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韶關(guān)市湞江區(qū)、廣西玉林市玉州區(qū)、白銀市平川區(qū)、寶雞市麟游縣、武漢市新洲區(qū)、咸寧市嘉魚縣
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臨高縣臨城鎮(zhèn)、漳州市南靖縣、淮南市潘集區(qū)、廣西桂林市永?？h、廣安市廣安區(qū)
沈陽(yáng)市大東區(qū)、大同市陽(yáng)高縣、廣西百色市樂業(yè)縣、張掖市高臺(tái)縣、大同市廣靈縣、焦作市沁陽(yáng)市、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、海口市龍華區(qū)、泉州市鯉城區(qū)
重慶市潼南區(qū)、瀘州市敘永縣、上饒市鉛山縣、綿陽(yáng)市安州區(qū)、果洛瑪多縣、無(wú)錫市惠山區(qū)、北京市延慶區(qū)、信陽(yáng)市光山縣、上饒市鄱陽(yáng)縣、鐵嶺市清河區(qū)
陵水黎族自治縣椰林鎮(zhèn)、晉中市祁縣、瀘州市古藺縣、重慶市渝北區(qū)、許昌市魏都區(qū)、四平市梨樹縣、馬鞍山市雨山區(qū)
定安縣翰林鎮(zhèn)、廣安市廣安區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁區(qū)、大同市陽(yáng)高縣、晉中市祁縣、紹興市新昌縣
齊齊哈爾市鐵鋒區(qū)、萬(wàn)寧市和樂鎮(zhèn)、寧波市象山縣、涼山布拖縣、泉州市金門縣、莆田市仙游縣、玉樹曲麻萊縣、泰安市泰山區(qū)、常德市安鄉(xiāng)縣
廣西柳州市柳江區(qū)、天津市紅橋區(qū)、晉城市高平市、常州市天寧區(qū)、宿州市靈璧縣
衢州市衢江區(qū)、漳州市長(zhǎng)泰區(qū)、荊門市京山市、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、十堰市竹溪縣、洛陽(yáng)市西工區(qū)
重慶市城口縣、邵陽(yáng)市綏寧縣、內(nèi)蒙古赤峰市巴林左旗、阜陽(yáng)市潁泉區(qū)、廣西百色市田陽(yáng)區(qū)、杭州市濱江區(qū)、佳木斯市東風(fēng)區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、重慶市潼南區(qū)、遵義市紅花崗區(qū)
安康市石泉縣、泰安市新泰市、茂名市高州市、洛陽(yáng)市洛龍區(qū)、臺(tái)州市椒江區(qū)、贛州市石城縣、吉安市永豐縣、贛州市安遠(yuǎn)縣、蘭州市永登縣、湘西州古丈縣
渭南市白水縣、肇慶市德慶縣、衢州市柯城區(qū)、滁州市天長(zhǎng)市、白沙黎族自治縣阜龍鄉(xiāng)、延邊安圖縣
鹽城市東臺(tái)市、寶雞市麟游縣、棗莊市滕州市、臨汾市洪洞縣、天津市寶坻區(qū)、湖州市安吉縣、長(zhǎng)治市平順縣、臨汾市大寧縣、儋州市王五鎮(zhèn)、呂梁市嵐縣
廣西河池市金城江區(qū)、陽(yáng)泉市平定縣、三門峽市澠池縣、長(zhǎng)春市綠園區(qū)、通化市輝南縣、青島市嶗山區(qū)
長(zhǎng)治市沁源縣、泉州市石獅市、臨沂市平邑縣、咸陽(yáng)市楊陵區(qū)、阜新市清河門區(qū)、臨滄市臨翔區(qū)
忻州市五臺(tái)縣、廣西柳州市柳南區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、臨沂市蘭山區(qū)、濰坊市臨朐縣
江門市新會(huì)區(qū)、延邊龍井市、西寧市湟中區(qū)、東方市大田鎮(zhèn)、麗江市華坪縣、重慶市大足區(qū)
邵陽(yáng)市綏寧縣、黔東南凱里市、萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、許昌市鄢陵縣、黑河市遜克縣
泰州市興化市、運(yùn)城市臨猗縣、廣西崇左市天等縣、黃岡市黃梅縣、武漢市黃陂區(qū)、鄂州市華容區(qū)、西安市雁塔區(qū)、牡丹江市林口縣、上饒市信州區(qū)、周口市扶溝縣
吉安市峽江縣、甘南碌曲縣、茂名市茂南區(qū)、寧夏吳忠市青銅峽市、三門峽市義馬市、晉中市平遙縣、玉溪市峨山彝族自治縣、揚(yáng)州市儀征市、商丘市民權(quán)縣
樂東黎族自治縣志仲鎮(zhèn)、中山市石岐街道、昆明市盤龍區(qū)、韶關(guān)市湞江區(qū)、金華市東陽(yáng)市、恩施州建始縣、清遠(yuǎn)市陽(yáng)山縣
吉林市磐石市、綿陽(yáng)市江油市、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、文昌市重興鎮(zhèn)、廣安市前鋒區(qū)、日照市莒縣、濰坊市臨朐縣、廣西南寧市賓陽(yáng)縣
重慶市巫山縣、鶴崗市向陽(yáng)區(qū)、大同市云州區(qū)、三明市寧化縣、綿陽(yáng)市江油市、泉州市永春縣
河源市源城區(qū)、黔東南施秉縣、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、寶雞市渭濱區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、莆田市仙游縣、南充市南部縣
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寧夏固原市西吉縣、新鄉(xiāng)市封丘縣、武漢市東西湖區(qū)、福州市長(zhǎng)樂區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市霍林郭勒市、云浮市羅定市、福州市閩清縣
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八年四換券商！雙英集團(tuán)沖北交所：銷量數(shù)據(jù)信披不一，大量應(yīng)收賬款處于信用期外|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
歷經(jīng)八年漫長(zhǎng)征程，謀求A股上市的廣西雙英集團(tuán)股份有限公司，申報(bào)北交所IPO終于獲受理，國(guó)金證券為保薦機(jī)構(gòu)。
雙英集團(tuán)是一家專注于汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)乘用車座椅市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至963億元，而雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677）。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場(chǎng)，卻屢屢受挫。
2018-2023年，雙英集團(tuán)先后聘任申萬(wàn)宏源、華創(chuàng)證券、申港證券、長(zhǎng)江證券多家保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板，均未成功申報(bào)。2023年3月17日，長(zhǎng)江證券輔導(dǎo)終止十天后，雙英集團(tuán)與國(guó)金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報(bào)材料，又被“晾”近三個(gè)月，直至2025年3月19日提交補(bǔ)正材料后才獲受理。
屢次輔導(dǎo)失敗背后，雙英集團(tuán)究竟面臨著哪些亟待解決的問題？
單價(jià)持續(xù)下滑，銷量數(shù)據(jù)信披不一
雙英集團(tuán)主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已成為上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車等整車廠的一級(jí)供應(yīng)商。
目前，汽車零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟，個(gè)大零部件企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝趨同，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，議價(jià)能力普遍較弱。同時(shí)，隨著下游整車廠對(duì)價(jià)格敏感度提升，供應(yīng)商所面臨的價(jià)格壓力愈來(lái)愈大。
2022年至2024年（報(bào)告期），雙英集團(tuán)的收入分別為20.51億元、22.05億元和25.80億元，其中，來(lái)自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來(lái)自內(nèi)外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91%。此外還有少數(shù)銷售模具及其他收入。
貢獻(xiàn)收入最多的座椅產(chǎn)品下涵蓋座椅總成產(chǎn)品和座椅零部件產(chǎn)品。座椅總成產(chǎn)品收入在報(bào)告期占比均超過80%。值得注意的是，該產(chǎn)品平均單價(jià)下滑明顯，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件，并進(jìn)一步下滑至2024年的323.26元/件。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑p英集團(tuán)的座椅銷量信息披露存在不一致情形。
在披露產(chǎn)銷量時(shí)，招股書顯示，雙英集團(tuán)2024年的座椅產(chǎn)量為130.39萬(wàn)套，同比增加11.49萬(wàn)套，但當(dāng)期座椅銷量?jī)H119.85萬(wàn)套，且較上年同期121.54萬(wàn)套銷量不升反降。
圖片來(lái)源：招股書在披露收入、單價(jià)和數(shù)量變動(dòng)時(shí)，雙英集團(tuán)將座椅區(qū)分為“座椅總成”和“座椅零部件”兩項(xiàng)，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷量為394.38萬(wàn)件、433.73萬(wàn)件和454.82萬(wàn)件，逐年上升。
圖片來(lái)源：招股書不過，在后文多處，公司又將2024年“119.85萬(wàn)套”說(shuō)成是“座椅總成”的銷量，與前述提到的454.82萬(wàn)件“座椅總成”銷量矛盾。
圖片來(lái)源：招股書
圖片來(lái)源：招股書對(duì)于“萬(wàn)套”、“萬(wàn)件”單位區(qū)別，雙英集團(tuán)并未進(jìn)行解釋，也未對(duì)對(duì)應(yīng)“座椅總成”銷量前后統(tǒng)計(jì)口徑區(qū)別進(jìn)行解釋。
市占率較低，收入依賴五菱
2002年，畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車配件制造有限公司，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車制造有限公司（雙英集團(tuán)前身，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江。
天風(fēng)證券研報(bào)顯示，汽車內(nèi)飾件細(xì)分產(chǎn)品繁多，行業(yè)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，汽車座椅是內(nèi)飾件中價(jià)值量最高的產(chǎn)品，占比達(dá)到45%，其次是儀表盤和頂柜。
全球的座椅市場(chǎng)主要由外資主導(dǎo)，2022年國(guó)內(nèi)汽車座椅前五名企業(yè)所占市場(chǎng)份額總和為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為29%、15%、9%。2022年至2024年，雙英集團(tuán)的市場(chǎng)占有率分別只有4.00%、4.04%和3.81%，處于較低水平。
雙英集團(tuán)總部位于柳州、重慶，業(yè)務(wù)拓展難破地域局限。報(bào)告期各期，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場(chǎng)占有率合計(jì)分別可以達(dá)到18.84%、25.33%和22.51%。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地，也是上汽通用五菱的總部。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門的五菱汽車，尤其是mini車型，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚頭”。
設(shè)立于柳州的雙英集團(tuán)與五菱汽車的業(yè)務(wù)往來(lái)相當(dāng)緊密。2008年，雙英集團(tuán)“打入”上汽通用五菱的座椅體系，2006年成為五菱的第一大供應(yīng)商。
2022年至2024年，上汽通用五菱的整車銷量分別為160.00萬(wàn)輛、140.31萬(wàn)輛和134.01萬(wàn)輛，其中雙英集團(tuán)對(duì)應(yīng)座椅總成的銷量分別為80.60萬(wàn)套、82.04萬(wàn)套和75.82萬(wàn)套，占比分別為50.37%、58.48%和56.58%。隨著上汽通用五菱整車銷量減少，公司2024年座椅總成銷量也下滑明顯。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)來(lái)自上汽集團(tuán)（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97%、55.38%、47.98%。
盡管雙英集團(tuán)努力拓展長(zhǎng)安汽車、重慶跨越、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、賽力斯等客戶，然而，近半數(shù)的收入占比仍表明對(duì)上汽集團(tuán)存在較高依賴。倘若上汽通用五菱銷售不佳，或與雙英集團(tuán)終止合作，將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。
應(yīng)收款項(xiàng)占收入比重過半，流動(dòng)資金吃緊
汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，由于整車廠的強(qiáng)勢(shì)地位，常采用票據(jù)和電子債權(quán)憑證以及分期付款等方式支付，如比亞迪的“迪鏈”、長(zhǎng)城汽車推出的“長(zhǎng)城鏈”等電子債權(quán)憑證。因此，供應(yīng)商從完成產(chǎn)品交付到最終回款，需要承擔(dān)數(shù)月甚至一年的資金墊付壓力，導(dǎo)致流動(dòng)資金被大量占用。
2022年至2024年，雙英集團(tuán)近半數(shù)收入以應(yīng)收款項(xiàng)形式存在。應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）分別為10.30億元、11.27億元和12.48億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到了50.23%、51.13%和48.36%。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)弱勢(shì)。其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.89億元、7.13億元和7.77億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為23.83%、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.60%。
2023年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.67，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH）、新泉股份（603179.SH）、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15，且遠(yuǎn)低于繼峰股份6.79的周轉(zhuǎn)率。
上汽集團(tuán)是公司第一大應(yīng)收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應(yīng)收賬款來(lái)自上汽集團(tuán)，但該比例在2024年下降至24.28%。長(zhǎng)安汽車位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到，2024年比亞迪突然出現(xiàn)成為公司第四大應(yīng)收賬款客戶，對(duì)應(yīng)金額為8298.27萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的比例為10.68%。
近年來(lái)眾多造車新勢(shì)力涌入新能源車領(lǐng)域，后因行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇，威馬等車企因資金、技術(shù)等問題陷入困境，走向倒閉或破產(chǎn)重組。
雙英集團(tuán)曾經(jīng)的大客戶北汽銀翔2018年因經(jīng)營(yíng)困境破產(chǎn)重整。公司作為供應(yīng)商深受其累，截至2024年，公司仍存在3565.81萬(wàn)元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法收回。此外，公司還踩雷合眾新能源，2024年雙英集團(tuán)在合作中面臨416.90萬(wàn)元應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無(wú)法回收。
2022年至2024年，公司預(yù)計(jì)無(wú)法收回的應(yīng)收賬款分別為3621.75萬(wàn)元、3656.39萬(wàn)元和4241.72萬(wàn)元。
不僅如此，報(bào)告期公司還有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款處于信用期外，2022年至2024年金額分別為4953.28萬(wàn)元、4077.31萬(wàn)元和6060.00萬(wàn)元，占全部應(yīng)收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08%。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應(yīng)收賬款占比為4.27%。
報(bào)告期各期，雙英集團(tuán)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為5951.45萬(wàn)元、7068.62萬(wàn)元和7964.64萬(wàn)元。
長(zhǎng)期賒賬銷售的方式使得公司現(xiàn)金流緊張。2022年至2024年，雙英集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.13億元、-7585.15萬(wàn)元和-2.33億元。
值得注意的是，雙英集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行了大量匯票貼現(xiàn)。
報(bào)告期，雙英集團(tuán)已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元。由于貼現(xiàn)凈額不滿足終止確認(rèn)條件，其現(xiàn)金流入不可作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入抵減經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出。
公司表示：“將期末已經(jīng)貼現(xiàn)尚未終止確認(rèn)的信用等級(jí)較低的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、財(cái)務(wù)公司承兌匯票等在短期借款列式。”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)借款金額為1.82億元。
圖片來(lái)源：招股書為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，補(bǔ)充對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的需求，2022年1-6月，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間通過互相開具無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)并貼現(xiàn)獲取流動(dòng)資金2160.27萬(wàn)元。
同時(shí)，2022年至2023年，雙英集團(tuán)及并表范圍內(nèi)子公司之間發(fā)生無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)拆借金額分別為6.29億元和1.09億元。
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