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界面新闻编辑 | 牙韩翔
中式快餐巨头老乡鸡的资本动作在2025年明显加速。
7月7日，LXJ International Holdings Limited（老乡鸡）再次向港交所提交招股书。此前，老乡鸡曾于2022年5月、2023年2月两次向上交所递交A股上市申请，后续于2023年8月主动撤回发行上市申请。今年1月3日，老乡鸡转战港交所，后因招股书满6个月于7月3日失效。
2003年创始于安徽的老乡鸡，原名“肥西老母鸡”。作为一个区域性较强的餐饮品牌，老乡鸡凭借创始人束从轩在2020年2月的“手撕员工联名信”事件等举动，成功引发市场关注。
招股书引用的灼识谘询资料显示，老乡鸡是中国最大的中式快餐店品牌。以交易总额计，老乡鸡于2024年以0.9%的市场占有率在中国中式快餐行业位列第一；以交易总额计，于2024年以0.5%的市场占有率在中国快餐行业中排名第八。
就业绩表现而言，老乡鸡维持了增长态势。
界面新闻在招股书上看到，2022-2024年，老乡鸡营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元；期内利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元。2025年前4个月，公司营收为21.2亿元，较上年同期的19.3亿元增长9.84%；期内利润为1.74亿元，较上年同期的1.62增加7.3%。
与近两年餐饮市场的整体性低迷趋势一致，老乡鸡在一些关键指标上也出现了下滑。其同店销售增长率在2023至2024年为2.6%，2024年前4个月至2025年前4个月为2.4%——不过招股书引用灼识谘询资料称，各期增长率均超过中式快餐连锁约1.5%的平均行业增长率，仍能跑赢大市。
就门店增长而言，这个品牌仍在努力跑出安徽大本营，在自己的“舒适区”之外扩张。
和其他快餐品牌一样，加盟是它快速扩点的方式。2022-2024年，老乡鸡门店数量分别为1125家、1199家、1479家，分别净增74家、280家。而2025前4个月至最后实际可行日期，其门店数量达1624家，也就是老乡鸡这半年净增约145家门店，保持了去年的增速。
招股书显示，老乡鸡加盟店数量由2022年底的118家增长至2025年前4个月的653家，占餐厅总数的41.8%。加盟店产生的收入由2022年的人1.74亿元增加至2024年的7.17亿元，复合年增长率为102.9%。
直营转加盟的模式也推助老乡鸡实现稳定拓店。2022-2024年及2025年前4个月，老乡鸡直营转加盟门店数分别为25、77、146、23家。
招股书称，在各省内主要将既非一线城市亦非新一线城市的城市中相对成熟的直营店转换为加盟店，因为市场较为分散的低线城市需要本地化方法才能有效运营，这得益于加盟商对当地文化和消费习惯的熟悉，以及他们对当地网络和资源的利用。但这也或许导致老乡鸡外部招商能力受质疑。
但目前而言，加盟门店的各项关键指标表现要弱于直营门店。
2025年前4个月，加盟店单店日均销售额约1.24万元，直营店为1.6万元；加盟店翻座率为3.3，直营店则为4.8。这部分由于老乡鸡目前直营店主要位于一线及新一线城市，而加盟店则主要位于其他城市，各城市级别之间不同的消费水平导致差异化的门店表现。
眼下，老乡鸡在一线城市拥有227家门店、新一线城市700家及于其他城市经营637家门店，分别占门店总数的14.5%、44.8%及40.7%。
老乡鸡在“舒适区”之外也有了一定的布局。
招股书显示，公司于安徽省的门店占比由2022年底的59.4%减少至截至2025年前4个月的48.0%。但整体而言，老乡鸡门店仍仅分布在9个省的58个城市。其中华东区域便有1345家门店，占比高达86%。
老乡鸡全国化进程缓慢的一个原因在于供应链受限。其自有养鸡场、中央厨房均集中在安徽、上海，即使在物流方面配备了8个配送中心辐射能力仍然有限。也因此，老乡鸡在未来计划中表示将加强一体化供应链布局，包括在合肥开发新中央厨房，预计2027年完工。
目前，老乡鸡似乎仍不想把步子迈太大。其计划在未来三年内每年在中国各地新开150-180家直营店，其中安徽省预计新增20-30家，江苏、浙江省及上海预计新增70-80家，包括北京、广东省、湖北省、河南省及江西省在内的其他地区预计新增60-70家。这些区域仍属老乡鸡过去深耕的地方。
从业务上看，老乡鸡有别于其他中式快餐连锁的核心竞争力在于其独特的全产业链布局，这也是其向资本市场讲述的核心故事。
在上游，老乡鸡在安徽拥有3个自营养鸡场，实现标准化、规模化养殖；在上海和合肥配备2个自动化中央厨房，标准化处理原材料；物流方面，老乡鸡在全国布局8个配送中心，安徽、上海实现当日达，其他区域不超过两天。
而以“肥西老母鸡汤”为招牌卖点的老乡鸡，正是凭借自有养鸡场保持核心产品的质量稳定，也通过两段式养殖来提升效率。自2022年起，老乡鸡还开始饲养鸡蛋，招股书显示，2022-2024年以及2025年前4个月，其养鸡场向客户销售鸡蛋所得收入为40万元、2710万元、1.15亿、3990万元。某种程度上验证了其供应链布局的有利之处。
根据灼识咨询的资料，2024年以交易总额计，中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为3.6%，而前五大西式快餐品牌的合计市场占有率则为50.8%，凸显了市场整合及扩张的重大机遇。