界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊
7月3日下午，青島農(nóng)商行召開了一場(chǎng)投資者關(guān)系活動(dòng)，此次活動(dòng)類別為分析師會(huì)議，參與單位包括招商證券及千禧年基金。
這是今年以來(lái)機(jī)構(gòu)踴躍調(diào)研上市銀行的一個(gè)縮影。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，19家A股上市銀行累計(jì)接待超千家機(jī)構(gòu)調(diào)研，創(chuàng)下近年來(lái)新高。
“我們上半年已經(jīng)接待了兩輪調(diào)研，主要是券商和保險(xiǎn)資管，今年股價(jià)漲得比較好，前幾年銀行股基本沒(méi)什么機(jī)構(gòu)關(guān)注，今年熱度明顯不一樣?！蹦成鲜谐巧绦型顿Y者關(guān)系負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)。
41只銀行股年內(nèi)收漲
在這場(chǎng)調(diào)研盛宴中，區(qū)域銀行成為機(jī)構(gòu)投資者的主要目標(biāo)。長(zhǎng)三角地區(qū)的銀行尤其受到青睞，寧波銀行、常熟銀行和杭州銀行三家的調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量和調(diào)研總次數(shù)均位居前列。
國(guó)際資本也積極參與這場(chǎng)調(diào)研熱潮。例如，5月21日，國(guó)際對(duì)沖巨頭Millennium（千禧年資本）的兩位分析師對(duì)寧波銀行展開調(diào)研；5月12日，杭州銀行也接受了拉扎德資產(chǎn)管理有限公司等12家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研。
蘇商銀行特約研究員薛洪言對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，近期機(jī)構(gòu)高頻密集調(diào)研上市銀行，既釋放出市場(chǎng)對(duì)銀行股投資關(guān)注度顯著升溫的信號(hào)，也可視作市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下對(duì)銀行板塊價(jià)值重估的深度博弈信號(hào)。
薛洪言表示，隨著銀行股估值修復(fù)至近年高位，機(jī)構(gòu)投資者正試圖穿透政策紅利表象，通過(guò)密集調(diào)研聚焦信貸投放、分紅政策和資產(chǎn)質(zhì)量三大核心矛盾，以此驗(yàn)證銀行股“高股息+低估值”邏輯的可持續(xù)性。
“險(xiǎn)資配置壓力太大了?！蹦潮ｋU(xiǎn)資管固收研究人士對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，“銀行股平均股息率5.04%，遠(yuǎn)超10年期國(guó)債1.65%的收益率。在不考慮股價(jià)漲跌幅等情況下，一些銀行的股息率就能覆蓋我們的負(fù)債成本。低利率環(huán)境下，4%以上股息率就具有稀缺性?！?/span>
從分紅力度來(lái)看，絕大多數(shù)上市銀行都提高了分紅總額。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股42家銀行中，有39家銀行2024年現(xiàn)金分紅總額超過(guò)上一年，整體分紅額度較上一年增加了186億元。
機(jī)構(gòu)密集調(diào)研也與銀行今年股價(jià)上漲趨勢(shì)明顯有關(guān)。今年上半年，銀行板塊整體表現(xiàn)亮眼，成為A股市場(chǎng)的?“優(yōu)等生”。
截至6月30日，銀行板塊上半年股價(jià)總漲幅達(dá)13.1%，位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第二位，42只銀行股中有41只年內(nèi)收漲，只有鄭州銀行微跌1.90%，浦發(fā)銀行、青島銀行等個(gè)股漲幅超過(guò)30%。
上述保險(xiǎn)資管人士對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，銀行股股息率優(yōu)勢(shì)明顯。42家A股上市銀行中有16家近一年股息率超5%，遠(yuǎn)超存款收益率，這吸引了保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持。
“而且銀行業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，安全邊際較高。從政策端來(lái)看，貨幣政策靈活，LPR下行趨緩，同時(shí)央行引導(dǎo)降低銀行負(fù)債成本，有助于穩(wěn)定銀行息差?！吧鲜霰ｋU(xiǎn)資管人士進(jìn)一步分析說(shuō)。
重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量等問(wèn)題
界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)部分銀行披露的調(diào)研紀(jì)要梳理，機(jī)構(gòu)在調(diào)研中重點(diǎn)關(guān)注銀行資產(chǎn)質(zhì)量、息差管理、分紅等方面的問(wèn)題。
“機(jī)構(gòu)來(lái)我們銀行調(diào)研主要聚焦于銀行經(jīng)營(yíng)核心領(lǐng)域，尤其對(duì)凈息差與分紅方案給予高度關(guān)注，很多問(wèn)題都是圍繞這幾個(gè)展開。”上述城商行投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)。
面對(duì)持續(xù)收窄的凈息差，機(jī)構(gòu)高度關(guān)注銀行的應(yīng)對(duì)策略。多家銀行在調(diào)研中詳細(xì)闡述了應(yīng)對(duì)措施。
上海銀行表示：“將加強(qiáng)存款定價(jià)和期限管理，積極拓展低成本存款，推動(dòng)長(zhǎng)期限存款向中短期轉(zhuǎn)化”，?預(yù)計(jì)2025年整體負(fù)債端成本改善幅度有所擴(kuò)大。
青農(nóng)商行則采取了更具體的策略：“以‘次高成本存款代替高成本存款’為目標(biāo)，推出拳頭產(chǎn)品，通過(guò)優(yōu)化存款定價(jià)策略，引導(dǎo)中長(zhǎng)期定期存款向一年期存款轉(zhuǎn)移”。
華東某券商銀行業(yè)分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，在2025年貨幣政策延續(xù)寬松的背景下，凈息差成為銀行盈利能力的核心變量，直接關(guān)系到利潤(rùn)增長(zhǎng)空間?！皺C(jī)構(gòu)調(diào)研所關(guān)注的問(wèn)題，其實(shí)也是銀行能否維持繼續(xù)增長(zhǎng)，以及跑贏同業(yè)的核心原因?！?/span>
資產(chǎn)質(zhì)量是機(jī)構(gòu)調(diào)研的永恒主題。2024年商業(yè)銀行不良貸款率下降至1.50%，但逾期率上升，尤其是農(nóng)村商業(yè)銀行不良?jí)毫^大。
多家銀行對(duì)2025年資產(chǎn)質(zhì)量表達(dá)了信心。齊魯銀行表示：“主要資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)連續(xù)多年逐季改善，預(yù)計(jì)全年資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好趨勢(shì)”。
薛洪言對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，銀行業(yè)下半年資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)緊密相關(guān)。整體而言，受益于較為充足的撥備政策，行業(yè)不良率預(yù)計(jì)仍能維持低位運(yùn)行；但受不同區(qū)域、不同行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏差異影響，不良資產(chǎn)生成率可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。同時(shí)，外部環(huán)境的不確定性仍會(huì)對(duì)部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成壓力，需動(dòng)態(tài)觀察后續(xù)變化。
在新“國(guó)九條”加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的背景下，分紅政策成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的另一核心。多家銀行在調(diào)研中表示將保持分紅政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
蘇農(nóng)銀行、滬農(nóng)商行等表示，將在資本充足率允許的前提下，保持分紅政策的連續(xù)性，2024年現(xiàn)金分紅比例均有所提升。杭州銀行明確，原則上每年實(shí)施兩次現(xiàn)金分紅，每股分紅金額與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相匹配。
上述保險(xiǎn)資管人士對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，低利率環(huán)境下，高分紅銀行更易吸引長(zhǎng)期資金，機(jī)構(gòu)需確認(rèn)銀行能否平衡業(yè)務(wù)發(fā)展與股東回報(bào)。在“資產(chǎn)荒”背景下，穩(wěn)定分紅成為保險(xiǎn)資金增配的關(guān)鍵理由。
薛洪言對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆雇掳肽?，除現(xiàn)有核心議題外，機(jī)構(gòu)可能重點(diǎn)關(guān)注凈息差是否觸底企穩(wěn)；貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向，如對(duì)綠色金融、科技金融等新領(lǐng)域的投放力度；以及銀行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綜合化服務(wù)等方面能否培育出新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些新動(dòng)向?qū)⒊蔀樵u(píng)估銀行長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的重要維度。