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綏化市望奎縣、聊城市高唐縣、宜昌市夷陵區(qū)、寧夏銀川市永寧縣、連云港市灌云縣
長沙市長沙縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、內(nèi)蒙古赤峰市巴林右旗、黃石市黃石港區(qū)、忻州市五臺縣、中山市港口鎮(zhèn)、平頂山市汝州市、長沙市岳麓區(qū)、溫州市平陽縣
南通市海安市、眉山市東坡區(qū)、瀘州市古藺縣、永州市江永縣、海西蒙古族都蘭縣、臨高縣波蓮鎮(zhèn)
南充市南部縣、漢中市留壩縣、平?jīng)鍪星f浪縣、廣西河池市巴馬瑤族自治縣、九江市修水縣、朝陽市朝陽縣
徐州市睢寧縣、重慶市開州區(qū)、揭陽市惠來縣、廣元市朝天區(qū)、曲靖市麒麟?yún)^(qū)、通化市集安市、四平市鐵西區(qū)、綏化市蘭西縣、文山廣南縣
南昌市進賢縣、珠海市香洲區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟阿爾山市、陽泉市城區(qū)、梅州市梅縣區(qū)、涼山鹽源縣、三明市明溪縣
肇慶市廣寧縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟錫林浩特市、安慶市大觀區(qū)、泉州市永春縣、臨沂市蒙陰縣、南平市順昌縣、寧夏中衛(wèi)市中寧縣
東莞市虎門鎮(zhèn)、蘭州市城關(guān)區(qū)、淮安市金湖縣、黃南尖扎縣、漯河市舞陽縣、商丘市睢縣、鹽城市建湖縣、吉安市永新縣、阜新市新邱區(qū)、重慶市秀山縣
鄂州市鄂城區(qū)、無錫市江陰市、咸陽市旬邑縣、阜新市海州區(qū)、鎮(zhèn)江市揚中市、樂東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、洛陽市宜陽縣
鹽城市亭湖區(qū)、瓊海市會山鎮(zhèn)、鹽城市鹽都區(qū)、北京市密云區(qū)、佳木斯市同江市、重慶市黔江區(qū)
張掖市高臺縣、麗江市玉龍納西族自治縣、九江市德安縣、臨滄市永德縣、遼陽市太子河區(qū)、菏澤市定陶區(qū)
廣西河池市大化瑤族自治縣、沈陽市遼中區(qū)、泉州市晉江市、內(nèi)江市東興區(qū)、南充市嘉陵區(qū)、天津市寧河區(qū)、玉樹雜多縣、六安市葉集區(qū)、佛山市南海區(qū)、澄邁縣金江鎮(zhèn)
十堰市竹溪縣、揭陽市揭西縣、慶陽市合水縣、南平市順昌縣、廣西河池市宜州區(qū)、黃石市下陸區(qū)、商丘市夏邑縣、寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)
內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、定西市安定區(qū)、溫州市鹿城區(qū)、黑河市遜克縣、大慶市肇州縣、淮北市濉溪縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、三明市泰寧縣
鶴壁市淇縣、洛陽市老城區(qū)、阜新市細河區(qū)、宜春市靖安縣、宜賓市筠連縣、清遠市連山壯族瑤族自治縣、廣西北海市銀海區(qū)、紅河建水縣、麗水市遂昌縣
南充市蓬安縣、聊城市冠縣、四平市梨樹縣、宿遷市宿豫區(qū)、晉中市昔陽縣、衡陽市耒陽市、江門市蓬江區(qū)、鷹潭市貴溪市、海南貴德縣
湛江市吳川市、濰坊市坊子區(qū)、遂寧市船山區(qū)、開封市杞縣、天水市張家川回族自治縣、四平市鐵西區(qū)、貴陽市息烽縣
蘭州市紅古區(qū)、九江市共青城市、廣西百色市田東縣、漢中市城固縣、臨高縣加來鎮(zhèn)、南京市浦口區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、龍巖市連城縣、廣西百色市那坡縣、銅仁市沿河土家族自治縣
濰坊市坊子區(qū)、福州市倉山區(qū)、甘南碌曲縣、廣安市鄰水縣、隴南市文縣、甘南合作市、韶關(guān)市仁化縣
寧德市福安市、文昌市東路鎮(zhèn)、銅陵市義安區(qū)、咸陽市淳化縣、肇慶市高要區(qū)、荊州市石首市、海南貴南縣、阜新市海州區(qū)、邵陽市洞口縣、西安市周至縣
寧夏銀川市賀蘭縣、宜春市靖安縣、鄭州市新密市、煙臺市招遠市、錦州市凌河區(qū)、咸寧市通城縣、文昌市鋪前鎮(zhèn)、合肥市廬江縣
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慶陽市正寧縣、臨滄市云縣、湛江市麻章區(qū)、黔南羅甸縣、鞍山市臺安縣、杭州市富陽區(qū)、太原市陽曲縣、黃岡市團風(fēng)縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市商都縣、龍巖市新羅區(qū)
麗江市永勝縣、五指山市毛陽、威海市乳山市、張掖市臨澤縣、益陽市安化縣、九江市德安縣
瓊海市潭門鎮(zhèn)、青島市萊西市、無錫市新吳區(qū)、銅陵市銅官區(qū)、大理漾濞彝族自治縣、亳州市蒙城縣、中山市三角鎮(zhèn)、阜陽市界首市
重慶市綦江區(qū)、十堰市竹山縣、眉山市仁壽縣、達州市達川區(qū)、延安市宜川縣、廣西柳州市柳南區(qū)、蘭州市七里河區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣
白城市鎮(zhèn)賚縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、昆明市尋甸回族彝族自治縣、常州市鐘樓區(qū)、撫州市東鄉(xiāng)區(qū)、天津市武清區(qū)、泉州市德化縣、天津市西青區(qū)、平?jīng)鍪袥艽h、銅陵市樅陽縣
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黃山市徽州區(qū)、楚雄元謀縣、漳州市薌城區(qū)、嘉興市海寧市、蚌埠市禹會區(qū)、咸陽市興平市
寧德市古田縣、眉山市洪雅縣、南昌市南昌縣、甘孜巴塘縣、威海市榮成市、廣西北海市鐵山港區(qū)、牡丹江市東寧市、岳陽市云溪區(qū)
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昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價計提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來業(yè)務(wù)增長迅速，2022年至2024年營收復(fù)合增長率達50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對此，公司并未編制盈利預(yù)測報告，何時盈利仍是未知之數(shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購額、研發(fā)投入、庫存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動資金，使致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額始終為負，存在資金短缺的風(fēng)險。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費用率、放松了存貨跌價計提的嚴謹性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測報告
根據(jù)說明書，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快，2022年至2024年的營業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長率達到50.88%；凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元；扣非凈利潤則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計未彌補虧損為12.39億元。
來源：公告看起來雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測報告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標準，即：
- (一)預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費用率、存貨跌價準備計提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長，給昂瑞微帶來了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元和-18672.06萬元。昂瑞微稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，主要原因為隨著銷售規(guī)模逐步擴大，公司大幅增加原材料采購和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實增長很快，與營收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢？
來源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬元、69186.34萬元、92017.99萬元，增長也很快，公司計提的存貨跌價準備分別為18624萬元、16489.06萬元和13363.60萬元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時跌價準備計提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價計提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說法，公司前期采取較為謹慎的存貨跌價準備計提政策，計提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價準備計提值得關(guān)注。
來源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營收增長的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬元、9461.77萬元和8289.43萬元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來源：公告同時昂瑞微的政府補助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬元、3868.23萬元和3751.56萬元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計未彌補虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動資金，也考驗著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無法滿足經(jīng)營所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險。
此番昂瑞微的計劃募資額為20.67億元，相當于公司一年營收額。
來源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競爭在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對供應(yīng)鏈較強控制能力，占據(jù)了我國高附加值射頻前端市場。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國產(chǎn)趨勢的推動，國內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國內(nèi)廠商之間搶奪市場份額的競爭較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場競爭。
全球來看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場，剩下廠家合計占20%。國內(nèi)所有廠商以金額計，市占率合計不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營收對比，昂瑞微稱自己收入排名國內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場規(guī)模從2018年的112億美元增長到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長為12.1%。Yole預(yù)測，到2028年，全球射頻前端市場規(guī)模將進一步增長到247億美元，但預(yù)計?2022年至2028年年均復(fù)合增長率為5.7%，增速大幅下滑。?
來源：公告國內(nèi)市場，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國射頻前端芯片市場規(guī)模約為1006億元。招股說明書中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營收復(fù)合增長率超50%，遠高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競爭力是否能持續(xù)呢？
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