春市大箐山縣、重慶市江津區(qū)、南通市海門(mén)區(qū)、東營(yíng)市墾利區(qū)








鄭州市中原區(qū)、青島市即墨區(qū)、哈爾濱市尚志市、福州市永泰縣、江門(mén)市恩平市、黔東南凱里市、中山市東升鎮(zhèn)、龍巖市新羅區(qū)








綏化市北林區(qū)、遼陽(yáng)市弓長(zhǎng)嶺區(qū)、徐州市銅山區(qū)、三明市建寧縣、臨汾市汾西縣、吉安市青原區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、黔南福泉市








衢州市開(kāi)化縣、洛陽(yáng)市西工區(qū)、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、吉林市船營(yíng)區(qū)、廣西玉林市容縣、西寧市城中區(qū)、信陽(yáng)市平橋區(qū)








黃南河南蒙古族自治縣、紅河個(gè)舊市、松原市寧江區(qū)、白城市通榆縣、文山硯山縣








黃南尖扎縣、宜昌市枝江市、揚(yáng)州市邗江區(qū)、宣城市宣州區(qū)、長(zhǎng)沙市望城區(qū)、眉山市洪雅縣、襄陽(yáng)市宜城市、上饒市婺源縣








牡丹江市海林市、孝感市漢川市、黃山市歙縣、九江市彭澤縣、邵陽(yáng)市城步苗族自治縣








咸寧市嘉魚(yú)縣、重慶市榮昌區(qū)、臨高縣南寶鎮(zhèn)、中山市南區(qū)街道、肇慶市德慶縣、信陽(yáng)市淮濱縣、慶陽(yáng)市正寧縣、松原市長(zhǎng)嶺縣、遼源市龍山區(qū)








廣西來(lái)賓市興賓區(qū)、九江市都昌縣、廣西河池市金城江區(qū)、黔東南丹寨縣、忻州市五寨縣、十堰市竹溪縣、福州市晉安區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、平?jīng)鍪徐o寧縣








東莞市莞城街道、鶴崗市興山區(qū)、孝感市漢川市、撫州市南城縣、沈陽(yáng)市新民市








攀枝花市東區(qū)、六安市葉集區(qū)、安陽(yáng)市林州市、銅仁市石阡縣、內(nèi)江市資中縣、臨汾市永和縣、黔東南天柱縣








濱州市博興縣、白銀市景泰縣、海東市化隆回族自治縣、南昌市青山湖區(qū)、六安市霍邱縣、黃岡市黃梅縣、甘南臨潭縣、晉中市太谷區(qū)、鞍山市立山區(qū)、廣西百色市田陽(yáng)區(qū)








大同市左云縣、撫順市新?lián)釁^(qū)、盤(pán)錦市大洼區(qū)、楚雄姚安縣、撫順市東洲區(qū)、甘孜九龍縣、韶關(guān)市湞江區(qū)、忻州市五臺(tái)縣








郴州市臨武縣、自貢市沿灘區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、郴州市資興市、濟(jì)南市濟(jì)陽(yáng)區(qū)、衢州市常山縣、常州市武進(jìn)區(qū)、新鄉(xiāng)市長(zhǎng)垣市








延邊安圖縣、成都市蒲江縣、廣西崇左市憑祥市、梅州市五華縣、牡丹江市陽(yáng)明區(qū)








白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、寧夏固原市西吉縣、寶雞市千陽(yáng)縣、晉城市高平市、內(nèi)蒙古烏海市海勃灣區(qū)








長(zhǎng)沙市長(zhǎng)沙縣、南陽(yáng)市南召縣、鶴崗市東山區(qū)、焦作市沁陽(yáng)市、成都市金牛區(qū)、儋州市王五鎮(zhèn)、濰坊市昌樂(lè)縣、大理巍山彝族回族自治縣、內(nèi)江市威遠(yuǎn)縣、遂寧市蓬溪縣








西寧市大通回族土族自治縣、重慶市彭水苗族土家族自治縣、宜昌市西陵區(qū)、泉州市惠安縣、三沙市西沙區(qū)、廣西玉林市興業(yè)縣、延安市安塞區(qū)、三門(mén)峽市陜州區(qū)、定西市臨洮縣








上饒市余干縣、鄭州市新密市、內(nèi)蒙古包頭市九原區(qū)、宜賓市長(zhǎng)寧縣、蘭州市七里河區(qū)、重慶市江北區(qū)、延邊延吉市








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忻州市五臺(tái)縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、廣西崇左市江州區(qū)、東方市東河鎮(zhèn)、廣西百色市平果市、內(nèi)江市威遠(yuǎn)縣








濰坊市寒亭區(qū)、果洛瑪多縣、安陽(yáng)市滑縣、馬鞍山市花山區(qū)、焦作市孟州市、樂(lè)東黎族自治縣大安鎮(zhèn)、廣西南寧市賓陽(yáng)縣、商丘市虞城縣








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贛州市全南縣、平?jīng)鍪徐o寧縣、廣西桂林市灌陽(yáng)縣、揭陽(yáng)市揭東區(qū)、濱州市鄒平市、常德市澧縣、廣西防城港市上思縣
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創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

今年以來(lái),監(jiān)管部門(mén)通過(guò)多維度政策工具為險(xiǎn)資入市“松綁”。在監(jiān)管政策與市場(chǎng)機(jī)遇共同推動(dòng)下,2025年一季度保險(xiǎn)資金加速布局權(quán)益市場(chǎng),創(chuàng)下近年來(lái)單季最大增持規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)34.93萬(wàn)億元,環(huán)比增長(zhǎng)5.03%;其中股票投資規(guī)模2.82萬(wàn)億元,環(huán)比凈增約3900億元,增幅達(dá)16.03%,持倉(cāng)占比升至8.37%。

證券投資基金余額為1.65萬(wàn)億元,單季凈減少289億元,占比持續(xù)下滑至4.9%;長(zhǎng)期股權(quán)投資余額為2.74萬(wàn)億,單季凈增加2734億,占比8.1%,相較2024年末有小幅提升。

險(xiǎn)資在股票投資和基金上的一進(jìn)一退是何原因?未來(lái)險(xiǎn)資如何更好“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”?

大規(guī)模增持的背后

今年一季度險(xiǎn)資創(chuàng)紀(jì)錄的增配權(quán)益資產(chǎn),監(jiān)管政策釋放的重重暖意是主要因素之一。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

1月,《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》印發(fā),力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股,隨后第二批和第三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)先后獲批。截至目前,合計(jì)進(jìn)入試點(diǎn)的保險(xiǎn)資金達(dá)到2220億元。

對(duì)于償付能力的掣肘,監(jiān)管一方面上調(diào)保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限,另一方面通過(guò)調(diào)降投資股票風(fēng)險(xiǎn)因子,在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低10%,緩解險(xiǎn)資入市帶來(lái)的償付能力壓力。

在實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的大背景下,高股息仍是配置的主旋律,股息率較高的銀行股最受險(xiǎn)資歡迎。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,險(xiǎn)資持有銀行股278.21億股,持股市值達(dá)2657.8億元。前十大重倉(cāng)股中有7只為銀行股,包括民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等。

高股息股票提供的分紅收益相對(duì)穩(wěn)定,可以作為保險(xiǎn)公司穩(wěn)定利潤(rùn)的重要來(lái)源。在IFRS9( 國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào) )下,保險(xiǎn)公司更傾向于投資那些能夠提供穩(wěn)定分紅的股票,因?yàn)檫@些股票的公允價(jià)值變動(dòng)可以計(jì)入FVOCI( 以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益 ),從而避免直接影響利潤(rùn)表。

盡管一季度險(xiǎn)資入市熱情高漲,但中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司黨委書(shū)記、總裁于泳表示,當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例仍相對(duì)保守。商業(yè)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%,但持有A股流通市值(含權(quán)益類(lèi)基金)規(guī)模約4.1萬(wàn)億元,占比12%。

于泳認(rèn)為,資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢(qián)”不足的原因主要體現(xiàn)為長(zhǎng)期價(jià)值投資環(huán)境還未形成、制度激勵(lì)存在錯(cuò)配和機(jī)構(gòu)能力仍然滯后三重矛盾的疊加。

于泳建議,引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要進(jìn)一步深化機(jī)制改革,發(fā)揮政策端、市場(chǎng)端、機(jī)構(gòu)端合力,共同培育“長(zhǎng)期資本敢投、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可投、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)投”的良性生態(tài)。同時(shí),繼續(xù)優(yōu)化完善長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投的激勵(lì)機(jī)制,當(dāng)前階段應(yīng)持續(xù)給予保險(xiǎn)資金入市政策支持。另外,保險(xiǎn)公司應(yīng)積極把握機(jī)遇拓寬投資邊界和能力,發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)綜合金融服務(wù)能力,促進(jìn)保險(xiǎn)資金成為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的重要橋梁。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

基金配置從主動(dòng)到被動(dòng)

雖然險(xiǎn)資對(duì)股票投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資的比重有所提升,但基金占比卻有所下滑,險(xiǎn)資減配300億。

有券商非銀分析師向界面新聞表示,基金的下滑主要由于新金融工具準(zhǔn)則下,公募基金的歸類(lèi)從AFS變?yōu)镕VTPL。如果將這部分配置拿出來(lái)交易,交易成本十分昂貴,性?xún)r(jià)比較低。另一方面,基金業(yè)績(jī)不佳也影響了險(xiǎn)資投入基金的動(dòng)力。

國(guó)泰海通證券研究所基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)測(cè)算結(jié)果顯示,在2022年-2024年A股市場(chǎng)持續(xù)下跌的背景下,主動(dòng)權(quán)益基金三年累計(jì)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)10%以上的比例高達(dá)64%。

界面新聞從業(yè)內(nèi)了解到,保險(xiǎn)公司開(kāi)始將主動(dòng)基金轉(zhuǎn)至指數(shù)基金。

有險(xiǎn)資投資部人士向界面新聞表示,指數(shù)基金被動(dòng)管理特性決定了其費(fèi)率遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理基金。例如,寬基ETF年管理費(fèi)通常為0.15%-0.5%,而主動(dòng)權(quán)益基金費(fèi)率普遍超過(guò)1.5%。對(duì)于管理規(guī)模龐大的險(xiǎn)資,長(zhǎng)期積累的費(fèi)率節(jié)省可增厚收益。

不過(guò)他同時(shí)稱(chēng),主動(dòng)基金仍是險(xiǎn)資配置,尤其是中小型險(xiǎn)資配置中必備的一環(huán)。“因?yàn)橹行‰U(xiǎn)資因資產(chǎn)端對(duì)收益的要求更高,因此會(huì)想投一些銳度較高的主動(dòng)基金,只是規(guī)模一旦超百億,就難以保證投資風(fēng)格,所以這種偏好下會(huì)選擇新銳基金?!?/p>

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