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界面新聞?dòng)浾?| 張藝

算力租賃新秀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857.SZ）正將自身推向一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的賭局。

5月28日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司擬向多家供應(yīng)商采購(gòu)服務(wù)器，合同總金額預(yù)計(jì)不超過40億元，公司購(gòu)買服務(wù)器主要用于算力租賃服務(wù)。

這是繼今年3月初30億元采購(gòu)后，近三個(gè)月來第二次大規(guī)模投入。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)加速狂奔的算力租賃業(yè)務(wù)背后，財(cái)務(wù)高壓警報(bào)已拉響，同時(shí)公司還面臨采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)兩大問題。

首先，近70億元的重金投入，對(duì)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)來說不是個(gè)小數(shù)目，公司去年?duì)I收也才70億出頭。公司財(cái)務(wù)壓力陡增，資產(chǎn)負(fù)債率由2024年末的55.66%大幅上升至2025年一季度末的65.80%，增加超過10個(gè)百分點(diǎn)。

最新一批設(shè)備的交付就在7月，資金支付周期較短，屆時(shí)，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率或繼續(xù)上升。公司如何在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)保持財(cái)務(wù)的穩(wěn)健呢？

其次，在國(guó)際貿(mào)易糾紛之下，服務(wù)器采購(gòu)渠道是否通暢，也是協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)需要解決的問題。

此外，首批30億元算力服務(wù)器是否已完成交付并投入使用？未來算力租賃業(yè)務(wù)何時(shí)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)？

“算力業(yè)務(wù)放量會(huì)在下半年?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部人士回應(yīng)界面新聞稱，公司目前算力業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，訂單飽滿。因此推進(jìn)第二批采購(gòu)。

二級(jí)市場(chǎng)對(duì)算力業(yè)務(wù)的拓展給出肯定態(tài)度。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價(jià)連漲兩日，漲幅12.29%，最新股價(jià)80.04元/股，最新市值275億元。

值得一提的是，當(dāng)下正值協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管層的集體減持窗口期，疊加控股股東年內(nèi)套現(xiàn)6億元背景，市場(chǎng)隱憂難消。

急速擴(kuò)張推高財(cái)務(wù)杠桿

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)為消費(fèi)電子制造業(yè)起家，近年來公司持續(xù)加大在算力服務(wù)領(lǐng)域的布局及建設(shè)投入。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)高管表示，當(dāng)前中國(guó)能夠支撐大模型訓(xùn)練的高端智算中心相對(duì)較少，高端算力相對(duì)不足。協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)將抓住機(jī)遇，打造萬卡集群的智算中心。

近三個(gè)月，公司兩次披露算力資產(chǎn)購(gòu)買公告，合計(jì)金額不超過70億元。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)對(duì)算力業(yè)務(wù)的期待頗高。公司認(rèn)為，本次交易完成后，將為公司持續(xù)發(fā)展提供必要的要素支撐，對(duì)公司開拓市場(chǎng)有著重大的促進(jìn)作用。

然而，資金壓力不容易忽視。

本次交易金額占協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%以上，亦達(dá)到了公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的50%以上。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)本次采購(gòu)周期短，支付期限也短。公告顯示，服務(wù)器的預(yù)交付時(shí)間在2025年7月。而支付期限為信用證及定金支付后的30-45天。

反觀協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)今年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)異動(dòng)，債務(wù)激增。

一季度末，公司短期借款19.74億元，較2024年末激增逾50%；同時(shí)，長(zhǎng)期借款更從4.10億元暴漲至17.80億元，這一指標(biāo)在2023年末才0.20億元。

相應(yīng)地，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率一個(gè)季度飆升超過10個(gè)百分點(diǎn)，一季度末達(dá)65.80%，總負(fù)債上升至65.77億元。

隨著兩大采購(gòu)合同的執(zhí)行，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)杠桿或進(jìn)一步上升。

其中，第一批服務(wù)器采購(gòu)合同是發(fā)生在3月初，預(yù)交付時(shí)間是4月份，支付期限也是定金支付后的30-45天。

這意味著第一批服務(wù)器的資金支付或發(fā)生在二季度；第二批的支付或在三季度。

截至今年一季度末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)賬上貨幣資金24.66億元，雖不算差錢，但較采購(gòu)支出有著較大差距。

那么，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)如何解決資金問題呢？“公司同步有新增授信，公司控股股東和實(shí)控人也會(huì)提供擔(dān)保。”公司證券部人士回應(yīng)界面新聞。

同日協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，公司向銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?zhí)嵘司C合授信額度。

公司表示，由于公司業(yè)務(wù)量增加，2025年度公司及子公司擬向銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)新增總計(jì)不超過80億元或等值外幣（含）的授信額度。

本次新增授信額度后，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)2025年度的授信額度已上升至不超過205億元或等值外幣（含）。與此同時(shí)，公司一季度末的總資產(chǎn)為99.97億元，凈資產(chǎn)為33.99億元。

然而，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告認(rèn)為，此次交易對(duì)公司本期和未來財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果不存在重大影響。

對(duì)此次授信額度增幅較高一事，上述人士對(duì)界面新聞表示：“除了本次40億元采購(gòu)需求外，公司還為之后的業(yè)務(wù)做了規(guī)劃。所以新增授信額度會(huì)比這次采購(gòu)多一些。”

對(duì)后續(xù)如何降低資產(chǎn)負(fù)債率，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)證券部稱，具體關(guān)注公告。

采購(gòu)渠道是否通暢？

算力業(yè)務(wù)的火爆，大量算力企業(yè)和跨界玩家正加緊采購(gòu)算力服務(wù)器，高性能算力服務(wù)器更是“一機(jī)難求”。

在國(guó)際貿(mào)易政策的不確定之下，能否順利采購(gòu)高性能算力服務(wù)器更是衡量一家公司的競(jìng)爭(zhēng)力所在。

目前協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)已取得英偉達(dá)的合作資質(zhì)。據(jù)了解，2024年10月，公司控股子公司奧佳軟件正式取得NVIDIA CLOUD PARTNER資質(zhì)。

“該資質(zhì)是英偉達(dá)授予合作伙伴的高級(jí)別認(rèn)證，表明公司在AI算力租賃和云計(jì)算服務(wù)方面具備了與英偉達(dá)合作的資質(zhì)和能力?！眳f(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)副總經(jīng)理、董秘甘杏在日前的業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示。

隨著貿(mào)易摩擦的上升，采購(gòu)渠道不再如此前通暢。證券部人士對(duì)界面新聞表示，服務(wù)器采購(gòu)在正常進(jìn)行中。

“我們是評(píng)估了可以接業(yè)務(wù)，才去做采購(gòu)事項(xiàng)?！鄙鲜鋈耸扛嬖V界面新聞：“采購(gòu)渠道不會(huì)局限于一家，公司有多家服務(wù)器供應(yīng)商。除了英偉達(dá)外，也有國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品。交付時(shí)間比較緊張的話，公司會(huì)多家同步進(jìn)行采購(gòu)?！?/strong>