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紹興市諸暨市、昆明市晉寧區(qū)、甘孜九龍縣、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、泰州市興化市、潮州市湘橋區(qū)、重慶市長(zhǎng)壽區(qū)
珠海市斗門區(qū)、忻州市神池縣、南平市浦城縣、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、重慶市南岸區(qū)
綿陽(yáng)市安州區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼中區(qū)、廣西賀州市昭平縣、湘潭市湘潭縣、寶雞市麟游縣、北京市通州區(qū)、延安市宜川縣
襄陽(yáng)市南漳縣、東莞市塘廈鎮(zhèn)、定西市臨洮縣、九江市濂溪區(qū)、東莞市茶山鎮(zhèn)、廣西南寧市邕寧區(qū)
伊春市伊美區(qū)、慶陽(yáng)市寧縣、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣、信陽(yáng)市羅山縣、濮陽(yáng)市南樂(lè)縣
銅仁市碧江區(qū)、大同市靈丘縣、廣西南寧市邕寧區(qū)、六盤(pán)水市水城區(qū)、保亭黎族苗族自治縣什玲、郴州市永興縣、龍巖市武平縣
鶴崗市工農(nóng)區(qū)、樂(lè)山市馬邊彝族自治縣、雞西市滴道區(qū)、晉城市陽(yáng)城縣、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、撫州市臨川區(qū)
邵陽(yáng)市雙清區(qū)、南京市秦淮區(qū)、德宏傣族景頗族自治州梁河縣、北京市東城區(qū)、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市陳巴爾虎旗
遵義市湄潭縣、廣州市白云區(qū)、安康市石泉縣、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣、榆林市佳縣、臨沂市平邑縣
雙鴨山市饒河縣、池州市東至縣、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、昭通市大關(guān)縣、汕頭市龍湖區(qū)、煙臺(tái)市棲霞市、安慶市宿松縣、白銀市靖遠(yuǎn)縣、南昌市東湖區(qū)
萬(wàn)寧市山根鎮(zhèn)、武漢市青山區(qū)、北京市懷柔區(qū)、運(yùn)城市永濟(jì)市、臨高縣南寶鎮(zhèn)、綿陽(yáng)市平武縣、寶雞市鳳縣、上海市金山區(qū)
廣西崇左市憑祥市、濮陽(yáng)市南樂(lè)縣、長(zhǎng)治市沁縣、自貢市富順縣、伊春市豐林縣、果洛瑪多縣、寧波市象山縣、天津市濱海新區(qū)、臨滄市云縣
開(kāi)封市祥符區(qū)、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、汕頭市濠江區(qū)、鹽城市亭湖區(qū)、內(nèi)江市隆昌市、澄邁縣福山鎮(zhèn)、煙臺(tái)市萊山區(qū)、白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、鐵嶺市銀州區(qū)
武漢市江岸區(qū)、長(zhǎng)春市朝陽(yáng)區(qū)、湘西州保靖縣、貴陽(yáng)市白云區(qū)、泉州市安溪縣、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、十堰市丹江口市、白山市靖宇縣、江門市臺(tái)山市
濟(jì)源市市轄區(qū)、紅河元陽(yáng)縣、長(zhǎng)春市二道區(qū)、襄陽(yáng)市宜城市、大慶市林甸縣、懷化市新晃侗族自治縣、襄陽(yáng)市谷城縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)、東營(yíng)市利津縣、漳州市詔安縣
內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、廣西崇左市江州區(qū)、雙鴨山市寶清縣、南陽(yáng)市鄧州市、上饒市橫峰縣
自貢市大安區(qū)、鶴壁市山城區(qū)、茂名市信宜市、汕頭市龍湖區(qū)、蘇州市虎丘區(qū)、牡丹江市東寧市、撫州市南城縣、青島市市南區(qū)、銅川市宜君縣、龍巖市新羅區(qū)
運(yùn)城市永濟(jì)市、平頂山市葉縣、漯河市召陵區(qū)、延安市子長(zhǎng)市、杭州市余杭區(qū)
西雙版納勐臘縣、朔州市山陰縣、滁州市瑯琊區(qū)、樂(lè)東黎族自治縣抱由鎮(zhèn)、溫州市洞頭區(qū)、安康市石泉縣、南京市棲霞區(qū)、文山富寧縣
昭通市鎮(zhèn)雄縣、樂(lè)東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、東莞市虎門鎮(zhèn)、嘉興市秀洲區(qū)、南通市如皋市、天水市武山縣、北京市門頭溝區(qū)、重慶市榮昌區(qū)、紅河紅河縣
定安縣龍河鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、遼陽(yáng)市太子河區(qū)、常德市津市市、聊城市東昌府區(qū)、天水市麥積區(qū)
惠州市博羅縣、?？谑协偵絽^(qū)、菏澤市鄄城縣、阜陽(yáng)市阜南縣、黑河市孫吳縣、東莞市塘廈鎮(zhèn)、湘西州龍山縣、鷹潭市余江區(qū)、廈門市集美區(qū)
大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、泉州市安溪縣、宜春市萬(wàn)載縣、孝感市大悟縣、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、儋州市東成鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、呂梁市文水縣、泰州市高港區(qū)、屯昌縣楓木鎮(zhèn)、通化市柳河縣、臨汾市蒲縣、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、長(zhǎng)春市朝陽(yáng)區(qū)、安慶市桐城市、曲靖市會(huì)澤縣
淮南市壽縣、通化市二道江區(qū)、長(zhǎng)治市長(zhǎng)子縣、德州市寧津縣、樂(lè)東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、廣西柳州市柳城縣、甘孜稻城縣、南陽(yáng)市淅川縣、楚雄永仁縣
銅陵市銅官區(qū)、宜昌市當(dāng)陽(yáng)市、麗水市青田縣、六盤(pán)水市鐘山區(qū)、鄭州市滎陽(yáng)市
七臺(tái)河市茄子河區(qū)、臨沂市蒙陰縣、雅安市雨城區(qū)、株洲市淥口區(qū)、邵陽(yáng)市雙清區(qū)、隴南市康縣
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成都市青羊區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、海北海晏縣、懷化市中方縣、白城市大安市、寶雞市岐山縣、樂(lè)山市五通橋區(qū)
十堰市張灣區(qū)、蘭州市皋蘭縣、寶雞市鳳縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、宿遷市泗陽(yáng)縣、內(nèi)江市隆昌市、臺(tái)州市黃巖區(qū)、滁州市明光市、常德市安鄉(xiāng)縣、煙臺(tái)市棲霞市
果洛班瑪縣、黔東南從江縣、北京市房山區(qū)、東莞市大嶺山鎮(zhèn)、駐馬店市泌陽(yáng)縣、商丘市夏邑縣
廣西來(lái)賓市忻城縣、十堰市張灣區(qū)、廈門市海滄區(qū)、渭南市澄城縣、楚雄祿豐市、瀘州市敘永縣、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)
白銀市景泰縣、郴州市汝城縣、阿壩藏族羌族自治州小金縣、玉溪市新平彝族傣族自治縣、平頂山市郟縣、樂(lè)山市沐川縣
九江市修水縣、信陽(yáng)市潢川縣、淮安市金湖縣、樂(lè)山市峨邊彝族自治縣、荊門市東寶區(qū)、榆林市定邊縣
東莞市大朗鎮(zhèn)、臨沂市蒙陰縣、雞西市密山市、煙臺(tái)市蓬萊區(qū)、寶雞市渭濱區(qū)、天津市武清區(qū)、泰安市東平縣、聊城市莘縣
萍鄉(xiāng)市蓮花縣、茂名市信宜市、宿遷市泗陽(yáng)縣、宜賓市興文縣、張掖市高臺(tái)縣、呂梁市中陽(yáng)縣、楚雄雙柏縣
廣安市華鎣市、齊齊哈爾市克東縣、樂(lè)山市五通橋區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、衡陽(yáng)市祁東縣、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、平?jīng)鍪腥A亭縣、保山市昌寧縣、雙鴨山市友誼縣
焦作市馬村區(qū)、阜陽(yáng)市太和縣、衢州市柯城區(qū)、呂梁市中陽(yáng)縣、日照市嵐山區(qū)、吉安市青原區(qū)、北京市大興區(qū)、文昌市東路鎮(zhèn)、濰坊市昌邑市、四平市雙遼市
開(kāi)封市鼓樓區(qū)、渭南市大荔縣、文山西疇縣、寧夏銀川市西夏區(qū)、大同市靈丘縣、屯昌縣新興鎮(zhèn)
杭州市桐廬縣、綏化市青岡縣、德宏傣族景頗族自治州瑞麗市、東營(yíng)市利津縣、咸陽(yáng)市長(zhǎng)武縣、寧夏銀川市西夏區(qū)、洛陽(yáng)市孟津區(qū)、漳州市詔安縣、大同市平城區(qū)
晉中市和順縣、淮安市金湖縣、東莞市萬(wàn)江街道、南平市邵武市、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、南京市六合區(qū)
新余市分宜縣、益陽(yáng)市赫山區(qū)、襄陽(yáng)市宜城市、萬(wàn)寧市后安鎮(zhèn)、福州市福清市
漳州市南靖縣、襄陽(yáng)市谷城縣、溫州市泰順縣、錦州市義縣、西寧市城中區(qū)
白山市江源區(qū)、安康市平利縣、云浮市云城區(qū)、蚌埠市龍子湖區(qū)、成都市溫江區(qū)
漯河市召陵區(qū)、萬(wàn)寧市長(zhǎng)豐鎮(zhèn)、七臺(tái)河市茄子河區(qū)、沈陽(yáng)市康平縣、無(wú)錫市新吳區(qū)、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)
杭州市拱墅區(qū)、黔南甕安縣、慶陽(yáng)市慶城縣、晉中市太谷區(qū)、遼陽(yáng)市文圣區(qū)、曲靖市師宗縣、重慶市萬(wàn)州區(qū)、齊齊哈爾市富?？h、遼源市龍山區(qū)
內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、廣元市青川縣、甘南迭部縣、開(kāi)封市順河回族區(qū)、安慶市宿松縣、天水市武山縣
北京市通州區(qū)、漢中市略陽(yáng)縣、十堰市茅箭區(qū)、黔西南普安縣、漳州市漳浦縣、巴中市平昌縣、大同市云州區(qū)、商丘市睢陽(yáng)區(qū)、孝感市安陸市
滁州市瑯琊區(qū)、宜昌市點(diǎn)軍區(qū)、撫州市資溪縣、廣西梧州市蒙山縣、臨汾市安澤縣、三門峽市湖濱區(qū)、南充市順慶區(qū)
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泰安市東平縣、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、伊春市大箐山縣、哈爾濱市松北區(qū)、廣西來(lái)賓市合山市、南通市海門區(qū)
昭通市永善縣、榆林市府谷縣、廣西河池市環(huán)江毛南族自治縣、新鄉(xiāng)市衛(wèi)輝市、懷化市溆浦縣
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濟(jì)南市平陰縣、西雙版納勐臘縣、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、臨高縣新盈鎮(zhèn)、臨汾市翼城縣、嘉興市海寧市
昂瑞微沖科創(chuàng)板：3年累虧超8億元，存貨跌價(jià)計(jì)提存蹊蹺|界面新聞 · 證券
記者｜趙陽(yáng)戈
在《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》的指引下，監(jiān)管層完善多項(xiàng)未盈利企業(yè)IPO的制度后，科創(chuàng)板迎來(lái)2025年首家虧損企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱昂瑞微）的IPO。
昂瑞微由中信建投保薦，計(jì)劃融資額20.67億元。
界面新聞注意到，昂瑞微近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，2022年至2024年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50.88%，但截至目前持續(xù)虧損，近3年總虧損額超8億元。對(duì)此，公司并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，何時(shí)盈利仍是未知之?dāng)?shù)。
此外，業(yè)務(wù)膨脹之下，昂瑞微的采購(gòu)額、研發(fā)投入、庫(kù)存、應(yīng)收賬款等科目都在擠占流動(dòng)資金，使致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為負(fù)，存在資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。在IPO前夕，公司降低了研發(fā)費(fèi)用率、放松了存貨跌價(jià)計(jì)提的嚴(yán)謹(jǐn)性，也是耐人尋味。
3年虧8億元，并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告
根據(jù)說(shuō)明書(shū)，昂瑞微是專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。其中，射頻前端芯片收入占比85%，射頻SoC芯片占了14%。公司客戶資源包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想(moto)、傳音、阿里、小米等。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，昂瑞微業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)很快，2022年至2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.88%；凈利潤(rùn)分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)則分別為-4.7億元、-3.01億元、-1.1億元，3年累虧超8億元，截至2024年末的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
來(lái)源：公告看起來(lái)雖逐年減虧，但昂瑞微并未編制盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。
考慮到現(xiàn)狀，昂瑞微選擇了第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：
- (一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元；
- (二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。
研發(fā)費(fèi)用率、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例下降
業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，給昂瑞微帶來(lái)了資金的壓力。
2022年至2024年，昂瑞微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3945.59萬(wàn)元、-6709.07萬(wàn)元和-18672.06萬(wàn)元。昂瑞微稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，主要原因?yàn)殡S著銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司大幅增加原材料采購(gòu)和研發(fā)投入。
2022年至2024年，昂瑞微主要原材料及服務(wù)采購(gòu)金額分別為7.81億元、15.15億元、20.49億元，確實(shí)增長(zhǎng)很快，與營(yíng)收匹配。
研發(fā)投入方面，公司2024年研發(fā)人員212人，平均薪酬71.26萬(wàn)元。2022年至2024年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.7億元、3.96億元、3.14億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.25%、23.38%、14.94%，出現(xiàn)連續(xù)下降。
和同行業(yè)公司相比，2022年、2023年昂瑞微的研發(fā)費(fèi)用率均低于行業(yè)平均值33.16%和28.18%。2024年研發(fā)費(fèi)用率出現(xiàn)再降，公司能否在技術(shù)上維持優(yōu)勢(shì)？
來(lái)源：公告此外，昂瑞微2022年至2024年的存貨余額分別為64541.77萬(wàn)元、69186.34萬(wàn)元、92017.99萬(wàn)元，增長(zhǎng)也很快，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為18624萬(wàn)元、16489.06萬(wàn)元和13363.60萬(wàn)元。
需要留意的是，昂瑞微在提升存貨的同時(shí)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額卻是減少的。從比例看，2022年和2023年公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例還分別為28.86%和23.83%，2024年則銳減至14.52%。
按照昂瑞微的說(shuō)法，公司前期采取較為謹(jǐn)慎的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提政策，計(jì)提比例高于行業(yè)平均。為何2024年大幅下降，放松謹(jǐn)慎，昂瑞微偏離行業(yè)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提值得關(guān)注。
來(lái)源：公告昂瑞微的應(yīng)收賬款也有一定規(guī)模，但在營(yíng)收增長(zhǎng)的2024年，這一數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了下滑。2022年至2024年，公司應(yīng)收帳款分別為5129.53萬(wàn)元、9461.77萬(wàn)元和8289.43萬(wàn)元。界面新聞注意到，應(yīng)收賬款余額前五大客戶的合計(jì)余額，占到了應(yīng)收賬款額的八成，客戶有三星電子香港、榮耀終端、小米通訊技術(shù)等。
來(lái)源：公告同時(shí)昂瑞微的政府補(bǔ)助金卻在減少，2022年至2024年分別為17993.97萬(wàn)元、3868.23萬(wàn)元和3751.56萬(wàn)元。截至2024年年末，昂瑞微的貨幣資金為3.71億元，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為12.39億元。
存貨和應(yīng)收帳款較高擠占著昂瑞微的流動(dòng)資金，也考驗(yàn)著公司的管理水平。昂瑞微也表示，如果公司現(xiàn)有融資渠道無(wú)法滿足經(jīng)營(yíng)所需，公司將面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。
此番昂瑞微的計(jì)劃募資額為20.67億元，相當(dāng)于公司一年?duì)I收額。
來(lái)源：公告市占率低，行業(yè)規(guī)模增速下降
細(xì)看昂瑞微所處行業(yè)，公司要實(shí)現(xiàn)盈利仍不輕松。
其一，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加劇。
就昂瑞微主打的射頻前端芯片而言，一方面，國(guó)外射頻芯片龍頭企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata等起步早，憑借多年的研發(fā)投入及大規(guī)模的資本性支出，擁有對(duì)供應(yīng)鏈較強(qiáng)控制能力，占據(jù)了我國(guó)高附加值射頻前端市場(chǎng)。另一方面，受益于產(chǎn)業(yè)政策及下游終端領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)射頻前端行業(yè)也在快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠商之間搶奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
昂瑞微2024年境內(nèi)、境外收入占比分別為58.21%和41.79%，都面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
全球來(lái)看，射頻芯片前五巨頭（博通、高通、思佳訊、科沃、村田）占了80%的市場(chǎng)，剩下廠家合計(jì)占20%。國(guó)內(nèi)所有廠商以金額計(jì)，市占率合計(jì)不足15%，尤其高端產(chǎn)品市占率不足5%。昂瑞微的可比公司有唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）、慧智微（688512.SH）、泰凌微（688591.SH）等。根據(jù)營(yíng)收對(duì)比，昂瑞微稱自己收入排名國(guó)內(nèi)射頻前端廠商第三，大概市占率1.22%。
來(lái)源：公告其二，行業(yè)規(guī)模增速在下降。
根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模從2018年的112億美元增長(zhǎng)到2022年的177億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)為12.1%。Yole預(yù)測(cè)，到2028年，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)到247億美元，但預(yù)計(jì)?2022年至2028年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%，增速大幅下滑。?
來(lái)源：公告國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，中國(guó)射頻前端芯片市場(chǎng)規(guī)模約為1006億元。招股說(shuō)明書(shū)中給出的行業(yè)規(guī)模增速同樣在2022年拐頭走低。
來(lái)源：公告為何昂瑞微2022年至2024年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速？公司表示是受益于5G高端模組產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破等，公司擁有5G終端產(chǎn)品的全套解決方案。但是，在研發(fā)費(fèi)用率大幅降低情況下，公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是否能持續(xù)呢？
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