兆芯集成近期面临毛利率压力，但其预测未来三年营收复合增速将达65%。尽管当前业绩承压，公司对未来发展充满信心，试图通过增长前景吸引投资者关注。详情请关注界面新闻证券报道。

上海兆芯集成电路股份有限公司（以下简称“兆芯集成”）已向科创板提交IPO申请，计划募集资金41.69亿元。

兆芯集成在2022年至2024年的营收年均复合增长率达到了61.71%，得益于在桌面PC市场的占有率提升和服务器市场竞争力的增强，公司预计到2027年营收将突破40亿元，这意味着未来三年的营收复合增速有望达到65%。

这一宏伟目标能否实现？招股书中披露的财务数据或许能为我们提供答案。

指令集架构：先天不足？

兆芯集成是国内唯一一家同时覆盖桌面PC、服务器、工作站及嵌入式领域，并持续兼容X86指令集的CPU设计企业，X86架构是全球桌面与服务器市场的主流指令集架构。

兆芯集成所掌握的X86指令集架构源自威盛电子，一家成立于1987年的中国台湾知名集成电路设计公司，威盛电子在1990年代收购了美国两家拥有X86专利的公司，分别是Cyrix和Centaur，后者具备高性能X86微架构设计能力，这使得威盛电子成为除英特尔、AMD外全球少数合法掌握X86技术的企业。

2013年，兆芯集成由上海联和投资与台湾威盛电子合资成立，专注于X86架构通用处理器及芯片组的研发、设计和销售，2020年，兆芯集成以2.57亿美元收购了威盛电子2013年以前掌握的关于通用处理器及芯片组相关技术。

资深从业人士朱成非指出，兆芯集成获得的是相对早期的X86指令集架构，对于指令集后续的调整完善，无法获得授权，相比之下，海光信息获得的是AMD的第一代Zen架构X86指令集技术授权，支付授权费为2.93亿美元，虽然略高于兆芯集成支付的授权费用，但获取的架构发布时间是2016年，这意味着，兆芯集成与海光信息获得的初始指令集架构授权之间，既有威盛电子与AMD之间架构设计能力的差距，又有三年的时间差距，这也意味着兆芯集成的产品“天生不足”。

毛利率持续承压

2022年至2024年，兆芯集成虽然营收逐年上升（分别为3.40亿元、5.55亿元、8.89亿元），但同期净亏损分别为7.27亿元、6.76亿元、9.51亿元，三年累计亏损23.54亿元。

兆芯集成亏损未收窄的主要原因在于毛利率连续三年下降，由2022年的38.79%下降至2024年的15.4%，公司坦言，毛利率下滑有两方面原因，一是新产品处于良率爬升阶段，二是对老产品价格进行了调整，长期从事芯片产业生产的尹越告诉界面新闻，通常良率爬产阶段，可能需要数月甚至数年时间才会产生规模效应，因此公司毛利率下滑的趋势可能还会持续一段时间。

兆芯集成毛利率相对A股已经上市的海光信息和龙芯中科来说，明显偏低，2024年，海光信息和龙芯中科的毛利率分别为63.72%和31.04%。

海光信息主要面向相对高端服务器场景，龙芯中科除了PC和服务器市场外，还有毛利率相对较高的工控市场，相比之下，兆芯集成收入来源相对单一。

兆芯集成的主要产品可以分为开先系列（KX）和开胜系列（KH），开先系列是面向桌面计算机、笔记本电脑、嵌入式工控及网络安全设备，主打高性能与低功耗平衡；开胜系列专为服务器、云计算、高性能存储等领域设计，强调多核并行处理与高可靠性，2024年，“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器的收入占比达到86.32%，“开胜”系列服务器处理器收入占比自2022年开始不断提升，但到2024年仍然只有8.62%。