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延安市富縣、鶴壁市淇濱區(qū)、湘潭市韶山市、葫蘆島市龍港區(qū)、江門市新會(huì)區(qū)
龍巖市長(zhǎng)汀縣、渭南市韓城市、安慶市太湖縣、婁底市新化縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、永州市新田縣
邵陽(yáng)市新寧縣、新鄉(xiāng)市獲嘉縣、常州市新北區(qū)、呂梁市臨縣、玉樹囊謙縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗、青島市嶗山區(qū)、宜賓市興文縣
十堰市鄖陽(yáng)區(qū)、南昌市青山湖區(qū)、臨汾市蒲縣、永州市江華瑤族自治縣、南京市六合區(qū)、沈陽(yáng)市渾南區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣
保山市施甸縣、汕頭市龍湖區(qū)、懷化市新晃侗族自治縣、黔南長(zhǎng)順縣、阜陽(yáng)市潁上縣
佳木斯市東風(fēng)區(qū)、廣西桂林市荔浦市、重慶市大足區(qū)、十堰市竹山縣、齊齊哈爾市泰來(lái)縣、池州市石臺(tái)縣、遵義市播州區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)
永州市寧遠(yuǎn)縣、宜春市宜豐縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市四子王旗、寧波市慈溪市、漢中市略陽(yáng)縣、清遠(yuǎn)市清新區(qū)
平?jīng)鍪谐缧趴h、內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、本溪市溪湖區(qū)、麗水市云和縣、保山市騰沖市
上饒市萬(wàn)年縣、婁底市冷水江市、白沙黎族自治縣榮邦鄉(xiāng)、潮州市饒平縣、江門市鶴山市、三沙市西沙區(qū)、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、四平市梨樹縣
廣西百色市田陽(yáng)區(qū)、濰坊市臨朐縣、西寧市城北區(qū)、哈爾濱市依蘭縣、太原市尖草坪區(qū)、東莞市沙田鎮(zhèn)、溫州市甌海區(qū)、黔東南劍河縣
齊齊哈爾市鐵鋒區(qū)、吉林市昌邑區(qū)、達(dá)州市通川區(qū)、武漢市洪山區(qū)、重慶市萬(wàn)州區(qū)、儋州市排浦鎮(zhèn)、樂(lè)山市馬邊彝族自治縣
聊城市東阿縣、駐馬店市西平縣、揚(yáng)州市儀征市、揭陽(yáng)市揭西縣、湛江市赤坎區(qū)、南京市六合區(qū)
長(zhǎng)沙市芙蓉區(qū)、廣西賀州市平桂區(qū)、甘南合作市、泰安市寧陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、德州市慶云縣、廣西南寧市興寧區(qū)、荊門市掇刀區(qū)、綏化市明水縣、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣
南平市邵武市、黔東南鎮(zhèn)遠(yuǎn)縣、天津市河?xùn)|區(qū)、佳木斯市湯原縣、錦州市北鎮(zhèn)市、常德市津市市、玉溪市峨山彝族自治縣、洛陽(yáng)市孟津區(qū)、婁底市婁星區(qū)、儋州市東成鎮(zhèn)
亳州市蒙城縣、隴南市徽縣、呂梁市臨縣、運(yùn)城市新絳縣、漢中市略陽(yáng)縣
長(zhǎng)治市潞州區(qū)、濟(jì)南市歷下區(qū)、連云港市海州區(qū)、中山市東區(qū)街道、張家界市慈利縣、臨汾市安澤縣、玉溪市峨山彝族自治縣、金華市永康市、梅州市梅縣區(qū)
沈陽(yáng)市于洪區(qū)、銅仁市印江縣、鞍山市鐵西區(qū)、黔東南劍河縣、東莞市企石鎮(zhèn)
太原市萬(wàn)柏林區(qū)、廈門市思明區(qū)、溫州市文成縣、海西蒙古族格爾木市、黃石市黃石港區(qū)、撫州市樂(lè)安縣、延安市甘泉縣、眉山市洪雅縣、晉城市城區(qū)
長(zhǎng)春市綠園區(qū)、鶴壁市淇濱區(qū)、南京市建鄴區(qū)、佳木斯市同江市、畢節(jié)市納雍縣、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)、南京市雨花臺(tái)區(qū)、撫州市南豐縣
德州市寧津縣、四平市鐵東區(qū)、樂(lè)山市馬邊彝族自治縣、伊春市烏翠區(qū)、黔南龍里縣、濟(jì)寧市曲阜市
運(yùn)城市鹽湖區(qū)、呂梁市文水縣、慶陽(yáng)市合水縣、陵水黎族自治縣本號(hào)鎮(zhèn)、涼山西昌市、忻州市神池縣、汕尾市陸豐市、運(yùn)城市聞喜縣、達(dá)州市大竹縣
淮南市謝家集區(qū)、北京市昌平區(qū)、忻州市五臺(tái)縣、黃石市大冶市、甘孜瀘定縣
濰坊市昌樂(lè)縣、慶陽(yáng)市合水縣、臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)、煙臺(tái)市福山區(qū)、常州市武進(jìn)區(qū)
江門市開平市、梅州市平遠(yuǎn)縣、濟(jì)南市天橋區(qū)、衢州市柯城區(qū)、寧德市福安市、西安市高陵區(qū)
澄邁縣仁興鎮(zhèn)、咸陽(yáng)市武功縣、天津市北辰區(qū)、太原市萬(wàn)柏林區(qū)、丹東市元寶區(qū)、運(yùn)城市河津市、南充市蓬安縣
渭南市澄城縣、上海市靜安區(qū)、黔東南天柱縣、慶陽(yáng)市華池縣、哈爾濱市巴彥縣、許昌市襄城縣
平頂山市汝州市、濱州市沾化區(qū)、紹興市諸暨市、濟(jì)南市商河縣、白銀市平川區(qū)、濰坊市高密市、黃石市陽(yáng)新縣、六安市金寨縣
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屯昌縣坡心鎮(zhèn)、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、無(wú)錫市宜興市、長(zhǎng)治市武鄉(xiāng)縣、海南貴南縣
新鄉(xiāng)市獲嘉縣、長(zhǎng)治市黎城縣、黃南同仁市、廣西梧州市藤縣、臨高縣加來(lái)鎮(zhèn)、長(zhǎng)治市襄垣縣、鹽城市濱海縣、洛陽(yáng)市嵩縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)
哈爾濱市五常市、七臺(tái)河市新興區(qū)、廣西南寧市良慶區(qū)、臨夏康樂(lè)縣、吉林市磐石市
通化市柳河縣、常德市武陵區(qū)、黔南獨(dú)山縣、榆林市神木市、綿陽(yáng)市北川羌族自治縣、阜陽(yáng)市臨泉縣、廣西柳州市柳北區(qū)、淄博市周村區(qū)
贛州市定南縣、鶴崗市東山區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、太原市杏花嶺區(qū)、汕頭市龍湖區(qū)、哈爾濱市南崗區(qū)
玉溪市新平彝族傣族自治縣、綿陽(yáng)市鹽亭縣、常德市澧縣、武漢市江夏區(qū)、德宏傣族景頗族自治州芒市
海東市樂(lè)都區(qū)、安康市白河縣、衢州市常山縣、廣西百色市田林縣、廣西北海市合浦縣、江門市新會(huì)區(qū)、重慶市巫溪縣、麗水市青田縣、長(zhǎng)春市雙陽(yáng)區(qū)
常德市津市市、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、撫順市新賓滿族自治縣、沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)、昆明市安寧市、泉州市南安市
晉中市太谷區(qū)、昆明市五華區(qū)、淮安市金湖縣、荊門市掇刀區(qū)、贛州市尋烏縣
銅陵市義安區(qū)、宜賓市翠屏區(qū)、南充市閬中市、東莞市沙田鎮(zhèn)、楚雄元謀縣、南充市儀隴縣
廣元市青川縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市額爾古納市、寶雞市金臺(tái)區(qū)、福州市長(zhǎng)樂(lè)區(qū)、重慶市石柱土家族自治縣、信陽(yáng)市光山縣、臨高縣臨城鎮(zhèn)、大理巍山彝族回族自治縣、連云港市連云區(qū)
綿陽(yáng)市鹽亭縣、臨夏廣河縣、黔南長(zhǎng)順縣、臨高縣多文鎮(zhèn)、重慶市城口縣、朝陽(yáng)市雙塔區(qū)、哈爾濱市南崗區(qū)、盤錦市興隆臺(tái)區(qū)
德陽(yáng)市中江縣、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、澄邁縣大豐鎮(zhèn)、遵義市余慶縣、延安市延川縣、畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)、泰州市海陵區(qū)、眉山市丹棱縣、湛江市坡頭區(qū)
淮安市金湖縣、淮安市洪澤區(qū)、大同市云岡區(qū)、阿壩藏族羌族自治州理縣、曲靖市陸良縣、無(wú)錫市惠山區(qū)、榆林市府谷縣、懷化市靖州苗族侗族自治縣、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣
云浮市郁南縣、寶雞市麟游縣、廣西柳州市魚峰區(qū)、濟(jì)寧市兗州區(qū)、撫州市宜黃縣、梅州市梅江區(qū)
萍鄉(xiāng)市蓮花縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市新城區(qū)、長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、安陽(yáng)市安陽(yáng)縣、宜賓市屏山縣、延安市洛川縣、襄陽(yáng)市宜城市
內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、商丘市夏邑縣、西安市高陵區(qū)、澄邁縣金江鎮(zhèn)、昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、萬(wàn)寧市大茂鎮(zhèn)、杭州市富陽(yáng)區(qū)、鹽城市鹽都區(qū)
商丘市寧陵縣、雅安市石棉縣、臨沂市河?xùn)|區(qū)、寧夏銀川市興慶區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)、普洱市景東彝族自治縣、重慶市九龍坡區(qū)
黔南甕安縣、昭通市鎮(zhèn)雄縣、長(zhǎng)治市潞州區(qū)、文山富寧縣、蘭州市七里河區(qū)、晉中市昔陽(yáng)縣、晉中市太谷區(qū)、西雙版納景洪市
鶴壁市淇縣、洛陽(yáng)市老城區(qū)、阜新市細(xì)河區(qū)、宜春市靖安縣、宜賓市筠連縣、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、廣西北海市銀海區(qū)、紅河建水縣、麗水市遂昌縣
錦州市北鎮(zhèn)市、永州市零陵區(qū)、貴陽(yáng)市息烽縣、慶陽(yáng)市鎮(zhèn)原縣、臨沂市河?xùn)|區(qū)、文山馬關(guān)縣
常德市石門縣、牡丹江市海林市、徐州市新沂市、南陽(yáng)市鎮(zhèn)平縣、宜春市豐城市、金昌市金川區(qū)、淄博市高青縣、上海市松江區(qū)、宜春市奉新縣、蘭州市榆中縣
常德市津市市、汕頭市金平區(qū)、清遠(yuǎn)市英德市、儋州市和慶鎮(zhèn)、南平市浦城縣、麗水市遂昌縣、儋州市白馬井鎮(zhèn)、五指山市南圣、六安市金安區(qū)、咸陽(yáng)市興平市
西寧市城中區(qū)、阜陽(yáng)市潁東區(qū)、溫州市瑞安市、普洱市瀾滄拉祜族自治縣、瀘州市江陽(yáng)區(qū)、廣西崇左市寧明縣
北京市通州區(qū)、黔南三都水族自治縣、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、平頂山市衛(wèi)東區(qū)、恩施州來(lái)鳳縣、延安市延川縣、鐵嶺市清河區(qū)、重慶市巫山縣
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永州市新田縣、齊齊哈爾市克東縣、福州市連江縣、呂梁市汾陽(yáng)市、聊城市臨清市、澄邁縣橋頭鎮(zhèn)、長(zhǎng)沙市天心區(qū)、商丘市梁園區(qū)、大連市沙河口區(qū)、云浮市郁南縣
52TOYS沖港股上市，但靠授權(quán)IP難打天下|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
押寶“下一個(gè)泡泡瑪特”的資本游戲仍在繼續(xù)。
剛在10天前拿到萬(wàn)達(dá)電影等新一輪投資的52TOYS，在5月22日正式向港交所提交招股書，擬主板掛牌上市，花旗和華泰國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
52TOYS品牌創(chuàng)立于2015年，目前主要提供靜態(tài)玩偶、可動(dòng)玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類IP玩具產(chǎn)品。根據(jù)招股書引用的灼識(shí)咨詢報(bào)告，按照2024年中國(guó)GMV計(jì)算，52TOYS是中國(guó)第二大多品類IP玩具公司，排名第一的是泡泡瑪特。
行業(yè)頭部的泡泡瑪特在資本市場(chǎng)受到追捧，進(jìn)一步拉高了市場(chǎng)對(duì)于潮玩行業(yè)的期待。但同時(shí)，潮玩行業(yè)的后來(lái)者也不得不面臨與行業(yè)頭部公司多維度對(duì)比和全方位審視，而它們則需要迫切講出的一個(gè)故事，是有什么差異化的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，用以支撐更高的成長(zhǎng)性。
從整體營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，52TOYS目前的年?duì)I收，只接近于泡泡瑪特旗下排第6名的IP角色銷售。
2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入為4.63億元、4.82億元及6.30億元，同期凈虧損為170.8萬(wàn)元、7193.4萬(wàn)元及1.22億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為-5675.4萬(wàn)元、1910.3萬(wàn)元及3201.3萬(wàn)元——作為對(duì)比的是，泡泡瑪特在2024年的營(yíng)收達(dá)到了130.4億元，旗下收入排第6的IP小野HIRONO約7.3億元。
圖表制作：界面新聞目前52TOYS的核心營(yíng)收來(lái)源是玩具銷售，包括自有IP商品、授權(quán)IP商品和外采。與泡泡瑪特多數(shù)依靠自有藝術(shù)家IP貢獻(xiàn)營(yíng)收不同，52TOYS眼下主要依靠的還是授權(quán)IP。
授權(quán)IP的銷售占比在過(guò)去3年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)——2022年-2024年授權(quán)IP產(chǎn)品銷售額分別為2.33億元、2.86億元及4.06億元，占總收入比例分別為50.2%、59.3%和64.5%。
這家公司的授權(quán)IP多出自那些國(guó)際知名、商業(yè)化成熟和生命周期較強(qiáng)的IP，比如蠟筆小新、草莓熊、哆啦A夢(mèng)、三麗鷗等等。截至2022年、2023年和2024年12月31日，52TOYS分別擁有44個(gè)、55個(gè)及80個(gè)授權(quán)IP。截至最后實(shí)際可行日期，它有超過(guò)1400個(gè)基于授權(quán)IP的在售SKU。
圖片來(lái)源：微信公眾號(hào)@52TOYS52TOYS也將其中幾個(gè)做成了“爆款”，譬如于往績(jī)記錄期間蠟筆小新累計(jì)創(chuàng)造了6億元的GMV、草莓熊的累計(jì)GMV超過(guò)2.7億元。
但授權(quán)IP模式的一個(gè)問(wèn)題在于，因?yàn)楹献鞑⒎仟?dú)家，因此這些IP也會(huì)出現(xiàn)在其他品牌的門店——譬如在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品里都能買到類似的哆啦A夢(mèng)、迪士尼、三麗鷗等授權(quán)IP產(chǎn)品。某種程度上，這也在削弱52TOYS品牌的辨識(shí)度。
另一方面，依賴授權(quán)IP的商業(yè)模式也是52TOYS毛利率水平低于泡泡瑪特的主要原因——高昂的授權(quán)費(fèi)用成本壓縮了利潤(rùn)空間。
根據(jù)招股書，2024年，52TOYS的IP授權(quán)成本達(dá)到4575.5萬(wàn)元，占銷售成本的12.1%，占整體營(yíng)收的比例約為7.26%。作為對(duì)比的是，2024年，泡泡瑪特的設(shè)計(jì)與授權(quán)相關(guān)成本（含IP授權(quán)費(fèi)用）為5.07億元，占整體營(yíng)收比例只有3.89%左右。
從毛利率情況來(lái)看，2024年52TOYS的毛利率為39.9%，而泡泡瑪特同期毛利率高達(dá)66.8%。
事實(shí)上，52TOYS賣玩具也依賴于第三方IP的熱度，如影視上映周期，而這類產(chǎn)品也需要在電影上映的熱度期集中銷售，否則庫(kù)存積壓會(huì)進(jìn)一步拖累毛利率。
更為關(guān)鍵的是，來(lái)自第三方IP的風(fēng)險(xiǎn)與授權(quán)條件，成為考驗(yàn)52TOYS成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素，而這也是有類似授權(quán)IP模式的布魯可、TOP TOY甚至卡游的共同隱憂。
譬如這類公司可能無(wú)法用優(yōu)惠條件取得、維持或者重續(xù)授權(quán)，加之IP玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對(duì)知名IP的爭(zhēng)奪，為此其營(yíng)運(yùn)、業(yè)務(wù)前景及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。
為此52TOYS也在努力孵化自有原創(chuàng)IP，包括包括“猛獸匣BEASTBOX”、“胖噠幼PandaRoll”、Sleep、NOOK、Lilith等等。從52TOYS的自有IP風(fēng)格和形態(tài)來(lái)看，有點(diǎn)類似于布魯可和泡泡瑪特的結(jié)合，即它的變形機(jī)甲系列“猛獸匣BeastBox”與布魯可的主打產(chǎn)品一樣都是拼搭積木；而胖噠幼PandaRoll、Nook大多是以盲盒手辦為形態(tài)的產(chǎn)品，同樣是以先有玩具再有IP的模式推向市場(chǎng)——而從設(shè)計(jì)風(fēng)格上看，它和泡泡瑪特的熱門IP有著類似的畫風(fēng)。但從市場(chǎng)反饋來(lái)看，上述自有IP遠(yuǎn)沒(méi)有成為“爆款”，而銷售占比也在下滑，2022年-2024年分別為28.5%、27.0%和24.5%。
NOOK 圖片來(lái)源：界面新聞 馬越原創(chuàng)IP與直營(yíng)門店，往往會(huì)共同增進(jìn)品牌的知名度，而現(xiàn)階段直營(yíng)門店收縮的52TOYS則不具備這樣的優(yōu)勢(shì)。
52TOYS更依賴經(jīng)銷商渠道，過(guò)去3年其經(jīng)銷商銷售占比都在60%以上。同時(shí)，其自營(yíng)品牌門店數(shù)量持續(xù)收縮，2024年期末公司品牌店為10家，2022年、2023年這一數(shù)字為19家和15家。截至最后實(shí)際可行日期，52TOYS只在北京、成都、天津及揚(yáng)州有5家品牌店。
但52TOYS仍有大量開設(shè)品牌門店的野心。
招股書提到，它計(jì)劃未來(lái)幾年在中國(guó)開設(shè)100多家品牌門店，另外也計(jì)劃未來(lái)幾年在海外市場(chǎng)建立超過(guò)100家自營(yíng)品牌店。不過(guò)在泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品及旗下TOP TOY都有高調(diào)出海的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)之下，52TOYS的成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)力仍需要市場(chǎng)檢驗(yàn)，無(wú)論是自有IP的孵化運(yùn)營(yíng)還是開店擴(kuò)張都需要耐性。
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