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嘉興市南湖區(qū)、紅河河口瑤族自治縣、咸寧市嘉魚縣、咸陽市彬州市、十堰市竹山縣、忻州市五寨縣
黑河市遜克縣、廣西南寧市賓陽縣、咸陽市武功縣、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、廣西河池市南丹縣
遂寧市蓬溪縣、涼山西昌市、大慶市讓胡路區(qū)、鹽城市鹽都區(qū)、宣城市寧國市、平頂山市新華區(qū)、北京市大興區(qū)、齊齊哈爾市克山縣、寧波市余姚市、呂梁市臨縣
平頂山市湛河區(qū)、寧夏吳忠市利通區(qū)、漢中市寧強(qiáng)縣、成都市錦江區(qū)、武漢市江漢區(qū)、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、晉城市陵川縣
?？谑忻捞m區(qū)、黃岡市英山縣、懷化市新晃侗族自治縣、宣城市涇縣、宜春市銅鼓縣、文山麻栗坡縣、襄陽市保康縣
麗江市永勝縣、臨滄市滄源佤族自治縣、臨夏廣河縣、陵水黎族自治縣群英鄉(xiāng)、蘭州市永登縣、孝感市安陸市、濮陽市范縣、果洛甘德縣、海東市平安區(qū)、焦作市修武縣
定安縣定城鎮(zhèn)、杭州市富陽區(qū)、懷化市靖州苗族侗族自治縣、黃石市西塞山區(qū)、陽泉市郊區(qū)、萬寧市大茂鎮(zhèn)、長治市黎城縣、寧德市壽寧縣、濟(jì)寧市金鄉(xiāng)縣、洛陽市孟津區(qū)
蘇州市常熟市、佛山市禪城區(qū)、儋州市光村鎮(zhèn)、楚雄雙柏縣、鷹潭市月湖區(qū)、許昌市長葛市
中山市中山港街道、甘孜稻城縣、張掖市甘州區(qū)、臺(tái)州市椒江區(qū)、晉中市祁縣、合肥市長豐縣、定安縣嶺口鎮(zhèn)、中山市西區(qū)街道
廣西來賓市武宣縣、沈陽市康平縣、新余市渝水區(qū)、甘孜雅江縣、晉中市左權(quán)縣、臨滄市鎮(zhèn)康縣、上饒市余干縣、新鄉(xiāng)市牧野區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗
遵義市赤水市、忻州市代縣、萬寧市龍滾鎮(zhèn)、衡陽市衡南縣、延安市甘泉縣、信陽市光山縣、綏化市肇東市、宜春市高安市、濱州市惠民縣
湘西州鳳凰縣、九江市永修縣、蘭州市七里河區(qū)、廣西柳州市融水苗族自治縣、黔東南麻江縣
周口市項(xiàng)城市、新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、撫順市清原滿族自治縣、湘西州花垣縣、上海市嘉定區(qū)、大連市西崗區(qū)、瓊海市大路鎮(zhèn)、廣西崇左市大新縣、珠海市香洲區(qū)
臨汾市霍州市、淄博市周村區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市元寶山區(qū)、重慶市墊江縣、臨高縣皇桐鎮(zhèn)、太原市萬柏林區(qū)
佳木斯市樺南縣、南京市棲霞區(qū)、贛州市信豐縣、南京市建鄴區(qū)、淮南市鳳臺(tái)縣
六安市裕安區(qū)、重慶市銅梁區(qū)、臨夏康樂縣、綏化市安達(dá)市、南昌市灣里區(qū)、安慶市宜秀區(qū)、雙鴨山市寶山區(qū)、七臺(tái)河市桃山區(qū)、深圳市坪山區(qū)、廈門市同安區(qū)
盤錦市雙臺(tái)子區(qū)、海東市平安區(qū)、盤錦市大洼區(qū)、上海市徐匯區(qū)、菏澤市東明縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗
咸陽市禮泉縣、本溪市明山區(qū)、佳木斯市郊區(qū)、邵陽市邵陽縣、宜春市豐城市、成都市新津區(qū)、文昌市文城鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市原陽縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、臺(tái)州市黃巖區(qū)
阜陽市阜南縣、大連市沙河口區(qū)、九江市濂溪區(qū)、淄博市桓臺(tái)縣、牡丹江市寧安市、黃岡市黃梅縣、武漢市武昌區(qū)、楚雄武定縣
巴中市通江縣、宜昌市枝江市、西安市周至縣、大同市新榮區(qū)、河源市紫金縣、綏化市肇東市
忻州市岢嵐縣、荊門市東寶區(qū)、廣西桂林市臨桂區(qū)、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、泰安市東平縣
中山市南頭鎮(zhèn)、鶴壁市山城區(qū)、定西市渭源縣、黑河市愛輝區(qū)、安康市平利縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、達(dá)州市大竹縣、東營市東營區(qū)、威海市榮成市
東營市利津縣、咸陽市渭城區(qū)、營口市站前區(qū)、南陽市方城縣、海口市美蘭區(qū)、營口市大石橋市
揚(yáng)州市邗江區(qū)、文昌市抱羅鎮(zhèn)、黃南尖扎縣、濱州市博興縣、北京市石景山區(qū)、沈陽市大東區(qū)
中山市南區(qū)街道、淄博市淄川區(qū)、泉州市泉港區(qū)、贛州市信豐縣、梅州市豐順縣、渭南市富平縣、濮陽市濮陽縣、蚌埠市懷遠(yuǎn)縣、鹽城市濱?？h、廣西南寧市隆安縣
萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、眉山市彭山區(qū)、陽江市陽東區(qū)、蕪湖市灣沚區(qū)、福州市永泰縣
淄博市張店區(qū)、廣州市增城區(qū)、東莞市企石鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)、丹東市振興區(qū)
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青島市市北區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、商丘市梁園區(qū)、曲靖市宣威市、迪慶德欽縣、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、濱州市博興縣
無錫市濱湖區(qū)、濟(jì)南市萊蕪區(qū)、荊州市荊州區(qū)、濮陽市清豐縣、杭州市蕭山區(qū)、畢節(jié)市納雍縣、玉溪市易門縣、邵陽市隆回縣、鎮(zhèn)江市京口區(qū)
洛陽市老城區(qū)、濮陽市濮陽縣、鄭州市中牟縣、綏化市望奎縣、佳木斯市東風(fēng)區(qū)、撫州市黎川縣、樂東黎族自治縣九所鎮(zhèn)、張掖市民樂縣、黃南河南蒙古族自治縣、丹東市振興區(qū)
揚(yáng)州市儀征市、內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、惠州市龍門縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、保山市騰沖市、西安市高陵區(qū)、貴陽市烏當(dāng)區(qū)、衡陽市雁峰區(qū)、迪慶維西傈僳族自治縣、佳木斯市樺川縣
六安市舒城縣、廣西北海市鐵山港區(qū)、徐州市沛縣、畢節(jié)市赫章縣、贛州市會(huì)昌縣、遼陽市宏偉區(qū)
池州市東至縣、大連市中山區(qū)、南平市順昌縣、焦作市沁陽市、天津市北辰區(qū)
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平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、陵水黎族自治縣文羅鎮(zhèn)、吉林市永吉縣、慶陽市西峰區(qū)、海西蒙古族烏蘭縣、廣西梧州市萬秀區(qū)、黔東南從江縣、沈陽市渾南區(qū)
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財(cái)說| 業(yè)績連續(xù)虧損，估值高企的法獅龍未來難測(cè)|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
法獅龍（605318.SH）的“雙面性”還在繼續(xù)。
一方面，2024年公司營收6.1億元，同比下滑17.62%；歸屬凈利潤為虧損2900萬元，同比下滑326%。在2020年上市以來的五個(gè)會(huì)計(jì)年度，法獅龍已四次凈利潤同比下滑。今年一季度，公司再度虧損796萬元，同比下滑560%。
另一方面，法獅龍股價(jià)上漲，一度接近歷史高點(diǎn)。
市場(chǎng)為何追捧法獅龍？高股價(jià)對(duì)公司是風(fēng)險(xiǎn)還是機(jī)遇？
轉(zhuǎn)型不見起色
法獅龍是集成吊頂和裝配式內(nèi)裝行業(yè)的一梯隊(duì)企業(yè)，主要銷售模式為經(jīng)銷商模式。經(jīng)銷商模式優(yōu)點(diǎn)在于擴(kuò)張期可以快速搶占市場(chǎng)，但隨著如今裝修裝飾行業(yè)進(jìn)入成熟期，弊端也迅速凸顯。經(jīng)銷商之間管理標(biāo)準(zhǔn)難以統(tǒng)一，導(dǎo)致價(jià)格惡性競(jìng)爭、竄貨問題頻發(fā)。部分經(jīng)銷商甚至為追求短期利潤，通過低價(jià)傾銷或跨區(qū)域銷售擾亂市場(chǎng)秩序，損害品牌形象和廠商利益。此外，多數(shù)經(jīng)銷商會(huì)“三心二意”同時(shí)代理多個(gè)品牌，由此也加劇了競(jìng)爭。
法獅龍也直言，“由于無法對(duì)經(jīng)銷商的實(shí)際運(yùn)營進(jìn)行直接控制，若經(jīng)銷商在產(chǎn)品銷售過程中存在不符合公司經(jīng)營管理制度或相關(guān)法律法規(guī)的行為，可能導(dǎo)致公司品牌形象受損，對(duì)經(jīng)營將產(chǎn)生不利影響”。
為了擺脫困境，法獅龍尋求轉(zhuǎn)型。近年來公司為蜜雪冰城、老娘舅、老鄉(xiāng)雞等連鎖品牌提供快速建店服務(wù)，從頂、墻、地、燈等產(chǎn)品到施工裝修等。不過，從近四個(gè)季度（從2024年第二季度開始，季度虧損分別為776萬元、623萬元、1673萬元和796萬元）連續(xù)虧損可以看出，法獅龍轉(zhuǎn)型還有很長的路要走。
遠(yuǎn)超同行的估值
雪上加霜的是法獅龍理財(cái)端暴雷。公司于2023年1月11日購買了兩項(xiàng)中融國際信托有限公司（下稱中融信托）的信托產(chǎn)品，購買金額合計(jì)6000萬元，到期日為2023年12月22日和2023年12月25日，年利率為6.80%。截至2024年12月底，公司未能收回上述信托產(chǎn)品本金及投資收益。受中融信托產(chǎn)品逾期影響，法獅龍上述信托產(chǎn)品存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司已根據(jù)該信托產(chǎn)品預(yù)計(jì)可收回金額相應(yīng)確認(rèn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失5700萬元。
值得一提的是，自2022年開始，中融信托旗下多款產(chǎn)品便陸續(xù)傳出暴雷消息，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2022年）》顯示，2022年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。一邊行業(yè)平均收益率在2%左右，一邊旗下產(chǎn)品頻頻暴雷，法獅龍為了6.8%的利率，丟失了風(fēng)控管理能力。
最令人擔(dān)心的是法獅龍的估值。法獅龍主要競(jìng)爭對(duì)手是友邦吊頂（002718.SZ）和奧普科技（603551.SH），2024年公司和友邦吊頂業(yè)績都虧損，因此統(tǒng)一采用PS估值法（市銷率估值法，通過公司總市值與主營業(yè)務(wù)收入的比率評(píng)估企業(yè)價(jià)值）。目前，法獅龍、友邦吊頂和奧普科技的PS率分別為6.29、3.13和2.26。法獅龍的估值高于同行競(jìng)爭對(duì)手。
從體量和業(yè)務(wù)發(fā)展看，法獅龍和友邦吊頂更為接近，兩家公司2024年?duì)I收都在6.2億元左右，雙雙凈利潤虧損（友邦吊頂虧損1.12億元，主要由于房地產(chǎn)壞賬問題計(jì)提信用及資產(chǎn)減值損失0.99億元，兩家公司扣除資產(chǎn)減值損失后利潤接近），法獅龍市值為38億元，友邦吊頂市值為19億元。
法獅龍的市值和優(yōu)等生奧普科技十分接近。奧普科技擁有奧普浴霸這類核心C端產(chǎn)品，因此盈利能力較強(qiáng)，2024年?duì)I收18.66億元，凈利潤3億元，目前市值為41億元，高過法獅龍不到10%。
此外，法獅龍近期并無相關(guān)熱點(diǎn)，股價(jià)逆勢(shì)走高令人疑惑。
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