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IPO雷達｜海偉電子還有多少秘密？|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
2023年3月23日，河北海偉電子新材料科技股份有限公司（簡稱：海偉電子或公司）完成河北省證券監(jiān)督管理局的輔導備案，進入上市輔導期。在中金公司的輔導下，海偉電子以擴大國際影響力為由變道，近日向香港聯(lián)交所遞交招股書。
海偉電子從事電容器薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋電容器基膜、金屬化膜。2022年至2023年及2024年1-9月（報告期）海偉電子實現(xiàn)收入分別為3.27億元、3.30億元和2.82億元；凈利潤分別為1.02億元、6982.6萬元和5696.6萬元，一度增收不增利。
2023年，海偉電子憑借1.30萬噸電容器基膜銷量占據(jù)13.6%的市場份額，位列第一。但行業(yè)市場規(guī)模僅29億元，賽道較小，且集中度較高、競爭激烈。前五名參與者占據(jù)近60%的市場份額，每名廠商的市場份額均在10%以上，海偉電子龍頭地位還不夠突出。
作為一家家族色彩濃厚的企業(yè)，海偉電子此番沖擊上市，不僅將前實控人的創(chuàng)業(yè)歷程展現(xiàn)于公眾視野，那些似乎被刻意塵封、不愿再被提及的債務陰霾也隨之浮出水面。更引人深思的是，海偉電子在經(jīng)營過程中，通過第三方采購部分與公司自主生產(chǎn)相同產(chǎn)品的行徑背后，又有多少不為人知的隱情？
父子間股權來回騰挪，家族企業(yè)有何隱秘往事？
在宋文蘭接手海偉電子前，關于宋文蘭及其父親宋俊青之間對海偉電子的持股比例就發(fā)生了頻繁的來回倒手。
招股書中顯示，海偉電子的歷史可追溯至2006年9月，當時由宋文蘭家族成立，并開始電容器薄膜的探索之路，公司2010年開始了中國第一條國產(chǎn)電容器薄膜生產(chǎn)線的研發(fā)建設，并于2011年開始運營。
設立時海偉電子注冊資本3600萬元，宋俊青持有72%，宋文蘭持有28%。
據(jù)披露，2006年至2021年8月期間，為了優(yōu)化公司架構(gòu)，海偉電子對宋文蘭和宋俊青的股權架構(gòu)進行重組，重組完成后宋俊青持股比例降至37%，宋文蘭持股增至63%。
雙方股權倒騰還沒結(jié)束。2022年10月28日，宋俊青再對海偉電子增資，不過是以其持有的寧國海偉51%股權結(jié)算。3天后，宋俊青便將其所持有海偉電子全部直接股權（2322萬元注冊資本）轉(zhuǎn)讓予宋文蘭后退出，對價為4644萬元。
宋俊青父子股權倒騰及海偉電子重組背后，還有一段關于宋氏家族控制的另一個集團——海偉集團（河北海偉交通設施集團有限公司），也是海偉電子曾經(jīng)的控股股東的債務危機往事也被“隱藏”下來。
天眼查顯示，2011年，海偉集團認繳海偉電子45.13%股權，宋氏父子對海偉集團的持股比例各為27.43%。直至2020年，海偉電子仍為海偉集團子公司。
海偉集團的歷史緊緊聯(lián)系著宋俊青及其家族的興起。衡水日報曾報道，1987年，30歲的宋俊青從供銷社辭職，踏上了下海創(chuàng)業(yè)路，靠組裝維修發(fā)電機賺到第一桶金，1999年又創(chuàng)辦了海偉集團前身開始承攬公路工程。2007年，宋俊青又看好包裝材料市場前景，在當?shù)卣?/span>府支持下，1.2億元購入國外設備，建成了第一條北方高級包裝膜生產(chǎn)線。隨后在2007年投資5億元新建一條BOPP（雙向拉伸聚丙烯薄膜）生產(chǎn)線和2條CPP（流延聚丙烯薄膜）生產(chǎn)線。
這段歷史成為海偉電子崛起的重要鋪墊。宋俊青在此后又陸續(xù)投資過多個領域。官網(wǎng)顯示，海偉集團是一家集公路材料、電子材料、高級軟包裝材料、石化新材料、港口、物流為一體的多元化企業(yè)。
2020年時，海偉集團由宋俊青、宋文蘭分別持有60%、40%股權。2022年10月26日，宋文蘭從海偉集團退出，其持有的40%股權由張俊娥承接。
圖片來源：天眼查前述提到，宋俊青也正是在2022年10月28日和10月31日完成了其持有的寧國海偉對海偉電子資產(chǎn)注入及退出海偉電子。
將家族企業(yè)海偉集團及前實控人宋俊青“撇清”，海偉電子此舉有何考量？
界面新聞調(diào)查發(fā)現(xiàn)，彼時的海偉集團已是水深火熱。
隨著海偉集團的持續(xù)擴張，2020年其負債規(guī)模達到54億元，其中94%以上為流動負債（涵蓋36.9億元短期借款和4億元應于1年內(nèi)到期的非流動負債），賬上超132億的流動資產(chǎn)中，大多為預付賬款（約63億元）和應收款項（約15億元），貨幣資金僅5億元。同時，雖然經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正，但投資及籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)。此外，海偉集團還有3.77億元的對外擔保。綜合來看，流動性緊張導致短期償債能力下降。
天眼查顯示，2022年10月至2025年2月，海偉集團多次列為被執(zhí)行人、失信被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額高達3.46億元，其創(chuàng)始人宋俊青也多次被出具限制消費令。
圖片來源：天眼查實際上，海偉集團此前已對對部分債券展期。2019年8月1日，海偉集團發(fā)行的“16海偉01”債券到期，因無力按時足額兌付，出現(xiàn)了小額剛性兌付、大額展期的局面。本應于2020年10月15日到期的“15海偉01”、2020年11月18日到期的“15海偉02”也陷入兌付危機，最終同樣只能對原兌付本金進行展期至2021年。
深交所官網(wǎng)披露，“16海偉01”本息已全額兌付。2021年7月，海偉集團“15海偉01”、“15海偉02”則在深交所終止上市。
目前，宋俊青還控制著海偉軟包裝（河北海偉集團軟包裝有限公司）、海偉石化（海偉石化有限公司）。
截至2025年2月17日，宋文蘭直接及間接控制海偉電子合計約77.12%的表決權，為海偉電子控股股東。
比亞迪入股后成最大客戶，暴露采購謎團
2023年4月，比亞迪投資5000萬元入股海偉電子，海偉電子順勢進入“迪鏈”。
2023年及2024年1-9月，比亞迪對海偉電子采購金額分別為4033.6萬元和3349.8萬元，占當期收入的比重分別為12.2%、11.9%，位列第一大客戶。
值得注意的是，比亞迪向海偉電子所采購的產(chǎn)品全部是寧國海偉旗下金屬化膜產(chǎn)品。
金屬化膜產(chǎn)品即電容器基膜在用于薄膜電容器之前，其薄膜一側(cè)通常會涂上一層金屬層，使其變成金屬化膜。這種金屬膜充當薄膜電容的電極。
2023年開始，海偉電子便將自主生產(chǎn)的電容器基膜提供給寧國海偉進行金屬化膜生產(chǎn)和銷售，2023年，2024年1-9月供應量分別為868噸、633噸。
2022年，海偉電子對彼時還未被收購的寧國海偉銷售了1462噸電容基膜，占當期收入的17.3%，還是公司該年的第一大客戶。收購后，海偉電子對寧國海偉銷售的電容器基膜收入綜合列賬時抵消處理。
值得關注的是，雖然寧國海偉有金屬化膜產(chǎn)品，但海偉電子還向浩偉電子采購金屬化膜成品。雙方金屬化膜交易是有來有回。
海偉電子2023年、2024年1-9月銷售的1150噸、899噸金屬化膜產(chǎn)品中，有231噸、252噸系浩偉電子提供。其中包含國偉電子給浩偉電子提供電容器基膜，浩偉電子鍍膜后再由海偉電子買回（鍍膜服務）；海偉電子向浩偉電子直接采購金屬化膜。
同時，浩偉電子基于自身客戶多為工業(yè)及家用電器商對海偉電子采購以中厚基膜生產(chǎn)的金屬化膜產(chǎn)品。
海偉電子2023年、2024年對浩偉電子的采購金額分別為1948.3萬元和2057.0萬元，占采購比分別為9.3%、8.4%，均系第三大供應商；同期銷售金額占收入比則分別為2.4%、1.6%。
海偉電子的電容器基膜產(chǎn)品包括超薄型（厚度2-3.9μm）、薄型（4-6.9μm）、中厚型（7-14.9μm）。
圖片來源：招股書工業(yè)設備及家電主要使用薄型和中厚基膜；新能源汽車使用超薄型和薄型基膜（電機逆變器、車載充電器、交-直流轉(zhuǎn)換器）；太陽能、風能等發(fā)電系統(tǒng)一般使用薄型基膜。
招股書稱，海偉電子委聘第三方浩偉電子提供超薄型基膜生產(chǎn)的金屬化膜，原因為：“公司主要以薄型基膜制造金屬化膜，超薄基膜制造金屬化膜的產(chǎn)能有限?！?/span>
不過，海偉電子未對采購浩偉電子鍍膜服務的原因進行解釋。
雙方交易似乎不簡單。
天眼查顯示，浩偉電子成立于2021年1月6日，設立時間較短，從事電子元器件的制造、批發(fā)、零售等，注冊資本為700萬元，參保人數(shù)24人。根據(jù)天眼查地址，浩偉電子與寧國海偉兩個公司步行距離僅600米。
圖片來源：Apple Map界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，浩偉電子與寧國海偉還存在相同聯(lián)系郵箱。有保薦人士指出：“在核查公司與供應商或客戶關系時，聯(lián)系郵箱可作為參考之一?！?/span>
圖片來源：天眼查不僅如此，歷史股東信息中顯示，曾經(jīng)持有浩偉電子20%股權的股東趙尤斌于2021年11月15日退出，而寧國海偉余下的49%未被收購股權中，趙尤斌、宋仁祥各持股24.5%。
圖片來源：招股書曾經(jīng)是關聯(lián)方，如今還用同一個聯(lián)系郵箱，寧國海偉與浩偉電子之間是否另有隱情？
曾通過關聯(lián)方間接采購，超7000萬貿(mào)易應收賬款逾期?
電工級聚丙烯對電容器薄膜生產(chǎn)作用關鍵，占原材料成本的70%以上。電工級聚丙烯過去曾作為一項“卡脖子”的材料，行業(yè)大都依靠海外供應商供應。
2022年，海偉電子曾通過關聯(lián)方海偉石化向境外供應商A及供應商C采購電工級聚丙烯1.60億元，占當期采購總額的73.7%。2023年，海偉電子直接向供應商A及供應商C采購。界面新聞注意到，雙方交易關系分別始于2009年及2012年，已有較長歷史。
對于2022年的關聯(lián)采購，海偉電子解釋原因為：外匯可用量不足。
海偉電子稱：“計劃未來使用從國內(nèi)采購的電工級聚丙烯進行生產(chǎn)試驗?！?/span>
界面新聞發(fā)現(xiàn)，2010年，海偉集團曾投資48億元于年產(chǎn)60萬噸電工級聚丙烯項目。財報顯示，海偉集團2018年電工級聚丙烯收入13.79億元，對應毛利率為29.9%。
報告期，海偉電子前五大客戶主要為比亞迪及工業(yè)用電子元器件制造商，如安徽賽福電子、遼寧億金電子、寧國市裕華電器等。前五名客戶收入占比約為34%-38%之間，均系以承兌匯票方式結(jié)算，并給予30-60天不等賬期。
海偉電子應收票據(jù)、貿(mào)易應收賬款報告期合計分別為2.52億元、2.49億元和2.77億元，占各期收入的比重分別為77.01%、75.68%和98.23%。其中貿(mào)易應收賬款金額分別為1.28億元、1.46億元和1.49億元，占收入比分別為39.14%、44.38%和52.83%。
隨著應收帳款增多，對應逾期風險也增加。據(jù)悉，海偉電子通常會給客戶30-180天的信貸期，2022年及2023年公司貿(mào)易應收賬款中已逾期的賬面總額分別為5829.2萬元和7158.5萬元，其中2833.1萬元、4117.3萬元已逾期90天以上。
公司表示：“因債務人過往合作記錄及良好收款歷史而不視為違約。”
高應收款項對海偉電子的現(xiàn)金流狀況造成了影響。報告期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.32億元、-8937.1萬元和5694.9萬元。2024年1-9月，海偉電子加大廠房及設備投資，對應投資現(xiàn)金凈流出約7000萬元，同時籌資現(xiàn)金凈流出5117.0萬元，當期期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.45億元，同比減少35.6%。
本次IPO，海偉電子計劃募資擴大產(chǎn)能，預計持續(xù)購買安裝兩條產(chǎn)線的制造設備，并在2027年在南方建立一個工廠，并擴展兩條產(chǎn)能8000噸/年的電容器基膜生產(chǎn)線，同時還要建設一棟辦公大樓、一棟廠房、一棟宿舍樓及研發(fā)中心。
此外，海偉電子還有部分募資安排于營銷活動。報告期海偉電子的銷售及分銷開支不足260萬元，截至2024年9約30日，海偉電子共有8名銷售及營銷人員，占員工總數(shù)的3.4%。
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