界面新聞記者 | 陳靖
司法體系對欺詐發(fā)行的清算，已正式向個人責任主體展開追責。
界面新聞從業(yè)內獲悉，近日，北京市高級人民法院近日對長沙友勤投資管理有限公司訴藍山科技證券虛假陳述責任糾紛案作出終審判決，維持一審原判。此前，該案因首次將投資者賠償范圍擴展至保薦代表人個人而備受市場關注。
二審判決中，法院認定保薦機構華龍證券及兩名簽字保薦代表人需在40%責任范圍內承擔連帶責任。
值得關注的是，該案系我國首例保薦代表人向證券投資者承擔民事賠償責任的判決。
過往類似案件中，保薦代表人未被起訴承擔連帶責任的主要原因有二：一是證監(jiān)會在欺詐發(fā)行事件中未必對保薦代表人出具行政處罰決定，難以評估其過錯程度；二是原告方在民事賠償訴訟中通常僅將證券公司列為被告，未將保薦代表人納入被告范圍。
“在過去一年中，部分投資者對相關主體的一審判決提出異議并提起上訴。然而，最新個案二審結果維持原判。此結果在業(yè)界被視為對其他藍山科技投資者索賠訴訟案件具有示范效應。”有業(yè)內人士告訴界面新聞。
“藍山造假案”始末
藍山科技欺詐發(fā)行案由來已久。
根據(jù)公開資料，藍山科技于2014年掛牌新三板，兩年后進入創(chuàng)新層。在新三板分層改革背景下，企業(yè)可通過精選層轉板至滬深主板，這一機制吸引了眾多公司。藍山科技作為一家主營光通信設備的新三板創(chuàng)新層企業(yè)，于2020年2月在華龍證券的保薦下啟動精選層申報。然而，半年后，公司主動撤回了申報材料，原因是其發(fā)行材料存在嚴重造假行為。
據(jù)證監(jiān)會調查，2017年至2019年，藍山科技通過虛增銀行存款、銷售業(yè)務、研發(fā)支出和運費支出，累計虛增收入8.11億元、利潤總額0.88億元。財務造假貫穿其業(yè)務全鏈條。
作為藍山科技的保薦機構，華龍證券及其保薦代表人趙宏志、李紀元在執(zhí)業(yè)過程中存在嚴重缺陷。例如，在銀行函證程序中，華龍證券將詢證函直接交給藍山科技工作人員，而非獨立發(fā)函，導致藍山科技有機會篡改或偽造回函，虛增銀行存款。
2022年，證監(jiān)會將藍山科技案列為2021年證監(jiān)稽查典型違法案例，并對相關中介機構進行處罰。華龍證券、中興財光華會計師事務所、北京市天元律師事務所和開元資產評估有限公司因未勤勉盡責，出具的報告存在虛假記載，遭到處罰。
根據(jù)北京冠都律師事務所王普杰律師團隊的解讀，本案具有三大重要里程碑意義：一是我國首例由保薦代表人向證券投資者承擔民事賠償責任的生效判決；二是我國首例新三板精選層欺詐發(fā)行民事賠償案件的生效判決；三是我國首例由資產評估機構向證券投資者承擔民事賠償責任的生效判決。
投行追責還將趨嚴
在以往的欺詐發(fā)行案件中，保薦代表人通常僅面臨禁業(yè)、罰款等行政處罰或監(jiān)管措施，極少在民事賠償中被判承擔連帶賠償責任。
在“科創(chuàng)板欺詐發(fā)行第一案”紫晶存儲案中，中信建投、致同會計師事務所、容誠會計師事務所及廣東恒益律師事務所等中介機構共繳納12.75億元承諾金，用以賠償投資者損失，而涉事保薦代表人劉能清、邱榮輝并未承擔相關責任。
相比之下，藍山科技造假案的民事訴訟賠償中，保薦代表人首次被判決承擔連帶賠償責任，這一判決由北京金融法院作出，并被視作示范性判決。
“將賠償責任具體到個人，將促使投行從業(yè)人員采取更為審慎的執(zhí)業(yè)態(tài)度。過去，監(jiān)管機構在發(fā)現(xiàn)保薦代表人未勤勉盡責時，通常會對其處以罰款或暫停執(zhí)業(yè)資格的處罰。然而，由于罰款金額有時低于其獲得的獎金，從業(yè)人員可能仍抱有僥幸心理。如今，賠償責任的引入意味著他們還需對投資者進行賠償。隨著公司市值規(guī)模的擴大，賠償金額也可能相應增加，這將對投行從業(yè)人員形成強有力的威懾?！币晃煌缎腥耸勘硎?。
王普杰律師指出，該案二審維持一審原判，未來投資者均可依據(jù)該判決結果進行索賠。除保薦代表人外，涉事中介機構也被納入追償范圍。中興財會所在藍山科技虛假陳述中存在明顯過錯，被判在40%范圍內與藍山科技承擔連帶賠償責任；天元律所和資產評估機構坤元至誠在藍山科技精選層掛牌申報過程中存在過錯，分別在20%和3%范圍內與藍山科技承擔連帶賠償責任。
王普杰指出，因藍山科技財務造假和欺詐發(fā)行導致?lián)p失的投資者，索賠訴訟時效截止日為2024年11月16日，在此之前沒有提交訴訟材料的投資者已喪失勝訴權。
華龍證券的上市輔導已歷時7年，2024年中，華龍證券全實現(xiàn)營業(yè)收入13.20億元，同比增長10.26%；凈利潤4.10億元，同比增長34.75%，營收、凈利潤在目前5家排隊上市券商中均暫列末位。
招股說明書披露，華龍證券成立于2001年，由白銀、天水、蘭州及甘肅省信托投資公司旗下證券經營部整合設立。
作為甘肅省本土券商，受區(qū)域經濟發(fā)展水平限制，華龍證券經營業(yè)績長期處于平穩(wěn)狀態(tài)。2015年，公司營業(yè)收入首次突破20億元，但隨后在2020年和2021年，營收規(guī)模再度回落至20億元以下。
Choice金融終端顯示，華龍證券長期依賴經紀與自營業(yè)務，兩者合計占營收近六成，而投行業(yè)務收入占比不足10%。2024年雖通過債券承銷優(yōu)化收入結構，但投行對整體業(yè)績貢獻仍有限。
與此同時，近年來因合規(guī)問題，華龍證券投行業(yè)務嚴重受挫。自2023年9月龍江和牛IPO撤單后，華龍證券曾連續(xù)一年無新增IPO儲備項目。2024年仍未恢復股權承銷業(yè)務，全年無IPO項目落地。
此外，華龍證券還因藍山科技案被處罰導致保代流失超三成，投行業(yè)務分類評級已從2021年的BBB級降至2024年的C級，直接影響項目承攬能力。