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廣西防城港市東興市、直轄縣仙桃市、樂山市沐川縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、銅陵市樅陽縣、哈爾濱市阿城區(qū)、延邊圖們市
萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)、長治市沁源縣、上海市浦東新區(qū)、煙臺(tái)市招遠(yuǎn)市、黔東南錦屏縣、哈爾濱市香坊區(qū)、寧夏中衛(wèi)市中寧縣、南陽市桐柏縣
常德市石門縣、廣西河池市東蘭縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、菏澤市單縣、荊州市松滋市、汕頭市南澳縣、安陽市殷都區(qū)
黃岡市武穴市、屯昌縣南呂鎮(zhèn)、濟(jì)源市市轄區(qū)、九江市修水縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市新城區(qū)、遼陽市弓長嶺區(qū)、張家界市慈利縣、屯昌縣西昌鎮(zhèn)、涼山金陽縣
臨汾市曲沃縣、儋州市排浦鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州小金縣、焦作市武陟縣、臺(tái)州市天臺(tái)縣、泰安市岱岳區(qū)、黔東南丹寨縣、安順市西秀區(qū)、上海市寶山區(qū)
岳陽市岳陽縣、廣西崇左市憑祥市、馬鞍山市雨山區(qū)、臺(tái)州市路橋區(qū)、大連市中山區(qū)、天水市秦州區(qū)、眉山市洪雅縣、南京市鼓樓區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗
臨沂市沂南縣、南昌市安義縣、河源市連平縣、平?jīng)鍪徐o寧縣、滁州市南譙區(qū)、吉安市吉州區(qū)、延邊汪清縣
湘潭市韶山市、寶雞市鳳縣、邵陽市北塔區(qū)、文山廣南縣、麗江市玉龍納西族自治縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、文山文山市、無錫市濱湖區(qū)、阿壩藏族羌族自治州壤塘縣、南陽市方城縣
東方市八所鎮(zhèn)、淮北市杜集區(qū)、惠州市龍門縣、雞西市梨樹區(qū)、揭陽市惠來縣、楚雄南華縣、吉林市舒蘭市
大連市甘井子區(qū)、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、安慶市迎江區(qū)、臨沂市沂南縣、汕頭市潮南區(qū)、揭陽市普寧市、果洛久治縣
南京市浦口區(qū)、曲靖市宣威市、咸陽市永壽縣、荊門市掇刀區(qū)、宣城市績溪縣、廣西百色市田林縣、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、綿陽市三臺(tái)縣、邵陽市邵東市、上饒市萬年縣
平頂山市汝州市、肇慶市懷集縣、德陽市綿竹市、中山市小欖鎮(zhèn)、上海市長寧區(qū)、荊門市沙洋縣、許昌市建安區(qū)、銅陵市樅陽縣、泰安市泰山區(qū)、重慶市武隆區(qū)
麗水市景寧畬族自治縣、海南共和縣、酒泉市肅北蒙古族自治縣、阜陽市潁州區(qū)、遵義市正安縣
衡陽市常寧市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、渭南市白水縣、鄭州市中牟縣、濮陽市范縣
昆明市東川區(qū)、安慶市望江縣、廣西南寧市隆安縣、益陽市南縣、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、廣西百色市右江區(qū)、珠海市金灣區(qū)、常州市天寧區(qū)、寧夏銀川市西夏區(qū)
白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、福州市羅源縣、樂山市市中區(qū)、銅仁市石阡縣、黃岡市英山縣、廣西來賓市武宣縣、牡丹江市西安區(qū)、果洛瑪多縣、贛州市會(huì)昌縣、三明市將樂縣
安康市石泉縣、黔南平塘縣、甘南臨潭縣、德州市陵城區(qū)、泉州市晉江市、郴州市安仁縣、遼陽市白塔區(qū)、西寧市湟中區(qū)、七臺(tái)河市桃山區(qū)、昆明市嵩明縣
云浮市羅定市、成都市郫都區(qū)、常州市溧陽市、上饒市廣信區(qū)、上海市閔行區(qū)、重慶市武隆區(qū)、焦作市中站區(qū)、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、文山文山市、運(yùn)城市芮城縣
牡丹江市寧安市、內(nèi)蒙古通遼市庫倫旗、廣西來賓市合山市、三門峽市盧氏縣、黃山市休寧縣、寧夏銀川市永寧縣、廣西河池市鳳山縣、玉溪市華寧縣、榆林市定邊縣
南充市儀隴縣、文昌市東閣鎮(zhèn)、樂山市峨邊彝族自治縣、清遠(yuǎn)市連州市、黔西南興義市、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、涼山昭覺縣、婁底市漣源市、廣西北海市鐵山港區(qū)、宜昌市秭歸縣
常州市武進(jìn)區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市東河區(qū)、寧夏吳忠市鹽池縣、汕尾市陸豐市、西安市碑林區(qū)、慶陽市合水縣、貴陽市清鎮(zhèn)市
常德市澧縣、寧德市柘榮縣、永州市江華瑤族自治縣、雅安市漢源縣、海西蒙古族天峻縣、廣西玉林市福綿區(qū)、徐州市銅山區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)
咸陽市乾縣、蕪湖市鳩江區(qū)、鄭州市上街區(qū)、肇慶市鼎湖區(qū)、廣西來賓市象州縣、宿州市靈璧縣、韶關(guān)市曲江區(qū)、懷化市通道侗族自治縣
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廣安市廣安區(qū)、臨高縣南寶鎮(zhèn)、大慶市肇州縣、大連市莊河市、白沙黎族自治縣金波鄉(xiāng)、曲靖市富源縣、漢中市城固縣、蕪湖市無為市
廣西賀州市富川瑤族自治縣、上海市松江區(qū)、合肥市包河區(qū)、保亭黎族苗族自治縣保城鎮(zhèn)、運(yùn)城市垣曲縣、河源市和平縣、廣元市蒼溪縣、葫蘆島市綏中縣、白山市臨江市、畢節(jié)市赫章縣
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臨汾市大寧縣、中山市民眾鎮(zhèn)、文昌市東閣鎮(zhèn)、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、宜昌市猇亭區(qū)
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通化市通化縣、隴南市康縣、酒泉市敦煌市、樂東黎族自治縣萬沖鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、海南共和縣、晉中市昔陽縣、黃南尖扎縣
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財(cái)說| 提前進(jìn)入“高溫模式”，旅游市場(chǎng)有哪些新趨勢(shì)？|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 袁穎琪
界面新聞編輯 | 陳菲遐
2025年第二季度開始，中國旅游市場(chǎng)在政策催化與消費(fèi)升級(jí)雙重驅(qū)動(dòng)下，提前進(jìn)入“高溫模式”。五一假期，攜程青海、新疆、寧夏等地景區(qū)門票銷售額同比激增1倍至2倍；政策端也持續(xù)加碼，144小時(shí)過境免簽覆蓋60個(gè)口岸，入境游訂單同比激增130%。
市場(chǎng)火熱背后，旅游板塊上市公司業(yè)績卻表現(xiàn)出冰火兩重天的分化趨勢(shì)。OTA平臺(tái)憑借技術(shù)賦能與資源整合能力搶占先機(jī)，而部分傳統(tǒng)景區(qū)因產(chǎn)品同質(zhì)化陷入“客流增長、收入停滯”的困局。當(dāng)“旅行”進(jìn)階為“生活方式”，誰能抓住技術(shù)紅利與細(xì)分賽道，誰就能在這場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革中搶占高地。
頭部個(gè)股的業(yè)績密碼
2024年國內(nèi)旅游人次達(dá)56.15億，同比增長14.8%，接近疫情前水平。行業(yè)總收入已超越2019年，全年國內(nèi)旅游收入達(dá)5.75萬億元，同比增長17.1%。但與此同時(shí)，企業(yè)業(yè)績分化顯著，OTA（在線旅游平臺(tái)）與部分景區(qū)龍頭表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)重資產(chǎn)景區(qū)及區(qū)域性企業(yè)則深陷虧損泥潭。
全部23只旅游板塊個(gè)股2024年?duì)I業(yè)收入總計(jì)369.7億元，同比增長16.3%；歸母凈利潤總計(jì)19.9億元，同比下滑7%。其中，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為正數(shù)的15只，負(fù)數(shù)的8只，板塊按照整體法統(tǒng)計(jì)得到的平均ROE為3.7%，較上年下滑0.28個(gè)百分點(diǎn)。板塊平均毛利率為30%，較上年下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)說明，旅游行業(yè)收入雖然穩(wěn)步回升，但盈利能力較上年有所下滑。
宋城演藝（300144.SZ）在23只旅游板塊個(gè)股中凈資產(chǎn)收益率（ROE）位列第一，為13.65%。第二到第四分別是眾信旅游（002707.SZ）（13.16%）、長白山（603099.SH）（13.1%）、九華旅游（603199.SH）（12.68%），第五位的則是西域旅游（300859.SZ）（11.72%）。這些ROE排在前列的個(gè)股，除宋城演藝是扭虧外，其余個(gè)股2023年ROE排名也在前列。
這些個(gè)股盈利能力突出，折射出一些旅游行業(yè)新趨勢(shì)。
圖片來源：Wind、界面新聞研究部宋城演藝：差異化競(jìng)爭(zhēng)與模式創(chuàng)新
宋城演藝以10.49億元?dú)w母凈利潤占據(jù)上市旅企總利潤的63.6%，成為行業(yè)絕對(duì)龍頭。2024年，宋城演藝營業(yè)總收入24.17億元，同比增長25.49%；歸屬凈利潤10.49億元，同比增長1054.18%，成功扭虧為盈。宋城演藝的老項(xiàng)目中，杭州宋城作為營收占比最大的景區(qū)，2024年實(shí)現(xiàn)收入6.37億元，但同比下降2.71%；三亞和麗江項(xiàng)目也表現(xiàn)疲軟。相對(duì)較新的九寨、桂林、上海千古情項(xiàng)目收入實(shí)現(xiàn)了增長。表現(xiàn)亮眼的是2024年新開業(yè)的廣東千古情景區(qū)和三峽千古情景項(xiàng)目。廣東千古情景區(qū)單日最高演出場(chǎng)次可達(dá)10場(chǎng)，全年演出1386場(chǎng)。該項(xiàng)目錄得收入2.56億元，占營收比重超10%，有望成為宋城演藝下一個(gè)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
宋城演藝業(yè)績突出的底層邏輯源于其獨(dú)特的商業(yè)模式與戰(zhàn)略創(chuàng)新。這家公司將文化IP轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)流程，通過“主題公園+旅游演藝”模式實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制。公司核心產(chǎn)品“千古情”系列融合地域文化與現(xiàn)代科技，形成可快速輸出的文化符號(hào)。景區(qū)的可復(fù)制性意味著成長空間廣闊，這也是宋城演藝成長性優(yōu)于大多數(shù)自然景觀景區(qū)的一大原因。
宋城演藝另一個(gè)亮眼表現(xiàn)源于輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024年，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1.85億元，同比增長118.56%，青島項(xiàng)目簽約后一季度即確認(rèn)5000萬元收入。通過輸出品牌與運(yùn)營管理，規(guī)避固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利用地方政府資源加速項(xiàng)目落地，如湖北三峽項(xiàng)目由政企合作投建。
眾信旅游：跨境游復(fù)蘇的“最大贏家”
2024年眾信旅游營業(yè)收入64.55億元，較上年同期增長95.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.06億元，較上年同期增長228.18%。公司毛利率為 13%，同比增加1.43個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為1.64%，同比增加0.66個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。
眾信旅游2024年業(yè)績爆發(fā)式增長首先得益于政策紅利。公司以出境高端旅游為主，尤其深耕歐洲市場(chǎng)多年。隨著出境游市場(chǎng)恢復(fù)，眾信旅游通過投資收購、聯(lián)合運(yùn)營等方式進(jìn)一步整合境內(nèi)外目的地核心資源。截至2024年末，眾信線下門店突破2000家，覆蓋全國20個(gè)省份，并計(jì)劃2026年擴(kuò)展至5000家。2024年，眾信旅游的旅游批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 47.93 億元，同比增長 136.43%；毛利率為 11.95%，同比增加 0.44 個(gè)百分點(diǎn)。旅游零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.46億元，同比增長59.83%；毛利率達(dá)到21.84%，同比增加6.29個(gè)百分點(diǎn)。在加盟模式的賦能下，收入和毛利率均實(shí)現(xiàn)快速增長。
長白山與九華山：自然稟賦與運(yùn)營升級(jí)的共振
自然景區(qū)的接待能力一直是困擾相關(guān)公司長期成長的難題。不斷開拓景區(qū)的二次消費(fèi)，提升客單價(jià)，是自然景區(qū)實(shí)現(xiàn)長期成長的關(guān)鍵。
長白山在冰雪經(jīng)濟(jì)持續(xù)紅利下，2024年?duì)I業(yè)收入7.43億元，同比增長19.81%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長4.48%。長白山整體毛利率為41.67%，同比下降1.31個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為19.41%，同比下降2.84百分點(diǎn)，盈利能力有所下降，主要由于旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)、酒店毛利率下降，以及期間費(fèi)用率的小幅上升。
長白山業(yè)績?cè)鲩L主要是依靠旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)，該收入同比增長27.89%，在總營收中占比達(dá)72%。公司擁有長白山北、西、南三大景區(qū)游客運(yùn)輸獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，在景區(qū)擁有的自然稟賦基礎(chǔ)上，長白山還打造了9大特色冰雪體驗(yàn)項(xiàng)目，豐富冬季產(chǎn)品供給，推出多類別度假產(chǎn)品和精品線路，延長游客停留時(shí)間，提升消費(fèi)深度。
九華旅游2024年?duì)I收7.64億元，同比增長5.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.86億元，同比增長6.50%。公司同期整體毛利率為50.21%，同比提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。
九華旅游業(yè)績?cè)鲩L主要因?yàn)榭瓦\(yùn)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長31.24%至1.59億元?？瓦\(yùn)業(yè)務(wù)是各板塊中增長最快的，主要因?yàn)榫湃A山交通轉(zhuǎn)換中心投入運(yùn)營疊加停車位擴(kuò)容所致。同時(shí)，客運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率為52.37%，提升3.82個(gè)百分點(diǎn)，有力推動(dòng)了九華山整體業(yè)績?cè)鲩L。
另外，九華山還圍繞“吃住行游購?qiáng)省币惑w化發(fā)展路徑，持續(xù)推進(jìn)“區(qū)域旅游綜合體”戰(zhàn)略，不斷完善景區(qū)的配套設(shè)施和服務(wù)，如打造“新徽菜?九華素食”品牌，落地健康素食餐廳、昭明九華府項(xiàng)目等，豐富游客消費(fèi)體驗(yàn)，延長了游客在景區(qū)的停留時(shí)間，增加消費(fèi)機(jī)會(huì)，提升了景區(qū)的整體吸引力和盈利能力。
行業(yè)分化背后的潛在發(fā)展趨勢(shì)
2025年旅游市場(chǎng)的分化態(tài)勢(shì)，本質(zhì)上是政策導(dǎo)向、消費(fèi)升級(jí)與供給結(jié)構(gòu)多重因素交織作用的結(jié)果。
從政策層面看，跨境游的復(fù)蘇與入境游的爆發(fā)式增長，直接受益于簽證便利化與過境免簽政策的持續(xù)擴(kuò)容。出境游頭部企業(yè)眾信旅游就在這輪利好政策刺激下，業(yè)績快速復(fù)蘇。不過，政策紅利的分配并不均衡——頭部企業(yè)憑借資源整合能力快速搶占市場(chǎng)，而區(qū)域性中小旅行社因缺乏國際供應(yīng)鏈布局，難以分羹跨境游紅利，進(jìn)一步加劇了行業(yè)“馬太效應(yīng)”。原本和眾信旅游一樣主營出境游高端市場(chǎng)的凱撒旅游，因?yàn)樘幱谥卣^渡期，其旅游板塊沒有吃到這波政策紅利。
消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，則是另一大分化推手。旅游正在從過去傳統(tǒng)的觀光游向深度體驗(yàn)游轉(zhuǎn)變。年輕游客更愿為“情緒價(jià)值”買單。例如，故宮文創(chuàng)店的故宮口紅、朝珠耳機(jī)等早已大大拓寬了旅游紀(jì)念品的邊界。
傳統(tǒng)自然景區(qū)長期依賴門票收入，二次消費(fèi)占比普遍低于30%。多地政府為促進(jìn)消費(fèi)，通過門票降價(jià)吸引游客，這一政策倒逼景區(qū)轉(zhuǎn)型。自然景區(qū)的二次消費(fèi)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)核心抓手，模式創(chuàng)新與運(yùn)營策略直接影響景區(qū)可持續(xù)發(fā)展能力。
靠著門票旱澇保收的日子已經(jīng)過去，未來更考驗(yàn)景區(qū)的運(yùn)營能力，挖掘在地文化獨(dú)特性，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建“體驗(yàn)—消費(fèi)—口碑”的良性循環(huán)才是景區(qū)的突圍之道。
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