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泰州市興化市、常德市臨澧縣、定西市通渭縣、龍巖市上杭縣、寧波市江北區(qū)、武漢市蔡甸區(qū)、廣西柳州市魚峰區(qū)、渭南市潼關(guān)縣、臨夏永靖縣、文昌市馮坡鎮(zhèn)
廣西桂林市永??h、濟(jì)南市天橋區(qū)、延安市洛川縣、榆林市吳堡縣、池州市東至縣、中山市神灣鎮(zhèn)、宜春市萬載縣
陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、德宏傣族景頗族自治州芒市、忻州市代縣、株洲市炎陵縣、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、湛江市坡頭區(qū)、陽泉市城區(qū)
定安縣雷鳴鎮(zhèn)、郴州市安仁縣、長治市黎城縣、南充市閬中市、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、黃岡市麻城市、阜新市太平區(qū)、定西市臨洮縣
丹東市元寶區(qū)、寧夏銀川市西夏區(qū)、大理云龍縣、菏澤市巨野縣、達(dá)州市渠縣、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、東方市東河鎮(zhèn)、咸寧市通山縣、五指山市毛道、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣
攀枝花市鹽邊縣、廈門市海滄區(qū)、深圳市龍崗區(qū)、菏澤市定陶區(qū)、海南貴德縣、宣城市旌德縣
東莞市清溪鎮(zhèn)、泉州市豐澤區(qū)、慶陽市正寧縣、呂梁市石樓縣、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、晉城市澤州縣、重慶市潼南區(qū)、錦州市凌河區(qū)、福州市倉山區(qū)、重慶市云陽縣
鐵嶺市銀州區(qū)、葫蘆島市興城市、肇慶市高要區(qū)、五指山市南圣、重慶市沙坪壩區(qū)、重慶市渝中區(qū)
邵陽市武岡市、岳陽市君山區(qū)、遼陽市遼陽縣、長治市潞城區(qū)、忻州市原平市、鹽城市阜寧縣、運(yùn)城市聞喜縣、榆林市府谷縣、駐馬店市西平縣、儋州市中和鎮(zhèn)
果洛久治縣、黔西南安龍縣、上饒市弋陽縣、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣、蚌埠市五河縣
鎮(zhèn)江市京口區(qū)、澄邁縣永發(fā)鎮(zhèn)、懷化市新晃侗族自治縣、沈陽市和平區(qū)、天津市河西區(qū)、廣西欽州市欽南區(qū)、大理巍山彝族回族自治縣、雙鴨山市尖山區(qū)、日照市五蓮縣
東方市天安鄉(xiāng)、內(nèi)江市隆昌市、荊州市公安縣、駐馬店市泌陽縣、金華市永康市、廣西河池市都安瑤族自治縣、大理洱源縣、達(dá)州市宣漢縣、西安市未央?yún)^(qū)
黔南都勻市、貴陽市修文縣、西雙版納景洪市、成都市邛崍市、上海市虹口區(qū)、海北祁連縣、合肥市肥東縣
大同市新榮區(qū)、延邊安圖縣、長治市沁源縣、海北祁連縣、邵陽市武岡市
泰安市泰山區(qū)、大同市云州區(qū)、呂梁市文水縣、雅安市天全縣、荊州市江陵縣、定安縣富文鎮(zhèn)、信陽市商城縣、麗江市寧蒗彝族自治縣、贛州市贛縣區(qū)、重慶市南川區(qū)
湖州市德清縣、青島市平度市、常德市漢壽縣、榆林市清澗縣、湘西州保靖縣、蘇州市太倉市、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、雙鴨山市寶山區(qū)
東莞市石碣鎮(zhèn)、荊州市監(jiān)利市、三門峽市義馬市、長春市農(nóng)安縣、九江市潯陽區(qū)
茂名市電白區(qū)、咸陽市興平市、焦作市解放區(qū)、中山市沙溪鎮(zhèn)、臺州市黃巖區(qū)、長春市寬城區(qū)、溫州市甌海區(qū)
黔東南雷山縣、河源市紫金縣、成都市雙流區(qū)、麗江市永勝縣、迪慶德欽縣、鞍山市立山區(qū)、哈爾濱市道里區(qū)、東營市河口區(qū)
佳木斯市向陽區(qū)、贛州市興國縣、九江市武寧縣、韶關(guān)市仁化縣、咸陽市永壽縣、牡丹江市東安區(qū)、銅陵市樅陽縣、駐馬店市遂平縣、廣西北海市合浦縣、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市
臨高縣南寶鎮(zhèn)、葫蘆島市綏中縣、南平市浦城縣、江門市恩平市、昆明市宜良縣、慶陽市合水縣、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、徐州市賈汪區(qū)、上海市浦東新區(qū)、屯昌縣西昌鎮(zhèn)
韶關(guān)市南雄市、駐馬店市驛城區(qū)、晉中市祁縣、益陽市資陽區(qū)、酒泉市瓜州縣
鐵嶺市鐵嶺縣、南充市閬中市、漢中市留壩縣、臨沂市沂南縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、漳州市平和縣、六盤水市盤州市、懷化市新晃侗族自治縣、湘潭市雨湖區(qū)
瓊海市石壁鎮(zhèn)、云浮市郁南縣、廣西桂林市全州縣、銅陵市銅官區(qū)、駐馬店市正陽縣、宿遷市沭陽縣
忻州市岢嵐縣、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、瓊海市龍江鎮(zhèn)、潮州市湘橋區(qū)、湘潭市湘潭縣、西安市蓮湖區(qū)、南通市啟東市
金華市浦江縣、哈爾濱市巴彥縣、贛州市尋烏縣、臨汾市浮山縣、宿州市碭山縣、麗水市景寧畬族自治縣
漢中市鎮(zhèn)巴縣、延邊延吉市、金華市永康市、隴南市西和縣、郴州市宜章縣、遼源市龍山區(qū)、廣西百色市西林縣、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、北京市懷柔區(qū)、焦作市山陽區(qū)
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黑河市五大連池市、大理賓川縣、內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市、莆田市城廂區(qū)、臨汾市浮山縣、廣西北海市銀海區(qū)、濰坊市諸城市
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寶雞市扶風(fēng)縣、甘孜巴塘縣、濟(jì)寧市汶上縣、廣元市利州區(qū)、溫州市龍灣區(qū)、天水市秦州區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、大慶市林甸縣、德州市陵城區(qū)、北京市大興區(qū)
上海市長寧區(qū)、玉樹雜多縣、洛陽市孟津區(qū)、淮安市盱眙縣、廣西防城港市防城區(qū)、雙鴨山市尖山區(qū)、平頂山市寶豐縣
邵陽市洞口縣、大連市沙河口區(qū)、太原市晉源區(qū)、濟(jì)寧市魚臺縣、紹興市越城區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、佳木斯市前進(jìn)區(qū)
東營市河口區(qū)、漳州市南靖縣、吉林市舒蘭市、長沙市寧鄉(xiāng)市、南平市松溪縣、平頂山市郟縣、煙臺市棲霞市、玉溪市江川區(qū)、馬鞍山市和縣、濟(jì)南市章丘區(qū)
常德市桃源縣、贛州市于都縣、襄陽市棗陽市、漳州市薌城區(qū)、煙臺市海陽市、綏化市安達(dá)市
郴州市汝城縣、西安市雁塔區(qū)、寧夏吳忠市青銅峽市、阜新市海州區(qū)、佛山市禪城區(qū)、忻州市靜樂縣、安慶市太湖縣、周口市川匯區(qū)、海南同德縣
徐州市云龍區(qū)、寧夏銀川市賀蘭縣、天津市津南區(qū)、池州市東至縣、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、三門峽市靈寶市、漢中市略陽縣、北京市房山區(qū)
玉溪市通??h、吉林市龍?zhí)秴^(qū)、廣西來賓市象州縣、五指山市通什、涼山甘洛縣、株洲市荷塘區(qū)、屯昌縣楓木鎮(zhèn)
龍巖市武平縣、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、上饒市鄱陽縣、廣西桂林市永??h、廣西南寧市邕寧區(qū)、懷化市芷江侗族自治縣、南平市順昌縣、牡丹江市林口縣
徐州市賈汪區(qū)、武漢市江岸區(qū)、五指山市水滿、漳州市長泰區(qū)、海北剛察縣、果洛甘德縣、鹽城市濱??h
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梅州市五華縣、玉溪市峨山彝族自治縣、綿陽市梓潼縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、開封市龍亭區(qū)、廣西梧州市萬秀區(qū)、葫蘆島市南票區(qū)、延邊龍井市
中美“關(guān)稅戰(zhàn)”降溫后的匯率圖景:人民幣、美元和其他非美貨幣怎么走?|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 韓宇航
5月12日,中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布,“關(guān)稅戰(zhàn)”驟然降溫,美元和人民幣罕見雙雙走強(qiáng)。
在美元指數(shù)拉升至101以上的背景下,5月13日,在岸和離岸人民幣匯率雙雙拉升,重回7.20元以內(nèi)。5月13日,離岸人民幣匯率日內(nèi)最高觸及7.1787,在岸人民幣匯率最高觸及7.1855。
關(guān)稅摩擦疊加降息預(yù)期下的美元走勢
回顧4月的美元走勢:在特朗普關(guān)稅政策落地之后,部分美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,這導(dǎo)致美元指數(shù)前3周連續(xù)大幅下跌,自4月初高點(diǎn)104上方附近一度下行至2022年以來的低點(diǎn)98附近。
“當(dāng)對等關(guān)稅在4月2日升級后,市場預(yù)期貿(mào)易摩擦致使全球貿(mào)易總量增速有所降低,甚至不排除階段性萎縮的可能。作為國際交易貨幣和儲備貨幣的主角,世界各國對美元的需求受到了抑制,美元需求的降低導(dǎo)致美元指數(shù)走低?!鄙虾=煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷向界面新聞?dòng)浾呓忉屆涝宦纷叩偷脑?,“直到最近中美在瑞士的?huì)議對美元指數(shù)產(chǎn)生了新的刺激”。

除了關(guān)稅的影響,市場對美元降息的預(yù)期,也促使此前美元指數(shù)走低。關(guān)稅的變化和貨幣政策動(dòng)向作為影響美元指數(shù)的關(guān)鍵因素也將左右接下來的美元走勢。
在2025年5月的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上,美聯(lián)儲于全體12位票委一致支持下如期按兵不動(dòng),維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變。
“美元近期走強(qiáng)的另一個(gè)推手是市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的修正。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲告訴界面新聞?dòng)浾?,隨著貿(mào)易擔(dān)憂情緒緩解,市場認(rèn)為美聯(lián)儲降息以刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降,聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示,截至2025年12月末,市場預(yù)計(jì)僅有約56個(gè)基點(diǎn)的降息空間。
對于接下來的美元走勢,東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,考慮到關(guān)稅問題正在對美國通脹率和失業(yè)率帶來“雙升”壓力,未來幾個(gè)月美聯(lián)儲會(huì)傾向于按兵不動(dòng)。綜合以上,接下來美元指數(shù)還會(huì)承受一定壓力,上行空間可能較為有限。

蘆哲預(yù)計(jì),近期美元短期或達(dá)到103左右,但中長期走勢仍需觀察貿(mào)易協(xié)議后續(xù)落實(shí)情況及美聯(lián)儲在通脹與增長之間的政策平衡。
美國CPI等通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也值得關(guān)注,“如果通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)、市場繼續(xù)推遲對美聯(lián)儲降息的預(yù)期,美元指數(shù)或獲得進(jìn)一步上漲的動(dòng)能?!碧J哲解釋稱。
美國13日公布的CPI數(shù)據(jù)顯示,美國4月核心CPI年率為2.8%,符合市場預(yù)期,保持在2021年3月以來最低水平。美國4月末CPI年率為2.3%,為2021年2月以來新低,市場原本預(yù)期其維持在2.4%不變。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),CPI的降溫或加大美聯(lián)儲未來降息的可能性,為接下來的貨幣政策帶來更多不確定。
人民幣更加堅(jiān)挺
“短期人民幣匯率受資金博弈和市場情緒影響較大,5月13日市場對人民幣‘單邊升值’的預(yù)期已經(jīng)在增強(qiáng),后市或引致央行的‘維穩(wěn)’,預(yù)計(jì)7.20-7.30仍是關(guān)鍵震蕩區(qū)間;人民幣匯率的中長期走勢需要觀察美聯(lián)儲降息路徑?!闭劶敖酉聛砣嗣駧艑γ涝膮R率走勢,蘆哲這樣展望。
胡捷告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>未來市場因素和貨幣因素都會(huì)左右人民幣對美元的匯率,市場因素則主要來源于利率差、貿(mào)易差以及跨境投資三個(gè)方面。
利率差方面,當(dāng)下美元利率較高,人民幣利率較低。從未來趨勢看,美元存在降息空間,人民幣雖也有降息可能,但空間較小,因?yàn)槿嗣駧爬室呀?jīng)更接近于零,而美元基礎(chǔ)利率在4.25%到4.5%之間,離零還有一段距離。從這個(gè)角度而言,這一因素有利于人民幣更加堅(jiān)挺。
貿(mào)易方面,目前中國對美國有大約三千多億美元的貿(mào)易順差,這有利于人民幣匯率保持堅(jiān)挺。然而,預(yù)期未來中美之間的貿(mào)易順差會(huì)收縮,這對人民幣維持對美元的匯率形成了下行壓力。
跨境投資方面,美國目前在吸引更多的投資,這有利于美元升值,因?yàn)橥顿Y對美元的需求會(huì)增大。
除了市場因素,面對全球經(jīng)濟(jì)格局的變化,政府或許還有更多考量。
胡捷指出,一方面要考慮美國的反彈,人民幣過度貶值可能會(huì)引發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化;另一方面,從長遠(yuǎn)來看,維持相對堅(jiān)挺的人民幣,對于吸引外來投資、鞏固對人民幣的信心更為合適,因此需要綜合考慮貶值的利弊。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>伴隨“對等關(guān)稅”對美國經(jīng)濟(jì)沖擊的逐步顯現(xiàn),美元還會(huì)承受一定壓力,而美國對華關(guān)稅立場有可能更為靈活、務(wù)實(shí),這意味著人民幣貶值壓力最大的階段可能已經(jīng)過去。預(yù)計(jì)未來人民幣更可能出現(xiàn)一個(gè)與美元走勢相反的雙向波動(dòng)過程,但波幅會(huì)相對較小。相對于其它主要貨幣來說,人民幣走勢將更為穩(wěn)定。
貨幣政策推動(dòng)非美貨幣匯率分化
對于歐元等非美貨幣,惠譽(yù)評級經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞歷克斯·馬斯卡泰利對界面新聞?dòng)浾弑硎?,預(yù)計(jì)歐元兌美元匯率將回落并進(jìn)一步下滑,到今年年底達(dá)到1.08。但同樣,這一假設(shè)的前提是美國的有效關(guān)稅率比中美協(xié)議后的當(dāng)前水平要高得多,因此這一預(yù)測有一定的下行可能。
牽動(dòng)歐元、日元匯率主要有兩個(gè)因素,一是歐盟、日本與美國關(guān)稅談判進(jìn)展,二是歐、日央行與美聯(lián)儲貨幣政策分化程度。
王青判斷,未來歐盟、日本都會(huì)分別與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。雖然其間可能出現(xiàn)波折,但總體來上看關(guān)稅因素對歐元、日元匯率的影響趨于減弱。
中金分析師李劉陽等人則在研報(bào)中表示,歐元方面,歐元對美元匯率在5月或許仍然較難走出繼續(xù)突破向上的行情。雖然美國特朗普政府近期已開始和部分貿(mào)易伙伴進(jìn)行談判,但在取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大概率并不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。
貨幣政策方面則因國家不同產(chǎn)生分化。目前市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期略高于對歐央行的降息預(yù)期,而這也是歐元/美元在4月大幅走高的關(guān)鍵原因,可以看出,接下來美聯(lián)儲降息與歐央行降息的可能性高低將是影響匯率走勢的重要因素之一。
中金在研報(bào)中預(yù)測5月份歐元大概率會(huì)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情,尤其如果歐元多頭仍然無法突破1.1500附近的阻力,那么歐元可能會(huì)面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn),而如果歐元跌破了關(guān)鍵的1.12附近支撐位置,那么歐元可能會(huì)面臨更大的回撤。
與預(yù)計(jì)降息的歐元區(qū)不同,日本央行則有可能繼續(xù)加息。日本央行行長植田和男曾在記者招待會(huì)上表達(dá)了對關(guān)稅的擔(dān)心,并表示在關(guān)稅影響結(jié)束后通脹或繼續(xù)上行,在此背景下日本央行或繼續(xù)加息。
綜合來看,相對日本一側(cè)的信息,美國一側(cè)的信息或更加左右美日匯率的走勢。中金公司在研報(bào)中預(yù)計(jì),5月內(nèi)日元或?yàn)檎鹗幾邉?,美日匯率的區(qū)間或在140-149,中樞或在145。
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