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南京市鼓樓區(qū)、慶陽(yáng)市華池縣、北京市昌平區(qū)、菏澤市鄆城縣、信陽(yáng)市商城縣、?？谑旋埲A區(qū)、南陽(yáng)市鄧州市、貴陽(yáng)市云巖區(qū)、涼山喜德縣、延邊琿春市
洛陽(yáng)市孟津區(qū)、黔東南從江縣、中山市石岐街道、蘭州市皋蘭縣、清遠(yuǎn)市連州市、揚(yáng)州市邗江區(qū)、洛陽(yáng)市欒川縣、贛州市章貢區(qū)
貴陽(yáng)市花溪區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)、湘潭市岳塘區(qū)、湛江市遂溪縣、德州市陵城區(qū)、永州市零陵區(qū)
西安市碑林區(qū)、重慶市城口縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、麗水市慶元縣、渭南市澄城縣、長(zhǎng)春市榆樹市、溫州市洞頭區(qū)、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、廣西來(lái)賓市興賓區(qū)、遼陽(yáng)市文圣區(qū)
新鄉(xiāng)市原陽(yáng)縣、馬鞍山市博望區(qū)、昆明市安寧市、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、齊齊哈爾市富?？h、上饒市玉山縣
德宏傣族景頗族自治州隴川縣、南昌市新建區(qū)、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、遵義市匯川區(qū)、昆明市呈貢區(qū)、麗江市玉龍納西族自治縣
常州市武進(jìn)區(qū)、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)、寧夏石嘴山市平羅縣、海東市化隆回族自治縣、佳木斯市樺南縣、綿陽(yáng)市江油市
營(yíng)口市蓋州市、漯河市召陵區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、上海市金山區(qū)、平頂山市衛(wèi)東區(qū)、葫蘆島市連山區(qū)、東莞市麻涌鎮(zhèn)
文昌市文教鎮(zhèn)、徐州市云龍區(qū)、重慶市南川區(qū)、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、聊城市冠縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、青島市黃島區(qū)
長(zhǎng)沙市瀏陽(yáng)市、綏化市望奎縣、大連市旅順口區(qū)、白山市渾江區(qū)、中山市石岐街道
濰坊市青州市、盤錦市盤山縣、湘西州花垣縣、吉安市吉安縣、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)
漢中市略陽(yáng)縣、阿壩藏族羌族自治州紅原縣、銅川市王益區(qū)、衢州市開化縣、駐馬店市平輿縣、南平市武夷山市、廣西南寧市青秀區(qū)、中山市沙溪鎮(zhèn)、黃山市休寧縣
杭州市濱江區(qū)、九江市共青城市、廣州市荔灣區(qū)、廣西貴港市港南區(qū)、榆林市橫山區(qū)
大理鶴慶縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古赤峰市巴林左旗、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市根河市、甘南迭部縣、云浮市云安區(qū)
焦作市沁陽(yáng)市、重慶市渝中區(qū)、甘孜甘孜縣、普洱市景谷傣族彝族自治縣、玉樹曲麻萊縣、長(zhǎng)春市雙陽(yáng)區(qū)、廣西欽州市欽北區(qū)、資陽(yáng)市安岳縣、瀘州市龍馬潭區(qū)
聊城市東阿縣、松原市長(zhǎng)嶺縣、沈陽(yáng)市新民市、雅安市寶興縣、十堰市鄖西縣、德陽(yáng)市綿竹市、廣西桂林市象山區(qū)
玉溪市澄江市、廣州市番禺區(qū)、鷹潭市月湖區(qū)、懷化市辰溪縣、襄陽(yáng)市襄城區(qū)、商丘市寧陵縣
漢中市南鄭區(qū)、咸陽(yáng)市涇陽(yáng)縣、南京市江寧區(qū)、周口市西華縣、文山廣南縣、海北海晏縣、麗水市縉云縣
惠州市惠東縣、海西蒙古族茫崖市、九江市彭澤縣、宜賓市屏山縣、玉溪市華寧縣、鶴崗市興安區(qū)、鹽城市鹽都區(qū)、濟(jì)南市天橋區(qū)
臨汾市安澤縣、安康市漢陰縣、黔東南錦屏縣、泰州市靖江市、牡丹江市穆棱市
重慶市涪陵區(qū)、懷化市新晃侗族自治縣、平頂山市魯山縣、贛州市于都縣、呂梁市石樓縣、茂名市茂南區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、汕頭市澄海區(qū)
重慶市萬(wàn)州區(qū)、萬(wàn)寧市龍滾鎮(zhèn)、周口市鄲城縣、天水市甘谷縣、營(yíng)口市老邊區(qū)、本溪市本溪滿族自治縣、海南同德縣、梅州市梅江區(qū)、重慶市秀山縣
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貴陽(yáng)市開陽(yáng)縣、自貢市富順縣、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、許昌市魏都區(qū)、天水市甘谷縣
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十堰市張灣區(qū)、泉州市德化縣、廣西桂林市荔浦市、贛州市上猶縣、婁底市雙峰縣
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清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣、定西市通渭縣、漳州市南靖縣、駐馬店市上蔡縣、紹興市越城區(qū)、亳州市蒙城縣、南陽(yáng)市桐柏縣、徐州市新沂市
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杭州市上城區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟突泉縣、晉中市和順縣、永州市江華瑤族自治縣、忻州市五寨縣、廈門市集美區(qū)、涼山普格縣、韶關(guān)市仁化縣、三明市三元區(qū)
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新三板退市七年，大眾口腔轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 許悅
5月29日，武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司（下稱“大眾口腔”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。
這已經(jīng)是大眾口腔第二次遞表港交所，2024年11月29日大眾口腔首次向港交所提交上市申請(qǐng)，但因滿六個(gè)月未完成上市而失效。
更早之前，大眾口腔曾于2015年5月12日在新三板掛牌，后于2018年4月27日自愿終止掛牌。今年2月14日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》，要求大眾口腔說(shuō)明前期在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因等。
針對(duì)終止在新三板掛牌的原因，大眾口腔在招股書中解釋稱，新三板是僅對(duì)合格投資者開放的市場(chǎng)，與其他證券交易所相比，其交投量及流通性相對(duì)較低，難以反映該公司股份的公允價(jià)值；該公司在新三板掛牌期間，公開籌集資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及發(fā)展的能力有限。
另外，大眾口腔當(dāng)時(shí)正在尋求在其他證券交易所（包括聯(lián)交所）的機(jī)會(huì)，讓其有機(jī)會(huì)進(jìn)入更成熟的國(guó)際資本市場(chǎng)，增強(qiáng)集資能力、擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，以及提高公司品牌知名度及企業(yè)管治水平。
此次遞表港交所，大眾口腔稱其募資擬用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收購(gòu)華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，升級(jí)及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)，發(fā)展公司的醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊(duì)以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
大眾口腔由姚雪成立于2007年，據(jù)招股書，目前其以直營(yíng)連鎖模式運(yùn)營(yíng)92家機(jī)構(gòu)，其中包括4家醫(yī)院、80家門診部和8家診所，覆蓋湖北、湖南兩省的8個(gè)城市。按2023年所得收入計(jì)，大眾口腔在華中地區(qū)所有民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，市場(chǎng)份額約2.6%。
大眾口腔以社區(qū)為中心開展口腔醫(yī)療護(hù)理服務(wù)，其主要的業(yè)務(wù)包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。
據(jù)大眾口腔披露的2022年至2024年各業(yè)務(wù)的收入，綜合牙科診療服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占大眾口腔總收入的一半以上。而口腔種植服務(wù)和口腔正畸服務(wù)分別是大眾口腔的第二和第三大收入來(lái)源。
大眾口腔解釋稱，其綜合牙科診療服務(wù)主要是指定期的口腔健康管理和對(duì)口腔疾病的早期干預(yù)?？谇会t(yī)療服務(wù)的特點(diǎn)是高頻次和復(fù)診率高。作為一家以社區(qū)為服務(wù)中心的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，大眾口腔的客戶主要是社區(qū)居民，客戶來(lái)源穩(wěn)定且復(fù)診率高。大眾口腔的復(fù)診率由2022年的75.3%提升至2024年的79.6%。
從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2023年，大眾口腔業(yè)績(jī)上漲，但是2024年的業(yè)績(jī)明顯滑落。2022年至2024年，大眾口腔的營(yíng)收分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為4330萬(wàn)元、5010萬(wàn)元及4190萬(wàn)元。大眾口腔的毛利率也由2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書大眾口腔解釋稱，2023年至2024年，其遇到的挑戰(zhàn)主要是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期導(dǎo)致客戶消費(fèi)降級(jí)，以及口腔醫(yī)療服務(wù)提供商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。大眾口腔的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的客單價(jià)均有不同程度的下滑。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書除了大眾口腔外，A股上市公司通策醫(yī)療也曾在其2024年年報(bào)中表示，外部環(huán)境發(fā)生改變，如消費(fèi)降級(jí)和種植牙集采政策落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等。不過(guò)，對(duì)比通策醫(yī)療，其2024年業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯滑落，而是與去年同期基本持平。從下圖可以看出，通策醫(yī)療的營(yíng)收在2021年之后基本保持在28億元左右。
圖片來(lái)源：通策醫(yī)療2024年年報(bào)從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，大眾口腔遠(yuǎn)不敵通策醫(yī)療，截至6月3日收盤，通策醫(yī)療的市值為190億元。與之可比的是新三板上市公司可恩口腔和港股上市公司美皓集團(tuán)。
2024年，可恩口腔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，較上年同期同比下降1.15%；凈利潤(rùn)660.58萬(wàn)元，較上年同期同比下降67.06%。2024年，美皓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7470萬(wàn)元，較去年同期略有下滑；凈虧損3260萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。而在可恩口腔和美皓集團(tuán)2024年的年報(bào)中，也都曾提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化導(dǎo)致客單價(jià)下滑。
制圖：唐卓雅 ?數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)/招股書值得注意的是，大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機(jī)構(gòu)的投資，但這些原始機(jī)構(gòu)投資方卻在大眾口腔遞表港交所前夕離場(chǎng)。
在2024年11月遞表港交所之前，大眾口腔完成了兩輪融資。其中，2017年，中元九派（中元股份旗下投資公司）和朱超參與大眾口腔A輪融資，分別投資2352萬(wàn)元、588萬(wàn)元。
2021年，大眾口腔完成B輪融資，中信證券投資、中元九派、致道資本及李建生、李臻、陳巍、王宏、王青松8名投資者以8549萬(wàn)元增資入股。其中，王宏為大眾口腔高管。
姚雪、沈洪敏及二人控制的中山醫(yī)療投資為大眾口腔的控股股東。B輪融資完成后，前者分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%的股份，而中山醫(yī)療投資由姚雪及沈洪敏分別持有約44.11%及31.38%。
不過(guò)，2024年9月，在大眾口腔遞表前夕，中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本、王青松等6名投資者退出或減持公司股份，由大眾口腔購(gòu)回上述投資者所持全部837.93萬(wàn)股股份，總代價(jià)1.21億元。大眾口腔在招股書稱，上述投資者與公司簽訂回購(gòu)或減資協(xié)議的主要原因是雙方對(duì)公司發(fā)展持不同意見(jiàn)。
6月3日，界面新聞?dòng)浾邠艽虼蟊娍谇辉谔煅鄄榈墓_電話，詢問(wèn)關(guān)于公司選擇在此時(shí)上市的原因以及投資者在上市前夕退出或減資的回應(yīng)，對(duì)方工作人員稱無(wú)法回應(yīng)這些問(wèn)題，隨后掛斷電話
同日，奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，?dāng)公司未能按期完成上市目標(biāo)時(shí)，早期投資者可能根據(jù)對(duì)賭協(xié)議要求回購(gòu)股份，此類退出通常伴隨"原始投資成本+溢價(jià)"的固定收益，而非共享上市溢價(jià)。同時(shí)，創(chuàng)投基金存續(xù)期到期，避免上市后鎖定期限制，以及投資者擔(dān)憂行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能影響上市后估值等，都可能考慮提前退出。
胡坤超還表示，當(dāng)前香港特區(qū)政府積極推動(dòng)中概股回流，港交所簡(jiǎn)化上市流程，大眾口腔可受益于政策支持。今年以來(lái)港股市場(chǎng)走勢(shì)較為強(qiáng)勁，募資壓力相對(duì)輕松，同時(shí)也有利于獲得更好的估值。不過(guò)，在醫(yī)療集采不斷擴(kuò)面的背景下，行業(yè)面臨的集采壓力不斷顯現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)壓力越來(lái)越大。另外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大眾口腔上市后或面臨通策醫(yī)療等巨頭的跨區(qū)域擠壓。
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