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內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、衡陽市衡南縣、瀘州市敘永縣、咸陽市涇陽縣、婁底市婁星區(qū)
宜賓市高縣、六安市霍邱縣、茂名市高州市、銅仁市碧江區(qū)、朔州市懷仁市、酒泉市玉門市、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、周口市鹿邑縣、大慶市薩爾圖區(qū)
臨滄市臨翔區(qū)、洛陽市宜陽縣、云浮市郁南縣、漢中市佛坪縣、雅安市寶興縣、海南同德縣、廣西賀州市鐘山縣、晉城市高平市、青島市即墨區(qū)
萬寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)、紅河石屏縣、南平市邵武市、上海市金山區(qū)、綿陽市游仙區(qū)、泰安市東平縣、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣
荊州市松滋市、長(zhǎng)沙市雨花區(qū)、達(dá)州市大竹縣、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、無錫市惠山區(qū)、東營(yíng)市廣饒縣、臨沂市郯城縣
寧夏銀川市賀蘭縣、肇慶市封開縣、廣州市花都區(qū)、永州市東安縣、瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣七坊鎮(zhèn)、中山市東區(qū)街道、定西市安定區(qū)、廣西梧州市藤縣、廣西桂林市臨桂區(qū)
重慶市巫溪縣、運(yùn)城市稷山縣、廣西桂林市龍勝各族自治縣、雞西市麻山區(qū)、大連市中山區(qū)、哈爾濱市賓縣、合肥市廬江縣
瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)、衡陽市衡山縣、貴陽市烏當(dāng)區(qū)、煙臺(tái)市芝罘區(qū)、菏澤市曹縣、銅川市耀州區(qū)、白沙黎族自治縣打安鎮(zhèn)、阜新市阜新蒙古族自治縣、濱州市陽信縣
昭通市魯?shù)榭h、株洲市石峰區(qū)、黃岡市黃梅縣、太原市清徐縣、昆明市五華區(qū)、雞西市恒山區(qū)、廣西河池市宜州區(qū)
長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、廣西北海市鐵山港區(qū)、宜春市萬載縣、鄭州市滎陽市、蕪湖市灣沚區(qū)、南陽市宛城區(qū)、許昌市長(zhǎng)葛市
廣西貴港市港北區(qū)、泉州市德化縣、威海市文登區(qū)、宣城市郎溪縣、焦作市山陽區(qū)、寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、白山市靖宇縣
孝感市漢川市、成都市雙流區(qū)、白沙黎族自治縣金波鄉(xiāng)、宜賓市珙縣、重慶市巫山縣、儋州市那大鎮(zhèn)、廣州市海珠區(qū)、臨沂市沂南縣
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岳陽市岳陽縣、安慶市宜秀區(qū)、大慶市肇源縣、廣西欽州市欽北區(qū)、吉林市豐滿區(qū)
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宣城市績(jī)溪縣、溫州市文成縣、廣西來賓市金秀瑤族自治縣、邵陽市雙清區(qū)、天津市河西區(qū)、鶴壁市鶴山區(qū)、東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)、濟(jì)南市章丘區(qū)、大興安嶺地區(qū)塔河縣、安康市平利縣
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文昌市潭牛鎮(zhèn)、寧德市霞浦縣、海西蒙古族格爾木市、遼源市龍山區(qū)、湘西州永順縣、寧夏吳忠市青銅峽市、丹東市寬甸滿族自治縣
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綿陽市游仙區(qū)、贛州市信豐縣、天津市南開區(qū)、吉安市廬陵新區(qū)、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣
儋州市新州鎮(zhèn)、長(zhǎng)春市朝陽區(qū)、哈爾濱市依蘭縣、廣西北海市鐵山港區(qū)、隴南市武都區(qū)
忻州市原平市、廣州市增城區(qū)、黔東南雷山縣、贛州市大余縣、曲靖市富源縣
慶陽市慶城縣、重慶市江北區(qū)、宿遷市宿城區(qū)、麗水市縉云縣、黃岡市蘄春縣、濟(jì)南市天橋區(qū)、中山市石岐街道
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潮州市潮安區(qū)、達(dá)州市萬源市、天津市北辰區(qū)、涼山雷波縣、武威市天祝藏族自治縣、邵陽市北塔區(qū)
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文昌市潭牛鎮(zhèn)、甘孜色達(dá)縣、普洱市景東彝族自治縣、晉中市左權(quán)縣、哈爾濱市阿城區(qū)、茂名市電白區(qū)、阜新市彰武縣、廣元市旺蒼縣、蕪湖市南陵縣
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“存款搬家”負(fù)債壓力加大，銀行提價(jià)發(fā)行同業(yè)存單|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
“降存款利率對(duì)銀行負(fù)債影響不小，同業(yè)存單發(fā)行不斷提價(jià)?！北本┑貐^(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)稱。
5月26日，工商銀行發(fā)行公告顯示，當(dāng)日該行發(fā)行的一年期“25工商銀行CD194”發(fā)行利率為1.7%。而在存款利率下調(diào)當(dāng)日的5月20日，同期限的工商銀行存單發(fā)行利率為1.64%。其他大中型銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)這一趨勢(shì)。
界面新聞?dòng)浾吡私獾?，?dāng)前同業(yè)存單利率逆勢(shì)上行的原因一方面是銀行間市場(chǎng)資金趨緊，另一方面當(dāng)前存款利率下調(diào)導(dǎo)致一般性存款（主要包括企業(yè)和居民存款，以下統(tǒng)稱一般性存款）“搬家”，銀行或通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債，市場(chǎng)擔(dān)憂存單供給壓力上升，對(duì)存單利率形成壓制。
資金面緊張
5月8日，7天逆回購利率下調(diào)10bp至1.4%。7天逆回購利率是央行政策利率，該利率調(diào)降后諸多利率指標(biāo)相應(yīng)調(diào)整。
5月20日，一年期LPR和5年期LPR報(bào)價(jià)分別為3.0%和3.5%，同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。同日國(guó)有大行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款利率，其中活期利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%，定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年期下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；定期整存整取三年期和五年期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，分別至1.25%和1.3%。
不過，期間同業(yè)存單利率卻并未出現(xiàn)下行。同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，在存款利率和貸款利率下調(diào)之前國(guó)有大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.64%，“雙降”后同業(yè)存單利率不降反升，5月26日升至1.7%，其他類型銀行存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)類似走勢(shì)。
“做債的現(xiàn)在只看資金面，雖然降準(zhǔn)降息落地，但資金價(jià)格下不來，導(dǎo)致存單收益率、國(guó)債收益率并未下行?！鼻笆霰本┑貐^(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)表示。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓?/span>作為貨幣市場(chǎng)工具，同業(yè)存單利率受銀行間流動(dòng)性情況影響，其利率整體跟隨資金利率變動(dòng)。而5月中旬以來，國(guó)債和地方債凈發(fā)行量明顯上升，凈繳款量增加，對(duì)資金面形成擾動(dòng)。疊加稅期和跨月壓力，資金利率邊際收斂。
同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示，5月26日代表銀行間市場(chǎng)資金面松緊程度的DR007為1.65%，相比存款利率和LPR下調(diào)當(dāng)日（5月20日）上行6BP，相比7天逆回購利率下調(diào)下調(diào)當(dāng)日（5月8日）上行4BP，顯示銀行間市場(chǎng)資金面有所收緊。與政策利率相比，當(dāng)前DR007高出7天逆回購利率25BP，同樣顯示資金面較為緊張。
銀行間資金面收緊可能還與大行減少融出有關(guān)。開源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示，目前1年期存款利率已低于現(xiàn)金類理財(cái)收益率，本次利率調(diào)整或仍會(huì)驅(qū)動(dòng)部分存款向理財(cái)轉(zhuǎn)化。當(dāng)表內(nèi)存款向表外理財(cái)分流，銀行的存款結(jié)構(gòu)由一般性存款向非銀存款轉(zhuǎn)移，對(duì)應(yīng)的是負(fù)債穩(wěn)定性減弱和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)下滑，可能一定程度影響銀行融出意愿。
當(dāng)前央行主要通過公開市場(chǎng)操作、MLF等向市場(chǎng)提供流動(dòng)性和基礎(chǔ)貨幣，流動(dòng)性傳導(dǎo)形成了“央行—大行、股份行等一級(jí)交易商——非一級(jí)交易商的中小銀行—非銀”的四層結(jié)構(gòu)。
在這一傳導(dǎo)機(jī)制下，如果大行流動(dòng)性緊張，就會(huì)減少融出，中小銀行和非銀的流動(dòng)性就趨于緊張，比如今年1-2月由于同業(yè)存款規(guī)范，大行非銀存款流出，導(dǎo)致大行負(fù)債壓力加大，大行相應(yīng)減少凈融出，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，債市也出現(xiàn)調(diào)整。
存款流失負(fù)債壓力增加
在此次存款利率下調(diào)前后，銀行理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也普遍下調(diào)，但整體而言，理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的收益率要高于銀行存款?？紤]到當(dāng)前存款利率降至歷史低位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一部分一般性存款或轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品，“存款搬家”現(xiàn)象或加劇，由此可能導(dǎo)致銀行負(fù)債壓力加大。
值得注意的是，“存款搬家”是從居民或者企業(yè)的角度來看，但從總量或者全局來看，除非取現(xiàn)或者匯出境外，存款并沒有減少，只是在銀行不同負(fù)債科目之間變化而已。
具體看，一般性存款流至非銀機(jī)構(gòu)的存款一部分通過買債、買股等回流至企業(yè)形成企業(yè)存款，一部分在非銀機(jī)構(gòu)沉淀形成非銀存款，還有一部分可能投資于銀行發(fā)行的債券。其中后者主要表現(xiàn)為銀行發(fā)行的同業(yè)存單增加，意味著銀行通過發(fā)行同業(yè)存單彌補(bǔ)負(fù)債缺口，這在2022年9月以來的降息周期中較為顯著。 ??
同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末同業(yè)存單余額為21.5萬億，相比2022年9月末上漲近50%；同業(yè)存單余額占銀行業(yè)總負(fù)債的比重由2022年9月的4.3%上升至2025年4月末的5%。
華創(chuàng)固收首席分析師周冠南稱，此次存款掛牌利率下調(diào)后存款搬家非銀，銀行負(fù)債壓力放大，或轉(zhuǎn)向同業(yè)負(fù)債彌補(bǔ)缺口，同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債或有一定的提價(jià)壓力。
近年來一般性存款降息形成“大行打頭、股份行緊隨其后、小行最后跟進(jìn)”的模式，期間存在時(shí)滯，導(dǎo)致小行與大行存款利差拉大。比如此次降息后，大行三年期、五年期存款利率只有1.3%，而一些小銀行同期限存款利率還能達(dá)到2%，一部分存款尤其居民存款就從大行流轉(zhuǎn)到中小銀行。
與此同時(shí)，大行還承擔(dān)著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，信貸投放需保持一定力度，資產(chǎn)負(fù)債由此產(chǎn)生缺口，通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債的壓力較大。
2024年建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行還在年內(nèi)罕見地上調(diào)了同業(yè)存單發(fā)行備案額度，今年初大行公布的同業(yè)存單備案額度相比上年也普遍大漲，比如工行今年同業(yè)存單備案額度為2.2萬億，相比上年激增1萬億。
從使用率來看，今年大行同業(yè)存單使用率要高于去年同期。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日六大行同業(yè)存單余額合計(jì)7.78萬億元，占今年同業(yè)存單備案額度的72%，該比值高于去年同期6個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行目前同業(yè)存單使用率已達(dá)到九成。
劉呈祥表示，銀行缺存款或再反饋至同業(yè)負(fù)債定價(jià)，大行對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度提高，一般性存款流失或使得同業(yè)定存再度提價(jià)。尤其在季末月，為了同步改善凈穩(wěn)定資金比例等指標(biāo)，大行可能更傾向于供給長(zhǎng)期限存單。
總體來看，此次存款利率下調(diào)后一般性存款“搬家”或以非銀存款或同業(yè)存單的形式回流銀行負(fù)債，從而達(dá)到銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的再均衡，但商業(yè)銀行負(fù)債成本改善效果可能低于預(yù)期，因?yàn)榉倾y存款或同業(yè)存單利率要高于一般性存款。
比如非銀存款活期利率以7天逆回購利率為錨，當(dāng)前為1.4%，遠(yuǎn)高于大行一般性活期存款0.05%的利率；當(dāng)前大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.7%，高于大行同期限一般性存款利率0.4個(gè)百分點(diǎn)。
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