界面新闻记者 |
出于对半导体行业前景看好，有机颜料龙头联合化学（301209.SZ）打算通过增资方式“跨界”进军光刻机研发领域。
作为2025年上半年的“A股涨幅王”，联合化学此番看好的标的距今成立只有四个月，在尚未开展任何实际业务、净资产为负的情况下，联合化学仍然打算豪掷1.2亿元增资入股。
7月9日，联合化学对界面新闻独家回应称，标的公司创始人高安曾在国际光刻机巨头ASML（阿斯麦）任职，具备国际先进的研发理念。本次投资卓光芮系公司转型半导体赛道升级战略的新落脚点。
公开资料显示，联合化学主业隶属于化工行业的偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售，主要应用于食品包装油墨、塑料、皮革等领域，公司的第一大客户是全球最大的油墨生产商DIC油墨株式会社。
2022年8月，联合化学登陆创业板，共募集资金2.99亿元。截至今年一季度末，实控人李秀梅持股46.82%。
7月7日晚间，联合化学公告称，基于长远持续发展的战略规划、把握国内精密光学行业和半导体投影式曝光机行业的良好发展机遇、丰富公司业务类型需要，拟向卓光芮科技（上海）有限责任公司（下称“卓光芮”）增资1.2亿元，占卓光芮增资后注册资本的19.3548%。
与此同时，联合化学有权在增资认购款项到位后6个月内，继续向卓光芮增资不超1.2亿元，且投资按照卓光芮投资前整体估值不超过7亿元进行定价。
界面新闻注意到，联合化学此次看好的标的卓光芮，注册时间是2025年3月7日，距今刚满四个月。该公司主要开展投影式曝光机的研发，产品主要应用于半导体晶圆制造的光刻步骤。
在联合化学增资之前，高安（法人）、罡佰科技（上海）合伙企业（有限合伙）、苏州启知致远投资合伙企业（有限合伙）、海南高易天成投资合伙企业（有限合伙）、芯苜科技（上海）合伙企业（有限合伙）分别持股卓光芮50%、25%、13%、4%、8%。
其中，罡佰科技（上海）合伙企业（有限合伙）和芯苜科技（上海）合伙企业（有限合伙）的第一大股东也均是高安，分别持股67.4%、90%，高安可以算是卓光芮名副其实的“创始股东”。
截至目前，卓光芮尚未实际开展业务。
财务数据显示，截至今年5月31日，卓光芮净资产为-4147.22万元，营业收入一直挂零。上半年净利润亏损2516.88万元，较去年年底的亏损规模进一步扩大。
然而，就是这样一家净资产为负、尚未实际开展业务的初创公司，联合化学愿意要掏出1.2亿元的真金白银入股。按照联合化学增资后持股19.3548%来看，这家成立仅四个月的公司目前估值已经达到近6.2亿元。
联合化学证券部负责人对界面新闻表示，标的本身属于初创企业，公司此次参与的属于标的公司的第一轮融资，至于何时能够投产或者盈利，还要根据后续的研发来看。“这个估值肯定是有一定道理的，前期公司和券商一起参与了调研，此次增资主要是财务投资。”
对于联合化学来说，卓光芮的吸引力或在于其背后国产光刻机市场拥有的巨大潜力。
光刻是一种图像复制技术，是集成电路制造工艺中至关重要的一环。简单来说，光刻是将掩模版上具有各种电子特性的电路图形，按比例精确微缩并曝光成像在晶圆上，完成集成电路工艺图形化转移的第一步。然而，作为实现光刻工艺的核心设备，光刻机国产化一直是“卡脖子”难题。
界面新闻注意到，卓光芮旗下拥有一家全资子公司罡景光学科技（上海）有限公司（下称“罡景光学”），该公司成立的时间更早（2023年6月2日），主营“投影式曝光机光学部件的研发、生产和销售”。
据悉，投影式曝光机是光刻机的一种核心类型，而且是现代半导体制造中最主流、最核心的光刻机类型。
天眼查APP显示，罡景光学2024年的参保人数共79人，旗下拥有一项发明专利为“一种基于晶圆预对准装置的预对准偏心校准方法、装置、设备及介质”。
从公开的招聘信息来看，罡景光学“是一家专注于半导体光学业务的高科技公司，目前处于快速发展阶段”，正对包括光学结构设计工程师、控制算法工程师、光学测试工程师等多个职位进行招聘。
让联合化学看中的，是标的公司“在投影式曝光机及精密光学领域的人员储备”。
联合化学在公告中提到，卓光芮创始人兼技术负责人高安曾在国际半导体曝光设备龙头企业任职，具备国际先进的研发理念；各研发项目的负责人均具备五年以上相关领域的研发经验。
在技术方面，标的公司具备从系统设计、光学选材、光学装调、光学测试等全流程研发经验，且已经实现产品销售；对于投影式曝光机整机集成，标的公司了解并掌握全流程千余个细分步骤，具备实操经验。
既然已实现销售，为何标的营收仍为零？
联合化学对界面新闻回应称，实现销售产品为子公司罡景光学部分光学部件产品，公司本次投资款原则上投入罡景光学的资金不超过本次增资金额的20%。
天眼查APP上，界面新闻虽未找到创始人高安在半导体领域的相关从业履历，但在SEMICON China 2025（上海国际半导体展览会）官网上，一同样名为“高安”的发言者，其身份是源卓微纳科技（苏州）股份有限公司（下称“源卓微纳”）CTO。
资料介绍，“高安2008年毕业于复旦大学微电子系，获学士学位；2014年获荷兰特温特大学应用物理学博士学位。2010年至2018年，就职于荷兰ASML公司，历任研究科学家、技术经理等职务，参与EUV和DUV光刻机的研发工作”。
“2023年至今，高安担任源卓微纳CTO，专注于激光直写和投影光刻机的研发。高安在光刻技术的研究和应用方面拥有丰富的经验，尤其擅长光刻机的系统设计与集成技术、光电测量技术以及污染控制技术，拥有超过十项专利。”
界面新闻注意到，ASML是全球领先的半导体光刻设备制造商，其生产的光刻机在很长一段时间内几乎是光刻技术壁垒的象征，在高端光刻机市场占据垄断地位。
联合化学对界面新闻独家证实，标的创始人高安确曾在ASML任职，具备国际先进的研发理念。另外，界面新闻致电源卓微纳，对方也确认高安已从公司离职。
有意思的是，透过天眼查股权关系穿透，界面新闻还发现，此前已经进入备案辅导的源卓微纳与卓光芮拥有同一投资人——江苏高易创业投资管理有限公司，该公司成立于2020年，实控人李鸣昊持股32%。
联合化学表示，本次投资资金主要用于支持标的公司开展国产投影式曝光机研发及相关零部件研制工作。
为了激励研发加速落地，界面新闻注意到，此次增资协议还针对核心团队设置了“激励条款”：
本次投资认购款项到位后12个月内，若公司成功研发出α样机，则公司将通过增发方式给与核心团队3%的股权激励；
本次投资认购款项到位后18个月内，若公司成功研发出β工程机，则公司将通过增发方式给与核心团队4%的股权激励；
本次投资认购款项到位后24个月内，若公司成功研发出γ产品机，则公司将通过增发方式给与核心团队5%的股权激励。
除了研发目标之外，卓光芮和联合化学还将远期目标瞄准了IPO上市。
根据协议，若卓光芮及其直接或间接控制的企业在2030年12月31日前尚未进入IPO申报程序，则投资方有权以合理的价格收购其他股东所持有的目标公司股权。
反观联合化学，今年上半年在二级市场上可谓风生水起。公司股价4四月份开启拉升之势，最高时一度触及124.99元/股（不复权）的历史新高，截至6月30日，半年内累计涨幅高达440.88%，成为A股市场的涨幅王。
从业绩来看，联合化学2024年实现营收5.35亿元，同比增长24.80%；净利润5643万元，同比增长66.81%。其中，颜料主业占公司总营收的96.98%。
实际这波行情的背后，是联合化学决定暂缓实施两大IPO募投项目，同时转攻半导体用光刻胶领域。
4月25日，联合化学披露称，由于国内有机颜料行业供过于求的特征将进一步凸显，且今年以来美国多次调整关税政策导致市场供过于求进一步加剧，决定暂缓实施“年产8000吨有机颜料生产项目”，一并暂停的还有“研发中心建设项目”。
上市近两年来，上述两大募投项目的投资进度几乎可以忽略不计，分别仅为0.11%、0.32%。公司累计投入的募投资金仅3276.30万元，仅占承诺投入2.58亿元的12.70%。
紧接着，联合化学于5月8日发布公告称，公司与上海磐沃精细化工有限公司、北京上谷联恒化学科技有限公司签订《合作协议》，拟设立启辰半导体新材料（盘锦）有限公司（下称“启辰半导体”），共同开展苯乙烯类光刻胶单体等研发、生产、销售，产品主要用于半导体行业、集成电路等领域，包括KrF光刻胶等。
光刻胶是半导体制造中最核心的材料之一，其性能直接决定了最终集成电路的特征尺寸、良率和性能。如果将光刻机比作“精密的投影画笔”，那么光刻胶便是“智能的感光画布”。
如今，继光刻胶之后，联合化学又布局光刻机研发领域，不禁引发市场对于其未来可能打通半导体产业链的遐想。
针对市场猜想，联合化学对界面新闻表示，公司深耕颜料行业多年，积累了丰富的精细化工合成、表面处理等经验，与部分电子化学品存在技术协同。公司前期已通过设立启辰半导体布局半导体用光刻胶单体，本次投资卓光芮系转型半导体赛道的新落脚点，未来公司会根据节奏稳步推进战略业务领域布局。